道琼斯工业指数突破了40,000点这并不重要- 彭博社

John Authers

有更好的方法来衡量市场。

摄影师：Alex Kent/Bloomberg

混乱。

摄影师：David Ramos/Getty Images Europe那一定很疼。

摄影师：Stefano Rellandini/AFP/Getty Images

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今日要点

  • 道琼斯工业平均指数首次突破40,000点，然后回落；
  • 这并不重要，因为道琼斯指数毫无意义；
  • 但有点有趣的是，自首次达到20,000点以来，道琼斯指数与黄金的走势完全一致；
  • 当AI给我们带来披头士的现在和以前时，AI还是有一些值得说的。

现在和以前…

今天市场的重大新闻：道琼斯工业平均指数首次达到40,000点。这个数字在全球金融新闻源（包括彭博社）上都有报道，尽管指数在交易结束时又回落到了这个阈值以下。

为什么这很重要？让我来数数：

  • 道琼斯指数是一个毫无意义的指数
  • 它并没有告诉我们任何信息
  • 与它相关的资金非常少
  • 总体来说，舍近求远的数字本来就不应该重要

在我看来，人们认为道琼斯指数重要的唯一原因是因为他们信任的新闻来源告诉他们如此。而金融记者将其视为新闻的原因往往是其他人也会这样做。许多人认为我们应该关注道琼斯指数，是因为其他人认为它重要。很难找到一个值得信赖的人会承认他们自己认为它重要。现在让我们来证明一些观点：

Bloomberg观点拜登终于展现了真正的领导力印度需要正视其垃圾食品危机为2020年东京奥运会辩护，这是最孤独的奥运会不要让特朗普从拜登的经济中获益 方法论完全错误

道琼斯指数在技术上并不是一个指数，而是一个价格平均数。当查尔斯·道在19世纪末引入它时，这是一个巨大的技术突破，其中包含的股票根据其一股的价格加权。而不是每家公司股票的总价值或市值。

这导致了一些奇怪的加权。以下图表按照它们在指数中的百分比权重对目前在道琼斯指数中的30只股票进行排名，并显示了如果它们根据市值而不是价格加权时的权重。这些差异是非同寻常的：

道指与现实

指数中公司的权重与它们相对市值有着巨大的差异

来源：彭博社

对于“辉煌七巨头”科技平台股票如何主导主流市值加权指数存在合理的担忧。因此，可以说，道指中目前包括的三家“辉煌七巨头”公司 — 微软、苹果和亚马逊 — 相对于它们的总规模都被严重低估。

然而，显而易见的是，由于股价较高，一些公司被赋予了更大的权重。联合健康集团和高盛集团是道指中最大的两个组成部分，而卡特彼勒公司、家得宝公司、安进公司和波音公司等公司也被过度代表。与此同时，沃尔玛公司，最近凭借出色的业绩市值已超过5000亿美元，却被低估。如果有一些基础逻辑来支撑这种分配，那可能会有所帮助。基于股息、收益或营收等基本面的指数是有意义的。给它们都分配3.3%的权重可能会传达某种信息。但基于这种基础来定价是毫无意义的。

成员设置错误

曾经，道指是各大工业部门中最大公司的代表。一旦进入，一家公司会一直留在那里，直到被收购或濒临破产。被纳入道指被视为一家公司的荣誉，而被剔除则是一种耻辱。

现在，成员似乎被选中作为试图逆向工程指数，以使其表现尽可能接近标普500指数（这是远远最具影响力的指数，许多资金都与之挂钩）。这导致了一些难以辩护的决定。在芯片制造商中，英特尔公司（市值：1360亿美元）是成员，但英伟达公司（现价值2.3万亿美元）不是。雪佛龙公司（2970亿美元）代表石油公司；埃克森美孚公司（5280亿美元）已被剔除。

将糟糕的方法论和决定不当的成员问题放在一起，以下图表显示自2017年1月首次达到20,000点以来，哪些股票对道琼斯指数贡献最多和最少的点数。苹果公司自己贡献了超过3,000点，但其他最大的贡献者是一组奇怪的公司。

使道琼斯指数翻倍的公司

自2017年以来，苹果公司独自贡献了20,000点中的3,000点

来源：彭博社

注：图表显示自2017年1月以来，每家公司使指数上涨的道琼斯点数

与此同时，在过去七年中实际上从道琼斯指数中减去点数的公司在这段时间内有几家被剔除。这适用于该指数历史最悠久的两家成员，埃克森美孚和通用电气公司。这导致了另一个问题。

裁量权太大

没有固定的公式或一般性指导方针来确定应该包括哪些公司。选择委员会拥有广泛的裁量权，通常在大公司表现不佳时将其从指数中剔除，有时会错过股票的大幅反弹。这使其面临幸存者偏差的问题，这种问题在不同程度上困扰着所有指数。它们往往是赢家的指数，这可能具有误导性。

