马来西亚：TikTok用户死亡引发打击网络欺凌 - 彭博社

投资者离开美国国债的安全性，承担新兴市场企业债券风险的补偿已经连续六年降至最低水平。

彭博指数显示，美元计价的新兴市场公司债券自十月以来一直上涨，达到了自2022年2月以来的最高水平。这导致其相对于国债的收益溢价降至216个基点，不到2022年前的一半。类似的指标显示，新兴市场公司现在只需支付比美国同行高出133个基点的利率就能借款。

然而，投资者并没有因为如此低的风险溢价而退缩，他们押注进一步的收益。他们表示，从总回报的角度来看，新兴市场债券的收益已经足够高，而且一旦美联储开始放松政策并且全球借贷成本下降，年收益接近7%的收入流将变得更具吸引力。他们表示，目前对这些债券的需求也受到技术因素的推动，从平均到期限较短到新债券供应有限等各方面。

苏黎世银行Julius Baer的执行董事兼高级固定收益投资组合经理Arnaud Boué表示：“即使利差较小，如果投资者正在考虑套利交易策略，总体估值仍然相对有吸引力。当美联储实际开始降息时，我们应该会再次看到对新兴市场公司债券的需求增长，因为投资者将寻求更高收益的债券。”

风险回报恶化

投资者聚集使新兴市场公司债券回报较低

来源：彭博

注：美国国债、美国公司债、新兴市场美元公司债的彭博总回报指数

尽管美联储延迟仍然使EM的整体吸引力蒙上阴影，中国增长疲软和美国债务收益率较高，但与之相关的涌入各种以美元计价的资产的热潮正在推动对包括发展中国家在内的硬货币公司债券的需求。

这种热潮也在一级市场回响，今年迄今为止，新兴市场公司已筹集了1310亿美元，较2023年同期增长33%。然而，新的美元债券发行速度跟不上到期速度，支撑着现有债券价格的上涨。根据伦敦Pinebridge投资公司新兴市场全球固定收益联席主管卢克·科德灵顿的说法，过去两年，净负融资达到4130亿美元。

科德灵顿表示：“薄利差的形成是由供应有限、基本面相对强劲以及选举风险平淡等因素推动的。除了这些因素，我们还看到大多数新兴市场主权信用的前景积极，这导致了受主权驱动的新兴市场公司评级下调的限制。”

两年前主权债务危机达到高峰时，新兴市场公司美元债券备受青睐，当时它们的平均收益率接近10%，受到本币风险的投资者的惊吓，寻求相对更安全的选择。随着国际货币基金组织和其他放贷机构对最脆弱国家的纾困措施生效，过去六个月里违约风险在这些国家中消退，这场涨势进一步加剧。

“在2023年最后几个月表现不佳后，今年EM公司利差已经赶上了美国公司，”联博全球资产管理公司的基金经理伊丽莎白·巴卡里奇说。她表示，技术因素包括新兴市场债券的平均期限较短 —— 为4.74年，而美国公司为6.87年 —— 有助于最近的表现优异。

‘破碎的市场’

企业债券市场的狂热令一小部分投资者感到担忧，他们表示，在全球市场出现不利变化时，忽略风险价差并追逐名义收益可能是危险的。中欧最大的资产管理公司之一Erste Asset Management的Peter Varga将市场描述为“破碎的”。

“我在2000年开始我的职业生涯时，学会了将价差与风险进行比较，”Varga在维也纳的一次采访中说道，他是一名高级投资组合经理。“现在我看到市场上忽视负面消息，杠杆增加，而且没有人真正关心。任何形式的流动性溢价都被定价掉了。人们只是购买绝对收益，不关心基本面，也不关心与美国国债的低保本价差。”

即使美国收益率重置到较高水平，货币市场将潜在的联邦储备委员会降息时间从6月推迟到11月，这场涨势也没有受到影响。一些投资者表示，他们看好这些证券，因为全球经济和货币格局已经改善，与联邦储备委员会的立场无关。

“联邦储备委员会降息预期的重新定价未能损害对新兴市场企业债券的情绪，因为美国和全球的增长好于预期，而且对美国和其他发达经济体出现硬着陆的担忧已经消除，”伦敦富达国际的一名资产管理人Paul Greer表示。“新兴市场主权债务的积极表现也支持新兴市场企业信贷，许多新兴市场国家正在实施重要的宏观改革和财政改善。”

目前，这些改善的基本面，以及动量和技术动态，似乎对投资者比利差的收窄更为重要。

“资金正在从货币市场基金重新配置到发达市场投资级资产类别，这为新兴市场公司的某些领域提供了跨界需求的助力，”巴林投资服务公司新兴市场公司信贷主管Omotunde Lawal说道。“总体而言，新兴市场公司的基本面也非常健康；因此，除非出现特定的波动或地缘政治驱动的波动，我们应该会看到一定程度的韧性。”

一名马来西亚TikTok用户的死亡促使政府考虑将网络欺凌定为犯罪行为，并加强互联网服务提供商的责任。

Rajeswary Appahu于7月5日被发现自杀身亡，这是在这名30岁女子向警方报案称收到网络威胁的一天后发生的，当地媒体 报道。这导致两人 认罪，周二在法庭上因在TikTok上犯有通讯罪行而被判有罪，其中一人被处以100令吉（21.40美元）的罚款。