奇数批次通讯：来自中国房地产泡沫的好处 - 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
在中国上海车展上，一辆比亚迪宋电动车。
摄影师：Qilai Shen/Bloomberg
卡马拉·哈里斯和唐纳德·特朗普摄影师：Christian Monterossa, Hannah Beier/Bloomberg 你好，欢迎来到每周的Odd Lots通讯，乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威将为您带来他们对市场、金融和经济中最有趣发展的看法。
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这是特雷西正在关注的内容
随着美联储在2022年以几十年来最快的速度加息，警告大规模破产潮、融资可用性收紧和由于利率上升而导致的一般信用混乱成为了常态。
企业债务将会大规模违约*。僵尸公司，*在低利率时期占据经济的公司，将最终报复。到期墙如此高耸，几乎要倒下并压扁一切。即使是杠杆贷款——其浮动利率本应使其成为投资者的明显赢家——也失宠了。
但是快进到今天，企业债券在美国银行分析师的话中是“火热，”在过去100年中相对于政府债务的回报率创下了最大纪录（而且差距很大）。
来源：美国银行杠杆贷款的较短期限和浮动利率意味着即使是曾经的信用金丝雀也表现优异，其回报率轻松超过了垃圾债券和同一时期的更广泛固定收益。
来源：花旗集团说到垃圾债券，财务状况较弱的公司所售债务的利差（风险溢价）徘徊在仅300个基点左右。
彭博美国企业高收益平均OAS来源：彭博社显然有一些 信贷紧缩的领域 — 商业房地产就是一个主要例子，尽管即使在备受指责的办公空间中，仍然有很多再融资发生。然而，总体而言，较高的利率是否转化为更少的 资金可用性 并不清楚。
信用市场今年一直在 蓬勃发展，而本周预计将是 今年迄今为止新发行投资级企业债务最繁忙的一周。所有这些都在影响美国金融状况，相对于基准利率仍然非常宽松。
在即将播出的 奇异的交易 播客中，Macquarie 策略师 Viktor Shvets 强调了利率上升与可用资金泛滥之间的紧张关系：
“好吧，我通常对人们说，看看，我们经历了巨大的紧缩，我们有一些流动性撤回。你能解释一下为什么高收益利差只有大约 3%，这是历史最低吗？你能告诉我为什么双 B 债务的交易利差只有 2%吗？你能解释一下为什么尽管美元大幅上涨……基差掉期的利差只有五个基点。它们应该更像是 50 个基点或以上。
**所以对我来说，我们这个时代的优势在于，首先我们有太多的资本。**换句话说，资本稀缺的概念，支撑着像 DCF 计算或大多数投资决策的东西，在你拥有太多资本时并不适用。现在这并不是均匀或公平分配的，但确实有大量资本……
这基本上意味着，无论美联储做什么，紧缩都非常困难，因为那资本只是不断循环以获取微薄的回报。”
与 Viktor 的 奇异的交易 采访将于本周一发布。
这是 Joe 正在关注的内容
说到剧集，今天我在与外交关系委员会的 Brad Setser 的 更多交易 剧集上有了一种灵光一现的感觉。
精明的逆向思考者喜欢说“泡沫其实是好的”，因为即使人们过于冒险，损失了很多投机资金，通常还是会有某种基础的生产性资产被建立起来。
在经历了几轮大的涨跌周期后，我仍在试图弄清楚加密货币的基础生产性资产是什么或将会是什么，但确实，过去至少有一些泡沫确实带来了积极的溢出效应。
显而易见的一个例子，当然是1990年代末的互联网/电信泡沫。是的，Pets.com和其他数百家公司破产了，但随之而来的是大量的光纤电缆，然后在过去20年里，我们经历了互联网相关事物的持续繁荣。
你几乎可以对19世纪的美国铁路泡沫说同样的话。许多骗子和欺诈者损失了钱。但我们确实从中得到了铁路线路。