近年来，由选举委员会享有的自由裁量权已经演变成了市场定时真的非常困难的经典问题。这在决定从美国最大和最受推崇的公司长期退出的通用电气和埃克森美孚时表现得最为明显。通用电气在杰克·韦尔奇于2000年离职后长期而曲折的下滑后于2018年被剔除。埃克森在2020年疫情期间离开，当时油价跌至谷底。尽管两者都已不在道琼斯指数中，但自指数达到20000点以来，它们都导致了损失。剔除它们使这些损失变得明显，并意味着该指数错过了它们随后的复苏：

本可以怎样

从道琼斯指数中剔除公司的决定并不总是时机恰当的

来源：彭博社

注：01/25/2017 = 100

当很多事情取决于一些自由裁量的决定时，很难看到我们为什么应该关心整个指数。指数委员会不应该挑选一个获胜的投资组合，但有时看起来他们是在这样做。就像经常发生在主动交易者身上的那样，这会使回报变得更糟。

没有金钱依赖于它

在被动投资时代，关注股票指数的最大原因是它们变得重要起来。选择包括在最受欢迎的基准指数中的公司或国家会带动数十亿美元的资金流动。编制指数不再是被动的。我们写了很多关于标普500指数和MSCI新兴市场指数，因为它们真的非常重要 —— 不仅仅是对直接与它们挂钩的被动资金重要，还因为它们对被基准指数化的许多主动管理者施加的影响。

根据这一基础，我们不太需要关心道琼斯指数。它作为主动管理者的基准使用是微乎其微的 — 我从未遇到过将其作为目标的股票经理。有一个跟踪它的交易所交易基金，由State Street提供，该公司还提供庞大的标普500指数ETF。道琼斯ETF持有340亿美元。标普ETF持有5250亿美元。当标普决定接纳像谷歌或Facebook这样的高飞公司时，这是一个具有真正影响的事件。在道琼斯的边缘摆弄并不重要。

顺便提一下，自1998年推出道琼斯ETF以来，其市值一直在稳步落后于标普500 — 尽管由于美国股市的强劲和指数化的日益普及，两者都以引人注目的方式迅速增长。这是自那时起两者的增长情况，以道琼斯基金的推出为基准：

投资者关注的是标普指数

20年来，流入标普的资金远远超过了流入道琼斯的资金

来源：彭博社

注：100 = 2004年5月17日

指数比以往任何时候都更重要。它们构成并引领着投资世界。但道琼斯不是。尽管新闻界普遍认为普通投资者仍然更关心道琼斯，但根据他们实际分配资金的证据，这一假设是站不住脚的。

结果并没有告诉我们太多

自2017年1月唐纳德·特朗普总统第一周达到20000点以来，道琼斯指数翻倍仅用了七年多一点。自那时以来，由于在主导增长的大型科技平台中的低配权重，它落后于标普500超过25个百分点 — 尽管它已经设法接近复制等权重的标普500的结果，其中每个成分股的权重为0.2%。

实际上，它的表现与等权重的标普500指数非常相似，因此值得看看是什么推动了它的表现。一个几乎和道琼斯指数一样古老的衡量股市的方法是将其表现与黄金进行比较。股票随乐观情绪而上涨，黄金随悲观情绪而上涨，以创造一种平衡；由于黄金被视为对货币信心的一种衡量，股票/黄金比率也可以给出由于货币贬值而非企业增长导致的升值程度的想法。

事实证明，当以黄金而非美元计价时，道琼斯指数自首次达到20,000点以来几乎保持不变：

从20,000点到40,000点的赢家和输家

标普500指数轻松击败了道琼斯指数，后者几乎落后于黄金

来源：彭博社

注：100 = 2017年1月24日（道琼斯指数首次达到20,000点时）

自大流行病以来，在过去两年里所有利率的增加，看起来非常明显的是，推动道琼斯指数创下最新纪录的是流动性和货币创造，而不是其他任何因素。

也许更令人放心的是，它的上升速度并不是异常的。最近一次翻倍使道琼斯指数以恰好10.0%的年化速度上升。在此之前，从2019年春季设定的10,000点开始翻倍，由于互联网泡沫破裂和全球金融危机，使得这段时间变得非常漫长。在这18年中，它的平均增长率为4.02%。这之前是在上世纪90年代末的显著上升，当时它在短短三年多的时间里翻了一番，年复合增长率超过20%。

双倍快速时间

道琼斯指数在7年内翻倍；它之前的翻倍花了将近18年

来源：彭博社

总的来说，很难看到每个里程碑带来的影响，尽管它们伴随着庆祝的棒球帽和T恤衫。重要的里程碑往往出现在大崩盘之前（比如1987年当它超过2500点，以及1999年再次发生），但它们也帮助提供了动力，比如1995年达到5000点时，或者在2017年达到20000点时，尽管程度要小得多。但是很难看出达到里程碑会带来明显的影响。

目前似乎对道琼斯指数的里程碑有一种条件反射的反应。记者和分析师认为人们会感兴趣。他们从来没有解释为什么任何人都应该感兴趣，甚至在乎。如果有人在道琼斯指数中找到了其他地方找不到的信息或指导，请告诉我。

