俄罗斯对人民币的拥抱因制裁风险而停滞-彭博社

人民币一百元纸币。

摄影师：Lam Yik/Bloomberg在意大利举行的七国集团财长会议未能解决一个关键问题：他们自己的债务。

尽管借款不断增加的趋势以及国际货币基金组织上个月宣布“现在是恢复可持续预算政策的时机”，但这个问题并未出现在即将在意大利湖畔小镇斯特雷萨举行的G-7央行行长和财政部长的正式议程上。

G-7经济体的债务负担

来源：IMF财政监测，2024年4月

考虑到美国、英国和欧盟即将面临的选举考验，以及意大利作为东道主的不稳定财政状况，这个话题的敏感性并不令人意外。尽管如此，由于高昂的借款成本正在造成伤害并导致债务增加，缺乏集体决心可能会积累麻烦。

“债务绝对是这次G-7会议中的悬而未决问题，”布鲁塞尔法国巴黎银行富通首席经济学家、新书《五大趋势中的新世界经济》的合著者Koen De Leus表示。“但在选举前很难解决这个问题，因为没有简单的解决方案。”

从周四晚餐开始并正式于周五启动的会议将主要关注利用从冻结的俄罗斯资产产生的收入来援助乌克兰，国际税收以及人工智能的影响等议题，这些议题是由其主席、意大利财政部长吉安卡洛·焦尔杰蒂宣布的。

在马焦雷湖举行的这次聚会——这里曾是一次未遂的第二次世界大战前和平会议的场所——符合意大利G-7传统的壮观地点。今年使用的其他地点包括上个月外长在卡普里岛举行会议，以及六月份领导人在意大利南部的豪华度假胜地。

然而，再多的适合Instagram的背景也掩盖不了这个国家面临的挑战。尽管投资者通过将意大利国债与德国国债的利差缩小到两年来的最低水平，给了总理乔尔贾·梅洛尼喘息的空间，但在一项被称为“超级奖金”的疫情时代家庭翻新税收优惠的昂贵遗产下，前景正在恶化。

Scope Ratings 上周预测，意大利将在短短三年内拥有欧洲最大的债务堆，而周一，IMF发布了一份年度评估报告，呼吁“比计划更快”的行动。

G-7赤字在未来几年不会缩小太多

作为GDP的比例，政府净借款/贷款

来源：IMF财政监测，2024年4月

注：2024年的数据是预测

这一信息与该基金在4月份对整个世界的建议相一致，认为在经济软着陆和通货膨胀更为温和的前景下，存在着财政修复的机会窗口。

对于一些G-7国家存在历史上较大赤字的市场，人们对债务水平飙升感到焦虑，这使得所谓的债券维权者——一种要求更高收益率以弥补政府过度借贷的固定收益投资者的风险仍然存在。

他们可以通过迫使当局削减支出来对财政政策施加影响，并且在欧洲主权债务危机期间尤为具有破坏性。目前，市场远未达到那种压力水平，但担忧仍然存在。

“如果你有很多债务，你将会遇到问题，”M&G投资的投资组合经理Rob Burrows说。“这是一个让我晚上睡不着觉的问题，我在想，我们将如何摆脱这个困境？”

IMF上个月的预测显示，G-7的债务今年将再次上升，经过疫情后的低谷，直至2029年。在此期间，整体赤字仅会略微缩小至4.6%。

该基金特别指出了美国，预测如果当前的宽松政策继续实施，其债务将在三十年内几乎翻倍，并且在五年内就将接近产出的134%。

英国和法国也面临着不断增加的借款，这两个国家本周收到了国际货币基金组织的建议，要采取措施应对这一情况。

“与工作人员当前政策基线相比，中期需要进行大量额外的努力，从2024年开始，以加强公共财政，”基金会周四表示关于法国。

与此同时，日本的借款规模被认为将稳定在超过GDP 250%的令人瞠目结舌的水平。在G-7国家中，只有德国和加拿大将削减债务。

尽管每个国家的情况各不相同，但解释不断增加的负担的共同主题包括与人口老龄化和气候变化相关的不断增加的责任、增加的国防费用以遏制俄罗斯的侵略，以及选民对财政约束的容忍度有限。

今年在美国和英国举行的选举刚刚宣布将于7月4日举行，以及6月在欧洲议会举行的选举，这些都突显了目前修复公共财政困难的难度。

不愿讨论财政挑战并不仅限于G-7。其更大的等价物，20国集团，在2月份会议上故意避开了这个问题，因为中国反对在会议声明中提及这一问题。

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根据以前的公报，G-7部长们至少会口头支持公共财政“中期可持续性”的必要性，但可能不会走得更远。对于罗马LUISS大学政治经济学教授维罗尼卡·德·罗马尼斯来说，这是一个担忧。

“显然政客们在拖延时间，”她说。“如果不转向财政约束，迟早我们将面临现实检验。”

在普京总统的战争经济中，中国元的快速普及受到了西方对乌克兰入侵的后果所推动的限制，可能已经达到了极限。

继续与俄罗斯做生意的国家面临着越来越大的美国压力，尤其是通过次级制裁的威胁。这已经证明对于中国元在该国的进一步使用起到了有效的制约作用，因为它扼杀了双边贸易和支付。