Nvidia成绩：美国股票将走向人工智能芯片制造商的收益方式 - 彭博社

John Authers

抓住你的帽子。

摄影师：Bridget Bennett/Bloomberg一个机密文件存储设施或者（查看笔记）一个马阿拉哥浴室？

来源：美国司法部通过盖蒂图片社

现在是最好的朋友。

摄影师：Drew Angerer/盖蒂图片社

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今日要点

今天是英伟达日！

准备迎接一个重要的周年纪念。当全球最大的芯片制造商英伟达公司在周三收盘后宣布第一季度收益时，将标志着自2023年同期的惊人业绩被视为对人工智能激动的验证，并引发了仍在持续的涨势。在那之前，其市值已经超过7500亿美元；自那时以来已增长了超过1.5万亿美元。

彭博观点JD Vance 还没准备好面对模因JD Vance 是特朗普的 MAGA 支持者的红肉安巴尼的6亿美元婚礼只是惯常的商业特朗普机密文件案的驳回太巧合了正如回报点之前所述，英伟达真正引人注目的地方在于自 ChatGPT 推出以来，其报告的收益、营收和利润率的增长方式。这是这个时代的奇迹。瑞银股票策略师乔纳森·戈勒布表示，英伟达占标普500指数市值的5.2%。预计其每股收益将比一年前增长411%，为市场的10.3%增长贡献了2.5个百分点。最近，它一直很好地超越了高不可攀的预期。戈勒布表示，英伟达在2023年的四个季度中平均超过共识预测20%：在第四季度超过11.8%，在第三季度超过19.1%，在第二季度超过28.8%，在去年正好一年前宣布的第一季度超过18.4%。

因此，英伟达很重要，也应该如此。它对整个股市的动物精神是否应该如此重要是另一回事。相关性并不能证明因果关系，但有趣的是，在英伟达日以来的12个月里，标普500指数的市盈率与英伟达股价的变化几乎完全一致：

英伟达如何，股市估值如何…

…整个美国股市的估值也会如此

来源：彭博社

这并不一定健康。人工智能将取代一些工作和一些公司。英伟达的收入是别人的资本支出，通常会压低收益。至少在某种程度上，它的收益是以牺牲他人为代价的；这家公司并不是经济增长的简单晴雨表。尽管如此，该公司的业绩现在被视为具有宏观经济意义的事件。

仪表板显示了自英伟达日以来市场措施的一系列变化。它帮助股票与债券相比大幅上涨 — 尽管年底美联储“转向”降息也至关重要 — 并推动了美国相对于其他国家的再次表现优越。去年三月的银行危机，以及它带来的额外中央银行流动性，似乎与大市值股击败小市值股有更多关系，而不是几周后英伟达的业绩，而“辉煌7”股票的大幅上涨在ChatGPT推出后不久就开始了。因此，它的重要性不应被夸大，但一个公司的业绩现在已经具有了通常保留给宏观事件（如货币政策转变或金融危机）的影响：

NMacro Events

Nvidia的业绩似乎和货币波动以及银行危机一样重要

来源：彭博社

注：100 = 2023年5月24日（Nvidia业绩公布日）

除了其数字的重要性外，Nvidia之所以具有影响力，是因为它被视为人工智能增长的最佳纯粹投资。在整个人群中，谷歌搜索活动表明ChatGPT引发了对该技术的兴趣浪潮，而这一浪潮正好在Nvidia公布其业绩时达到顶峰。难怪它们被视为一种验证，并让许多人放心地进入市场：

人工智能热潮

在ChatGPT推出后，Nvidia的业绩带来了高潮

来源：谷歌趋势

在公司中，对人工智能的兴趣激增。美国银行公司的量化策略师Savita Subramanian提供的以下图表统计了高管在业绩电话会议中对人工智能的提及次数，并显示自Nvidia日以来几乎翻了三倍。CEO们显然感到有必要谈论这一点，并灌输这样一个观念，即他们的公司可以从这项技术中受益。对人工智能的极度焦虑也可能表明许多人感到有压力要从Nvidia购买大量芯片：

