私募股权破产的Steward Health对医疗保健业是一个警示-彭博社

这不仅仅是一份工作。

摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images无力继续。

图片来源：Ting Shen/Bloomberg via Getty Images

Steward Health的破产已成为有关私募股权参与医疗保健的最新警示故事。 Cerberus Capital Management在2010年收购了几家位于马萨诸塞州的非营利性医院，旨在成为这家陷入困境的连锁机构的救生圈，但事实上，它的困境加剧，危及了患者护理。根据彭博社的报道，这家私募股权公司在2020年出售该连锁机构时，将该企业负债后获得了8亿美元的利润。

还有多少其他的Steward可能存在？我们不知道。随着私人投资者进入医疗保健的新领域，研究这一趋势的影响仍然非常困难，因为许多细节不需要披露。今天要弄清楚谁拥有你的医生诊所甚至是很困难的，更不用说他们的影响是好是坏了。

彭博社观点对南非民主持怀疑态度？债券市场并非如此。英格兰银行应当警惕GDP反弹背后的潜在风险共和党人应当从保守党那里吸取一些教训泰晤士水公司的拷问将持续数月斯图尔特健康的故事为越来越多的证据提供了一个戏剧性的数据点，表明私人投资者可能会损害医院提供的护理。研究表明，由私募股权公司收购的医院患者更容易出现并发症，比如感染或摔倒。私募股权支持的护理还可能伴随着更高的价格标签和对贫困患者更具侵略性的追债。所有权的转移还可能剥夺某些地区的护理，包括像接生或进行手术这样的基本服务。

一项审查所有关于私募股权在医疗保健领域影响的学术研究的研究得出结论：“未发现私募股权所有权的一致有益影响。”

但医疗保健继续成为私募股权公司的一个吸引目标，自2016年以来，医师实践尤其令人向往。此类交易很难追踪，因为价格通常低于反垄断报告门槛。

私募股权在医疗保健领域加速发展

私募股权在医疗保健领域的交易量

来源：Dealogic，Bain & Co. 分析

注：提供者类别包括医院、门诊手术中心和医生办公室

据我们所知，第一波收购主要集中在皮肤病学、眼科学和胃肠病学。这些专业都有一个共同点：它们进行大量的程序，无论是结肠镜检查、皮肤活检还是白内障手术。对这些服务的稳定需求以及它们的报酬方式（每项服务的报酬水平相对较高）意味着有动力以高产量进行操作，为投资者提供了明确的回报途径。

过去四年见证了对初级保健和行为健康实践领域的第二波投资，这两个领域一直存在医生短缺问题。这些交易背后的财务动机与早期交易不同 —— 赚钱不是通过增加更多程序，而是通过扩大被医疗保健系统覆盖的人数。

一项最近的研究首次围绕第一波交易的一个重要方面提供了一些数据：收购者的最终目标是什么？每个人在购买时都有一个退出策略。布朗大学的医疗经济学家Yashaswini Singh表示，私人投资者通常会持有医疗资产3-8年。她发现，私募股权公司收购的皮肤病学、眼科学和胃肠病学实践通常会被整合到更大的网络中，然后很快再次出售 —— 而且97%的时间，它们被卖给了更大的私募股权公司。与此同时，超过一半的交易发生在初始交易后的3年内，这意味着另一次出售可能仅几年之后就会发生。

明确地说，这种快速整合对患者和医生来说并不是 inherently good or bad。这些交易并非在真空中发生 - 许多医生诊所、医院和养老院在财务上陷入困境，认为交易是将资本注入他们业务的唯一途径。如果私人投资者看到机会，他们只是在做投资者该做的事。

但重要的是要了解在一个实践被收购后患者护理会发生什么。其中一个关键组成部分是医生之后的生活是什么样的：他们能提供相同水平的护理吗，还是被迫每天看不可持续数量的患者？如果他们不开心，能否转移到附近的其他实践？

Singh的论文暗示了问题可能出现的地方。出售他们的实践的医生可能认为他们在选择财务合作伙伴时在做尽职调查，但这只适用于第一阶段。尚不清楚他们在选择任何随后的买家时会有多少影响力，Singh说。未来的所有权变更可能会对医生在实践中的快乐程度产生重大影响 - 最终影响他们社区人民的健康。

理解这种动态是至关重要的。不开心的医生通常无法转移到另一个实践 - 至少不是在离他们目前工作地点很近的地方。收购医生实践的私募股权公司通常要求医生签署不竞争协议。绕过这些协议的唯一方法是搬到一定半径之外。

这对医生和他们的患者都不利。当医生被迫搬迁时，患者失去了对那位值得信赖的医生的访问权，在一些社区中，可能没有另一位专家来填补这个空缺。（尽管联邦贸易委员会最近禁止不竞争条款，但这些新规则受到法律挑战，可能需要数年时间才能通过法院。）

在更基本的层面上，私募股权（PE）的3至8年的快速更迭是具有破坏性的。每个接管一个实践的新投资团队都会对业务进行改变。虽然这些改变可能有助于底线或简化运营，但动荡会造成损失。目前尚不清楚医生是否有权力保留维持高质量护理的实践方面。

不透明似乎是私募股权介入医疗保健的一个特征，而不是一个缺陷。但是，如果没有窥视细节的机会，卫生经济学家将很难研究私募股权对护理的影响，监管机构也无法保护患者。公众可能会认为 Steward Health 是常态，而不是例外。

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