无论如何，回到布拉德，我们在谈论美国对中国所谓的“产能过剩”和向外国市场倾销廉价商品和机械的焦虑。
当然，问题是这些产能最初来自哪里。正如布拉德所解释的，这一切都源于中国著名的房地产繁荣/泡沫，而这个国家在过去几年中对此进行了积极的抑制。
这个世界上人口最多的国家的巨大多年繁荣当然需要各种水泥、钢铁、建筑设备等等。
而现在这一切已经结束，那些生产钢铁、水泥和建筑设备的工厂并没有关闭。它们只是转向了外部，这就是为什么你可以在Alibaba.com上找到几千美元的小型挖掘机出售。
阿里巴巴现在显然价格实际上太好了，难以置信。加上运费和手续费，如果你直接在线购买，你仍然是 花费一大笔钱。但这也确实是 中国挖掘机近年来在全球蓬勃发展，即使2000美元并不是你实际支付的价格。
因此，从中国房地产泡沫中得到的好处可以说是建造所有这些钢铁和设备的能力。唯一的问题是其他国家出于各种原因不喜欢它。但严格来说，从某种整合的全球经济视角来看，这个泡沫留下了很多生产性资产。
在 Odd Lots 中反复出现的主题之一是后金融危机时期的滞后效应。经济萎缩，供应侧能力被撤回，现在随着经济快速增长，我们正撞上了天花板。
事后看来——而且事后说这总是容易——很多房屋建筑商、木材和其他相关能力退出市场是令人遗憾的，因为现在我们住房不足，需要更多这些。
也许这里的部分答案是始终保持增长。不要接受衰退必须降低经济的潜在增长率。
泡沫并不是很好，但至少有时它们会产生有用的“过剩”产能。与此同时，如果让经济衰退恶化，实际上会缩小你经济的长期能力。
本周播客
首先是今天的 更多内容，乔刚提到过。我们请回了 布拉德·塞特塞，外交关系委员会高级研究员，来谈谈新的中国冲击的潜力，日元的情况，以及挖掘机。这次对话的时机非常完美，因为昨晚有消息称拜登政府将对 中国商品征收更多关税。
并且一定要收听我们与 里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金的公路旅行。我们跟随他与北卡罗来纳州的当地企业和领导人会面，倾听他询问有关通货膨胀、劳动力市场、信贷和增长的问题。乔和我在这次活动中玩得很开心，希望能做更多这样的节目。
我们与 亨利·休（Hugh Hendry），这位酸性资本家和前Eclectica对冲基金经理进行了交谈，他 警告说 如果中国选择贬值人民币，将面临“疯狂麦克斯通缩”的风险（这是他正在对冲的可能性）。与休交谈总是很有趣，这次对话也不例外。
我们还请休推荐了一些书籍。他建议 窗帘中的缝隙 由约翰·布坎（John Buchan）所著，他将其描述为“一篇隐喻性短篇小说，讲述了试图预见未来和投资的危险”，还有 创造性思维：构建战略核心的实用指南 由安格斯·弗莱彻（Angus Fletcher）所著， 西藏生死书 和 百万个小碎片 由詹姆斯·弗雷（James Frey）所著。
来源：亚马逊，出版商### 我们正在阅读的内容
- 如何建立一个 $200亿半导体 工厂。
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- 企业债券 在疫情期间表现不如预期。
- 美国电动车 完蛋了吗？
- 布拉德·塞特塞尔关于权力和金融相互依赖的新论文。
- 中国开始 遏制 电池热潮。
- 数据中心的反弹正在 逐渐升温。
前总统唐纳德·特朗普表示，他将在自己选择的时间和地点与副总统卡马拉·哈里斯辩论，否则“我将根本不见她”，这使得两位候选人之间的对决计划陷入僵局。
特朗普在周六的社交媒体帖子中重申了他对9月4日辩论的呼吁，他表示该辩论将由福克斯新闻主持。哈里斯的竞选团队对此计划表示不屑，称原定于9月10日在ABC举行的辩论，原本将有特朗普和总统乔·拜登参加，仍然在安排中。