人工智能实际上会帮助这些企业在未来几个月和几年内建立收入和利润吗？这可能是关键问题，这表明我们可能最好是跟随其他公司的业绩而不是Nvidia的。正如美国银行的这张图表所示，市场目前的定价是期望其他公司接过接力棒，继Nvidia和其他垄断科技平台在去年下半年贡献了几乎所有标普500指数的利润之后：

Nvidia并不是唯一受益于扩展人工智能能力的公司。对该技术的大量投资需要电力、数据中心和大量计算机，因此这也对公用事业公司是一大福音。Vertiv Holdings Co.，这家为数据中心提供电力和冷却设备的公司，自Nvidia Day以来的表现远远超过了Nvidia：

人工智能之年

在过去的12个月里，人工智能及其所需的电力主导了市场

来源：彭博社

注：100 = 2023年5月24日

从长期来看，仍有很多可能性。潜在的风险层出不穷，本周的消息显示，女演员斯嘉丽·约翰逊对新版ChatGPT使用她的声音感到愤怒，而未经她同意的情况只是AI可能引发的困境的最新例证。目前尚不清楚谁会是赢家，谁会是输家。引用Strategas创始人杰森·德塞纳·特伦纳特的话：

人工智能对全球经济的最终影响目前很难说。毫无疑问的是，各行各业的公司都在花费巨额资金来确定他们的业务如何从这一主题中获利。与所有新技术一样，将会有大量的试验和错误以及失败。然而，最终，我们想起了比尔·盖茨的观察，即技术的影响在接下来的两年内往往被高估，在接下来的十年内往往被低估。

短期内，可以预测一旦交易员有机会对结果做出反应，市场将会出现很多动荡。资深成长型投资者路易斯·纳维利耶（Louis Navellier）表示，他的Navellier & Associates管理的账户中有9%的资金投入了英伟达（Nvidia），对风险非常坦诚：

并不需要天才来预测，5月23日——英伟达发布财报后的第二天——股市将会出现巨大波动，但问题是：往哪边走？除了“弱势或符合预期”的收益可能会引发股市抛售——因为五月份迄今为止股市已经大幅上涨，“优秀的收益”也许不会带来科技行业的激增。考虑去年夏天，当英伟达财报大幅超出预期时，但股市在报告后的第二天下跌，因为股价在事件前已经大幅上涨，与目前的情况有一些相似之处。

Bespoke Investment对此进行了量化。据历史数据显示，英伟达的股价在第一季度财报后的第二天平均绝对波动为正负8.97%，如果符合这个平均值，其市值将在周四上下波动约2000亿美元。抓紧你的帽子。

不可撼动的中国

美国对中国清洁技术征收的新关税看起来像是一个典型的无事生非。Points of Return在这里写道，解释了为什么这些关税对北京的影响微乎其微。中国的增长一直很脆弱，但它已经抵制住了华盛顿最新制裁，这是针对全球第二大经济体的日益增多的保护主义措施之一。地缘政治是2022年和2023年中国股市的软肋，似乎已经失去了威力。今年迄今为止，MSCI中国股票指数上涨了15%，远远超过美国以外的世界：

依然强劲

随着地缘政治紧张局势加剧，中国股市飙升

来源：彭博社

注：01/02/24 = 100

一系列虚假的开端 深化了疫情限制解除未能振兴疲软的房地产行业后的悲观情绪。然而，过去几个月显示出了显著的好转。这是怎么发生的？首先，宏观经济数据，包括采购经理人指数、GDP增长和出口，都好于预期 — 根据花旗经济惊喜指数，去年遭受了一些严重的失望之后：

龙的回归

中国经济一直超出分析师的预期

来源：彭博社

上周宣布的一系列支持房地产行业的措施 与乐观的经济指标相结合是朝着正确方向迈出的一步。这些政策范围从降低购房者的最低支付、取消个人首套和第二套住房的全国性按揭利率下限、降低购房者贷款利率，到推出再贷款计划。美国银行的分析师认为，尽管这些措施不太可能立即产生影响，“它们消除了一些担忧，即决策者可能会在房地产政策方面继续拖延。” 转向自上而下的措施“明确表明中央政府仍然将稳定住房市场作为首要任务。”

