阿基戈斯审判：比尔·黄的辩护在法庭上面临艰难局面 - 彭博社
Bob Van Voris
美国房主的野火和洪水风险每年缺乏287亿美元的保险。
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他可以逃跑，但他无法隐藏。
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Archegos资本管理创始人比尔·黄将通过一个古老的华尔街论点为自己辩护：他对另一方的损失不负责任。
包括瑞士信贷集团、摩根士丹利和野村控股公司在内的华尔街银行作为黄的家族办公室的主要经纪商，损失了约100亿美元。在周一曼哈顿联邦法院对黄及其首席财务官帕特里克·哈利根的开庭陈述中，检察官将辩称这两人欺骗了银行，导致其助长了一个1600亿美元的史诗泡沫，该泡沫在2021年3月Archegos崩溃时破裂。
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比尔·黄的360亿美元纸牌屋
17:08
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辩护律师将旨在将Archegos的交易策略描绘为合法且对投资公司而言正常，强调这是一家不需要披露其头寸的家族办公室。同时，他们将试图说服陪审团，银行的决定完全是他们自己的。关键在于辩方所称的交易数据，这些数据将显示Archegos的对手方并没有以可预测的方式行事。
“Archegos无法控制这些非常复杂的金融机构的行为，”黄的律师巴里·伯克在上个月的听证会上说。
但辩方面临艰巨的挑战。类似的论点在其他被指控交易不当的华尔街被告中并未奏效。而黄面临一个巨大的问题，他的两位前Archegos高管已经认罪，并预计将作为检方的明星证人作证。来自萨姆·班克曼-弗里德内圈的证词在去年秋季的欺诈审判中对FTX的联合创始人造成了毁灭性的打击。
黄和哈利根都被控以敲诈勒索阴谋和欺诈罪，而黄还面临市场操纵的指控。他们每项指控面临最高20年的监禁。
辩护限制
根据检方的说法，黄策划抬高几只股票的股价，最显著的是当时被称为ViacomCBS的公司，Archegos在其上进行了高度杠杆的衍生品押注。政府声称黄知道银行会通过购买基础股票来对冲他的掉期交易，从而推动其价格上涨。当Archegos错过保证金通知时，银行同时清算其头寸，导致股价崩溃。
但黄和哈利根的律师表示，交易数据表明，银行并不总是以一对一的方式对冲Archegos的头寸。相反，他们经常以“投资组合或账本整体”的方式进行对冲，通常在存在抵消掉的掉期时出售对冲，或将股票借给做空者，辩护律师在法庭文件中表示。在他们看来，这削弱了检方关于黄可以操纵银行的主张。
辩方必须在引导陪审团关注银行时走一条细微的界线。负责此案的美国地区法官阿尔文·赫勒斯坦已经表示，他将限制辩方通过辩称银行是“复杂的”参与者来将责任推回给银行的能力。
否认对其交易对手行为的责任在 格伦点资本 联合创始人尼尔·菲利普斯的十月市场操纵审判中并没有奏效。菲利普斯被指控策划了7.25亿美元的交易，故意提高南非兰特对美元的价值并触发2000万美元的期权，这位对冲基金经理辩称他的“追逐障碍”是行业标准做法，对手方摩根士丹利对此进行了识别并采取措施进行抵消。
陪审团 在仅仅几个小时的审议后 定罪 了菲利普斯。同样，几位被指控“虚假交易”的交易员也未能说服陪审团相信他们的交易是合法的，并且他们没有不当意图。
Archegos 合作人
黄在审判中面临的最大挑战将是两位合作证人——Archegos的前首席交易员威廉·富美田和前风险管理负责人斯科特·贝克。他们两人预计将作证称黄指示他们对交易对手撒谎。
辩护律师到目前为止对如何处理汤田和贝克尔在证人席上的表现几乎没有给出任何迹象。处理合作证人的标准策略包括暗示他们在将责任转移出自己的不当行为，或者他们在撒谎以避免入狱。
在班克曼-弗里德的审判中，由FTX关联对冲基金阿拉梅达研究的首席执行官卡罗琳·埃利森以及他的前女友和他的FTX联合创始人兼曾经的数学夏令营室友加里·王领导的合作证人都作证称，他指示他们实施欺诈。在班克曼-弗里德被定罪后，他的首席法律顾问表示，这种证词使案件“几乎不可能”获胜。
黄也有可能在审判中对陪审团产生不利影响的历史。他在2013年将Archegos作为家族办公室成立，此前因其之前的对冲基金老虎亚洲管理公司在一起内幕交易案件中认罪而被禁止处理客户资金。尽管他既没有承认也没有否认不当行为，但黄本人同意支付6000万美元以解决索赔。
对方证人
法庭文件表明，检方希望汤田和贝克尔这两位曾在老虎亚洲工作的人作证，说明那里发生了什么，并将其与黄在Archegos的行为联系起来。辩方已请求赫勒斯坦禁止这种证词，认为其具有偏见。
除了汤田和贝克尔，检方表示可能会传唤多达27名潜在的对方证人，描述他们的银行与Archegos的互动。这可能给辩方一个机会，将陪审团的注意力重新转向银行自身的行为。
特别是，辩护律师建议他们希望提及瑞士信贷关于其Archegos损失的内部报告，该报告指责银行自身的风险管理人员未能对警告信号采取行动。