生存贴士

多年来，我一直像这样攻击道琼斯指数，但从未产生任何效果。相反，我被比作唐·吉诃德攻击风车，或者亚哈船长追逐大白鲸。好吧，唐·吉诃德和白鲸都非常出色，它们都启发了奥森·威尔斯。与此同时，当我在本文开头链接到披头士的现在和以后时，我想起了这首歌和视频是多么感人。这首歌和视频，两者都离不开人工智能，给我看到了人工智能可以成为一种善的力量的最有力论据。它可能会在错误的手中造成伤害，是的，但任何让这两位八旬的披头士再次与他们已故的乐队成员一起演奏的东西都是奇迹。值得一看。大家周末愉快。

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关于上周五毁灭性的全球IT系统故障，最令人不安的事情之一是这类毁灭性事件变得如此常见。

在过去几年里，类似的故障来自亚马逊等公司，曾暂时关闭全球系统，而这最新问题是由网络安全公司CrowdStrike Holdings Inc.的一次失败的软件更新引起的，该公司与超级客户微软公司的联系导致了全球性问题 — 包括机场混乱，股票交易所和医院，尽管现在已部署了修复方案。

彭博观点拜登终于展现了真正的领导力，传递了火炬印度需要正视其垃圾食品危机捍卫东京2020，最孤独的奥运会不要让特朗普从拜登的经济中获益这一次的规模是前所未有的。这应该激励微软和其他IT公司做的不仅仅是简单地贴上创可贴。决策者们也可以解决世界对仅有三家云服务提供商过度依赖的问题。当今的现实是，一个小bug可以一次性伤害数百万人，这并不一定是现状。

亲爱的读者，这里也有一个建议：今天为你的IT人员做点好事。给他们带来甜甜圈、咖啡，如果够晚的话，也可以带点更烈的东西，因为他们将度过一个艰难的周末，解决周五的停机问题变得 是一个缓慢、复杂的过程。网络技术人员和工程师们一直在忙着解决蓝屏死机 在全球范围内出现在Windows电脑上的问题，有效地使它们变得无用。这迫使航空公司在白板上写下他们的飞行时间并发放手写 纸质机票；英国的一个电视新闻台被迫停播。

由于CrowdStrike的Falcon软件更新而出现故障，讽刺的是，该软件旨在防止病毒和网络威胁造成的伤害，被描述为“一个微小、单一、轻量级传感器”。Falcon将微软视为关键客户，关键是，它拥有对像Windows这样操作系统中最基本核心之一的特权访问，被称为内核。

从理论上讲，这是一个好主意。如果CrowdStrike的工具没有这种访问权限，那么任何恶意黑客一旦获得根访问权限，就可以简单地停用CrowdStrike的反病毒软件并肆意妄为。

但现在显而易见，拥有这种特权访问权限也有其负面影响，如果CrowdStrike本身出现错误。这就是为什么责任不应该只归咎于CrowdStrike（其股价在周五早上下跌超过20%），而且也应该归咎于微软，因为可以说他们没有设计出更具弹性的操作系统。令人震惊的是，根据CrowdStrike周五的一篇博客文章，苹果公司和Linux的操作系统根本没有受到这个故障的影响。而两者似乎没有给予Falcon这样特权的内核访问权限，现在看起来是不明智的。微软没有回应评论请求。

这不是一次网络攻击，而是由于云计算IT流程的拜占庭复杂性所致，就像以前的故障一样。过去十年来，网络安全行业在将自己营销为各种可怕威胁行为的解决方案方面做得非常出色，但一个缺点可能是随着基础设施变得更加复杂，公司已经忽视了基本的IT卫生保健。“在过去几年里，我们的大多数客户最终在网络安全上的支出超过了IT支出，”Palo Alto Networks Inc.首席执行官Nikesh Arora今年早些时候说。

一个技术解决方案可能自然而然地回到“重启”这个古老的窍门。在线市场Adevinta的工程主管Joao Alves发推文说，技术行业可能会要求云服务提供商“为操作系统和内核模块升级进行双重引导”。用通俗的语言来说，这意味着在更新软件时两次重新启动系统。第一次引导应用更新，第二次确保系统稳定后再完全激活更改。微软在撰写本文时没有回答有关是否已经采取这样的流程的问题。

但这些只是零碎的解决方案。更大的问题是供应链本身对于云计算和网络安全服务，这使得太多公司和组织容易受到单一故障点的影响。当只有三家公司 — 微软、亚马逊和Alphabet Inc.的谷歌 — 主导云计算市场时，一个小的事件就可能产生全球影响。

欧洲议员在解决市场垄断问题方面走在最前面，其新的数据法旨在降低切换云服务提供商的成本并改善互操作性。解决这些所谓的超大规模云服务提供商所具有的市场垄断。

美国议员也应该加入这场游戏。一个想法可能是强制关键领域的公司，如医疗保健、金融、交通和能源，不仅仅使用一个云服务提供商来进行核心基础设施，这往往是现状。相反，新的法规可以强制它们至少使用两个独立的提供商来进行核心运营，或者至少确保没有一个提供商占据其关键IT基础设施的三分之二以上。如果一个提供商发生灾难性故障，另一个可以保持运行。

尽管周五的故障令人痛苦，但不利用它作为阻止正在迅速成为一场反复噩梦的催化剂将是一种浪费。

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