中国在全球保护主义抬头之际，好战地招揽外国企业在北京设立业务。理查德·伯恩斯坦顾问公司的马修·波特巴认为，中国股市的表现优异表明投资者情绪正在转为有利：

管理人员对中国的低配仓位似乎已经触底。更强劲的价格动能已经推动了一些快速行动的量化基金和对冲基金进行了净买入。尽管情绪刚刚开始从极度负面的水平中恢复，但持续的表现优异可能会迫使管理人员增加对中国的敞口。

投资者很可能迟早会意识到现实。为了实现这一点，查看中国股票表现与收益之间的相关性是有意义的。正如波特巴所指出的，这一最新涨势中缺少了通常的正相关关系。波特巴指出，随着市场逐渐认识到基本面的改善，中国股票交易接近历史折扣价，还有更多的上涨空间。波特巴提供了这张图表以进一步说明这种分歧：

这是现代中国收益复苏中首次伴随着股市下跌，显示了投资者的负面情绪有多严重。通常，中国和印度等新兴市场的增长与铜等大宗商品价格相关。周二，这种红色金属价格飙升至新高，接近每公吨11000美元。尽管这种急剧上涨是由其他因素推动的，但加维卡尔研究公司的路易斯·文森特·加维坚称，只要这些金属继续受到供应限制，投资者持有工业金属将更有利：

良好形式

随着锡的持续上涨，铜创历史新高

来源：伦敦金属交易所

注：05/22/2023 = 100

中国的全球去风险化并非易事。北京已经建立了可能是最大的绿色技术产业，并主导了铜和铝等大宗商品供应链，这些商品是全球能源转型所需。发达市场走向零净排放与与中国脱钩之间的碰撞，指向一种有人称之为新世界贸易秩序。如果历史是一个良好的预测者，那么一定会有赢家和输家。最近几个月提醒我们，中国股票不一定会是输家之一。系好安全带，这将是一段漫长而坎坷的旅程。

-- 理查德·艾比

生存贴士

安息吧，本杰明·康林，几十年来一直是覆盖中国的最杰出和受人尊敬的记者之一，主要为路透社工作。我只是通过声誉认识他，然而，那些真正了解他的人发出的悼词非常美好。当我们大多数人不得不将中国视为一个黑匣子，对所有数字保持谨慎，并且无法阅读中文时，他的工作是无价的。他被认为是早在其他人之前发现了习近平的人。

然而，这位令人钦佩的65岁男士去世的特殊原因让我感到悲伤，那就是他死于急性胰腺炎。正是那个命运曾经几乎降临在我身上。这是一种可怕而极其痛苦的经历，我不希望任何人经历，急性发作的死亡率约为30%。它几乎没有任何预警地袭击了我，唯一的症状是我希望当时更加认真对待的偶尔出现的剧烈下背部疼痛，伴随着恶心感。我现在知道，这是胰腺在膨胀的迹象。如果你遇到类似情况，请立即告诉医生。我向林先生的家人致以诚挚的慰问。

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也许这只是一个巧合，美国地方法院法官艾琳·坎农在共和党全国大会的第一天驳回了对前总统唐纳德·特朗普涉嫌盗用机密信息的刑事案件。也许这只是一个巧合，坎农在2022年此案首次进入她的法庭时，并没有驳回此案，而是在两周前最高法院大法官克拉伦斯·托马斯发表的一篇意见中找到了她的法律依据。也许这只是一个巧合，特朗普任命到联邦法庭的坎农自此案进入她的办公桌后一直拖延此案——给予特朗普及其律师足够的时间来推迟诉讼程序，直到第二个总统任期可能授予他完全埋葬此案的权力。然而，这些都是太多的巧合。