检察官已经辩称，辩方不应被允许将该报告作为“指责受害者”的辩护的一部分。赫勒斯坦表示他同意这一立场，但法官为在对潜在瑞士信贷证人的交叉审问中提及该报告留出了余地。
此案为美国诉黄，22-cr-00240，美国纽约南区地方法院（曼哈顿）。
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卡桑德拉很少有机会对两场灾难的预言是正确的。即使是原始的卡桑德拉在预测特洛伊的陷落后也没有取得显著的胜利。但是，当一位成功预言一场灾难的先知警告另一场灾难即将来临时，你可能想要倾听。
在金融危机发生的几年之前，戴维·伯特看到了次贷危机的迹象，并开始押注于一场危机，为自己赢得了在 大空头中客串的机会，以及大量金钱。现在，伯特经营着他创办的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投资者即将到来的住房危机。这场危机将由气候变化引发。
彭博社观点拜登让普京面临一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系德克萨斯州边境斗争提出了一个奇怪的法律论点特朗普与2025计划现在密不可分在上个月与记者的网络研讨会上，伯特指出，美国房主的野火和洪水风险每年低保额达287亿美元。因此，超过1700万套住房，几乎占美国总住房价值的19%，面临着可能导致1.2万亿美元价值损失的风险。
“这不是一种‘全球金融危机’的事件，”伯特说，并指出整个住房市场的价值约为45万亿美元。“但在受到影响的社区，这将感觉像是大萧条。”
伯特的估计可能实际上是保守的。气候风险研究公司第一街基金会去年估计，3900万套美国住房——几乎是全国所有独栋住宅的一半——在自然灾害面前保额不足，其中680万套依赖于州支持的最后救助保险公司。
问题在于，在美国的许多地方，保险费并未反映气候引发的灾难风险，而这一风险随着地球变暖而增加。根据国家海洋和大气管理局的数据，去年美国创纪录的28起天气灾害造成了10亿美元或更多的损失。今年的情况有望至少与这一纪录持平，目前已有15起此类事件——这一统计尚未包括可能造成300亿美元损失的飓风贝里尔。
十亿美元灾难正在增加
在美国，造成10亿美元或更多损失的自然灾害变得越来越频繁。2023年创下28起的记录，是长期平均水平的三倍多。
来源：NOAA
注意：已调整通货膨胀。2024年数据截至7月9日。
全球范围内，今年迄今自然灾害造成的损失已超过1200亿美元，再保险公司慕尼黑再保险本周估计。只有620亿美元得到了保险覆盖，这一数字比长期平均水平高出70%。大部分损失发生在美国，且大部分由房主承担。
保险公司已在应对这些灾难和覆盖重建及通过慕尼黑再保险等公司购买自身保险的不断上升的成本而提高保费。根据S&P全球市场情报，2023年美国的房主保险保费平均上涨了11%。在过去五年中，保费上涨了超过三分之一。在气候变化前线的州，包括加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州，涨幅甚至更高。
但保费仍然不够高，主要是因为几乎没有人希望它们上涨。房主不喜欢支付过高的保险费，他们往往会惩罚那些让保费上涨过多的政治家。更高的保费也会影响房产价值，威胁到税收收入。结果是市场操控，比如加利福尼亚州的提案103，该提案严格限制保险公司提高保费的幅度。即使保险公司可以随意提高费率，他们也可能会三思而后行，尤其是在法律和法规旨在阻止房主因未覆盖损失而起诉保险公司的情况下。
“我们目前金融和法律系统的每个部分都专注于维持现状，”哈佛法学院教授苏珊·克劳福德在网络研讨会上说。“我们将很难适应。”
第一街使用一个假设的加州住宅来说明保险费用在某些地方是多么脱离现实。假设我们想象中的加州人在2010年开始支付每年$2,000的房屋保险费。如果每年增加7%——这是州政府允许的绝对最高限额，而且在任何情况下都极不可能——那么到2023年，这个保费将达到$4,820。哎呀！然而，这仍然比应该真正反映假设保险公司面临的风险的价格低$2,900，第一街估计，考虑到气候变化、通货膨胀、再保险和其他成本。
难怪保险公司纷纷逃离加州、佛罗里达和其他高风险地区，让现实中的房主不得不依赖州政府的最后救助保险。这些政策费用高昂且往往不足。提供者也面临持续的破产风险。加州的公平计划在最后一次统计中面临$3110亿的潜在损失，而佛罗里达的公民财产保险公司面临可能的$5250亿损失。联邦国家洪水保险计划是美国最大的洪水保险公司，始终处于亏损状态。如果这些计划失败，谁会为其提供支持？照照镜子吧。
合理的解决方案是准确定价气候风险，因为NFIP已经开始尝试这样做，最终结束对过时洪水地图的依赖。我们将不再补贴在最容易受到混乱天气影响的地区建造和重建房屋。但这样一次性做的结果将是住房市场突然、尴尬的价格发现，巴特的1.2万亿美元损失将成为现实。
我们必须找到一个折中方案，既要阻止在气候变化前线的定居，又要避免经济灾难。但正如那些最终处于加州野火或佛罗里达洪水路径上的房主所证明的，有时灾难在你没有准备好的时候就会来临。
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