英国银行面临历史上缓慢的降息周期 - 彭博社

Philip Aldrick

2024-05-11

英格兰银行行长安德鲁·贝利摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社瑞秋·里夫斯于7月29日在议会。摄影师：杰西卡·泰勒/英国议会当中央银行开始降息时，通常会迅速行动。英格兰银行在其九人货币政策委员会决定是时候降低借贷成本时，可能会选择更为谨慎的路径。

使这一周期不同的是，它将发生在经济复苏而非经济衰退中。官方数据显示，英国在经历轻微衰退后反弹，季度增长为疫情结束以来最强劲。

这与1998年、2001年和2008年最后三次降息周期形成鲜明对比，当时中央银行是为了支持增长而采取行动。每次降息都迅速且幅度较大。

来源：英格兰银行，彭博社

本周，英格兰银行行长安德鲁·贝利承认，货币政策委员会正进入几乎未知的领域。“大多数降息周期……实际上是由某种冲击引发的，而不是我所称的自然周期性‘我们已经到达顶峰，现在开始下降限制曲线’，”贝利在周四决定将关键利率维持在16年来的最高点5.25%后对彭博电视台表示。

当被问及银行即将开展的工作是否有很多先例时，他回答：“我只想提醒一下，并没有很多。”他补充说，“即将发生的事情，某种程度上是相当有趣的——也是我们考虑过的事情。”

投资者押注于自疫情以来的首次降息，预计将于八月开始降息四分之一点，随后在十一月再降一次。贝利本人通过表示在下次会议上“降息既不是被排除在外，也不是既成事实”，将六月纳入了考虑。

一旦英格兰银行采取行动，英国经济学家预计将会有一系列快速的降息。彭博社对44位个人的调查中位数预测是从六月到十二月的五次会议中降息四次，每次四分之一点。贝利则更加谨慎。“我们对降息的速度和幅度没有先入之见，”他说。

急剧降息将对希望在即将到来的选举中获得“良好经济感受”的首相里希·苏纳克有所帮助。目前，他的保守党在民调中落后于工党，并因去年的经济下滑受到批评。

在英格兰银行，政策制定者并不是试图刺激增长，而是削减为控制通胀而施加的“限制性”借贷成本。计划是将利率小心地降低到中性水平。然而，没有人确切知道那在哪里，因此官员们必须摸索前行。即使是“这是一个随着时间学习的过程，”即将离任的副行长本·布罗德本特在周四表示。

风险不是突然的经济崩溃，而是通胀压力的重新启动。即使在周五意外强劲的第一季度官方国内生产总值数据之前，英格兰银行已经上调了对英国经济增长的展望。强劲的实际工资增长将推动今年的消费支出，银行表示，房地产市场情绪正在改善。

来源：ONS，BOE

根据彭博经济学首席英国经济学家丹·汉森的说法，与其查看过去的降息周期以寻找政策发展的线索，不如比较英国央行在衰退后加息以恢复利率至正常水平的时期。

“这可能更像是之前经济下滑后的复苏期间，利率的上升往往比降息的速度慢得多，”他说。他的主要观点仍然是从6月开始快速降至4%的系列降息。

所有这些都表明，英国央行可能会缓慢行动，在一次会议上降息，然后在下一次会议上暂停，以观察数据的发展。JP摩根的英国经济学家艾伦·蒙克斯预测了这样的停停走走的轨迹。

他认为，需要采取谨慎的方式来调整中性利率的滑行路径，以在不破坏增长的情况下抑制价格。他表示，这将有助于防止英国利率与美国利率过于偏离，而美国联邦储备委员会则发出了“高位维持更长时间”的政策信号。

来源：统计机构

注：欧元区的和谐消费者价格指数。英国CPI是基于一致的基础生成的。2024年3月的英国通胀数据为预测值

贝利认为，美国产生的通胀比英国更为根深蒂固，因为美国经济过热。如果美联储在英国央行降息的同时保持高利率，蒙克斯担心英镑会贬值，英国的通胀将飙升。

“通货膨胀的缓和带来了缓慢的放松，而经济衰退将是促使更快降息的必要条件，”Monks说。“美联储很重要，不仅因为外汇影响，还因为潜在的关于基础过程的相关信息。”

他认为，关于经济如何变得更能抵御高利率以及紧张的劳动力市场如何比以往更大地增加通货膨胀风险，还有许多教训尚待学习。

来源：ONS

国家经济与社会研究所的副经济学家Paula Bejarano Carbo也预计，如果基础通货膨胀比预期更顽固，或者中东的地缘政治风险再次导致价格飙升，她将会慢慢逐步降息。“暂停比逆转降息更可取，”她说。

目前，英国经济学家仍然预计英格兰银行将迅速采取行动，使货币政策摆脱限制性领域，朝着中性水平的上限移动，这一水平普遍认为在3.25%到4.25%之间。无论如何，英格兰银行都必须找到微妙的平衡。

财政大臣Rachel Reeves在周一对英国公共支出的审计中明确表示一件事。新的工党政府计划提前发布坏消息，尽可能留出时间在五年后的下一次选举之前修复和重建经济。

在选举活动中，Reeves向英国公众承诺，她将始终与他们保持坦诚，而现在上任后，她没有浪费时间。在上任三周多的时间里，她表示，卸任的保守党政府给她留下了219亿英镑（282亿美金）的“未融资和未披露”的支出承诺，随后概述了一系列应对预算压力的措施。