彭博观点JD范斯还不适应梗JD范斯是特朗普的MAGA支持者的红肉安巴尼的6亿美元婚礼只是惯常的商业毛氏菜系的崛起标志着精致餐饮的终结巧合的是，针对特朗普的文件案件建立在一大堆证据的基础上，包括来自特朗普在佛罗里达州棕榈滩马阿拉歌府邸的安保摄像头的监控录像。特朗普据称在那里的一些地方 — 包括舞厅和浴室 — 堆放了一堆文件，其中包括一些与核武器计划有关的机密文件。他可能在这个过程中违反了间谍法可能违反了间谍法可能违反了间谍法可能对联邦官员撒谎关于这些文件，从而妨碍司法。

在围绕前总统的众多起诉中，文件案看起来是无懈可击的，相对容易向陪审团解释。它主要涉及特朗普离任后的行为，不会像最近的最高法院裁决那样享有对总统免于刑事起诉的法律保护。现在，瞬间消失。

这是另一个里程碑，显示了特朗普崛起后法治受到了多么严重的玩弄和破坏。

Cannon 在她的裁决中辩称，特别检察官杰克·史密斯在处理文件案件时被司法部和总检察长梅里克·加兰不当任命。她声称，特别检察官需要国会批准。

“史密斯的任命违反了美国宪法的任命条款，”她写道。“特别检察官史密斯使用永久不确定拨款也违反了拨款条款……但法院无需就该资金违规问题的适当补救措施进行讨论，因为已基于任命条款的理由驳回。”

在她的裁决中，Cannon 还引用了 托马斯在免责案中的不寻常的附则。“如果没有法律设立特别检察官所属的职位，那么他就无法继续这项起诉，”托马斯在他的附则中写道，引用了史密斯的任命。“一个普通公民无法对任何人提起刑事诉讼，更不用说前总统了。”

托马斯表示此类任命违反了任命条款，为此开了一个大门，Cannon 随后也走了进去。Cannon 在托马斯写下这些话之前很可能已经在制定自己的裁决，他可能并没有影响她对文件案件的看法。然而，这种想象力有点牵强。

托马斯的推理引发了一个问题，即谁应该指导联邦起诉 — 是执法官员还是国会议员。如果他还提到了另外两名特别检察官的任命：罗伯特·赫（负责总统乔·拜登涉及机密文件案件）和大卫·韦斯（处理亨特·拜登的枪支持有案件），那么法官的逻辑可能会更有说服力和权威。但他没有提到他们。

卡农在她的裁决中指出，“这项命令的效力仅限于本程序。”这是她做出的一个奇怪的附加说明。我不是法律学者，但我不禁想知道她是否想确保自己没有为赫和韦斯的任命提供法律上的口实。也许这只是另一个巧合。

司法部历来使用特别检察官来避免政治利益冲突的外观。例如，加兰德是由一位民主党总统任命的，他的团队正在起诉一位共和党候选人。史密斯的任命旨在排除加兰德自己的判断。托马斯和卡农将在这类事务中代替国会的判断，暗示他们相信政客不会将涉及其他政客的起诉政治化。国会从来没有特别谨慎地解决政治问题，认为其成员会负责任地行使这种新权力的想法是可笑的。

司法部无疑会上诉坎农的裁决，这为史密斯提供了一个机会，最终让她从一个她一直监督的案件中被移除。这个案件充满了程序上的业余行为和知识上的欺骗。也许这最终会成为检察官的一点亮点。

但这假设了执法部门能够真正完成案件。如果特朗普在11月再次当选，他将可以任命自己的司法部长。很有可能特朗普会让史密斯退出案件，或者迫使司法部放弃。

有规则。有法治。还有特朗普的国度。你可以选择，因为你的选择将塑造未来和美国实验的成功。

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J.D.范斯曾称唐纳德·特朗普为“美国的希特勒”，将他比作“文化海洛因”。周一，这位俄亥俄州参议员被任命为前总统的竞选搭档。

这是一个精明而谨慎的选择——向特朗普的基本盘致意。与其他竞争者相比，范斯的选择表明特朗普希望稳固住MAGA忠实支持者，并确保他们出来投票——即使这意味着失去更多温和和独立的选民。范斯的言辞有时比特朗普更激烈，他的立场更极端。