如何在当前的债券和固定收益市场中获利 - 彭博社
Katie Greifeld
美国财政部大楼位于华盛顿特区。
摄影师：内森·霍华德/彭博社
美国房主的野火和洪水风险每年保险不足287亿美元。
摄影师：大卫·麦克纽/盖蒂图片社
欢迎来到《每周修复》，这是一份每分钟创造200万美元的通讯。我是跨资产记者凯蒂·格里菲尔德。
投资者正在赚钱
本周通讯的主题是：固定收益领域的参与者目前赚钱的各种方式。
让我们从投资者开始，看看这篇 很棒的文章，来自彭博社的迈克尔·麦肯齐和莉兹·卡波·麦考密克：去年，美国政府向债券持有人支付了近9000亿美元的年度利息。这大约是过去十年平均水平的两倍。今年预计将带来更大的意外之财，几乎所有期限的国债收益率都在4%或更高。
这里还有一个更戏剧性的统计数据：财政部在三月份单独向债券持有人支付了约890亿美元的利息，换算下来大约是每分钟200万美元。
当然，这也是过去几年由于高通胀和美联储努力遏制通胀而导致的债券市场的惨烈抛售的结果。
国债中的安全边际重新出现
各种到期收益率在一年内需要上升的金额，以便损失抹去利息收入
来源：彭博情报
注意：100个基点等于1个百分点
但这也意味着，债券的安全边际比过去十年来的任何时候都要高，因为收益率的进一步上升。正如麦肯齐和麦考密克所写，利率需要在未来一年内急剧上升，才能使国债开始亏损，至少在纸面上是这样。
“在美联储朋友的帮助下，他们确实让固定收益中恢复了收入，”负责约3200亿美元资产的古根海姆合伙人投资管理公司的首席投资官安妮·沃尔什说。“而固定收益投资者，我们得以享受更高收益的好处。这是件好事。”
银行家们正在赚钱
好消息，华尔街：如果你是债券承销商或交易员，奖金季节看起来非常美好。
正如彭博社的凯瑟琳·多赫提详细介绍的，来自薪酬顾问约翰逊协会的一份最新报告显示，承销债务交易的银行家们可能会看到他们的奖金在今年上涨多达25%，因为发行量在增加。
本周是一个很好的快照：在72小时内，88笔交易在全球信用市场上进行，以美国高等级公司为主导。尽管日历上有假期，欧洲也发挥了作用。即使是相对冷清的美国市政市场也参与了其中，伊利诺伊州提前进行了18亿美元的债券交易。
与此同时，参与固定收益销售和交易的人士可能会看到他们的奖金上涨多达20%，根据报告。这与他们在股票领域的同事预计5%到15%的增长相比。
大多数银行家的奖金预计将上涨
来源：约翰逊协会
注：分析基于投资银行、商业银行和资产管理公司。
虽然很难预测奖金，但报告的预测对于银行家来说，在经历了两年的乏善可陈的增长后，可能是个好消息。上一次奖金上涨到这种预期程度是在疫情期间，当时交易和交易活动激增。这为随后的失望铺平了道路，但现在情况又在好转。
“一般来说，金融服务行业的员工应该相当满意：他们所赚的钱将与业绩相匹配，”该公司的董事总经理艾伦·约翰逊告诉彭博社。“如果你在一个管理成本并产生显著利润的业务中，薪酬将会随之而来。”
电子市场做市商正在赚钱
最后，你知道还有谁在固定收益中赚钱吗？城堡证券和简街。
电子市场做市商——负责在瞬息万变的时间间隔内持续买卖证券，以保持金融市场运转——正在 进一步 进入政府债券，并且现在在公司债务方面也在开辟新天地。
据彭博社的艾丽斯·阿特金斯和多赫提报道，城堡表示，自去年在高等级信用市场首次亮相以来，使用其固定收益服务的机构客户数量已增长超过15%。与此同时，简街凭借其在交易所交易基金中的主导地位，正在信用市场做市商的排行榜上攀升。
债券市场的电子化进程比股票市场要慢，因为固定收益缺乏集中交易所，并且存在巨大的流动性不足。这使得银行在这一领域获利颇丰，债券交易主要通过电话或银行与客户之间的消息进行。
然而，疫情的爆发以及交易员被迫在家工作，助推了电子化的转变。
信用市场的电子化自2021年以来加速
Jane Street估计2023年投资级（IG）交易中42%，高收益（HY）交易中31%为电子交易
来源：Jane Street
与此同时，寻求更便宜和更快执行的买方公司也增加了压力，催生了MarketAxess和Tradeweb等交易平台。虽然并非所有电子交易都由非银行或替代流动性提供者处理，但来自这些平台的数据表明，它们正在获得市场份额。
在670亿美元的木星资产管理公司，Mike Poole表示，该公司在过去一年中逐步增加了对非银行流动性的使用，此前仅与顶级投资银行进行交易。“一致性和对能够在那个水平上完成交易的信心，同时最小化泄漏”是主要吸引力，交易主管说道。
今天在 彭博真实收益
本周的嘉宾包括TS Lombard的宏观策略总监Skylar Montgomery Koning和Arena Investors的首席执行官Dan Zwirn。
彭博的真实收益是由Sonali Basak主持的每周固定收益节目，周五纽约时间下午1点直播。可以在 彭博电视、终端的TV<GO>和 YouTube上观看。
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卡桑德拉很少有机会对两场灾难的预言是正确的。即使是原始的卡桑德拉在预测特洛伊的陷落后也没有取得显著的胜利。但是，当一位成功预言了一场灾难的先知警告另一场灾难即将来临时，你可能会想要倾听。
在金融危机发生的多年之前，戴维·伯特就看到了次贷危机的隐患，并开始押注于一场危机，为自己赢得了迈克尔·刘易斯的 大空头 中的一个客串角色，以及大量财富。现在，伯特经营着他创办的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投资者即将到来的住房危机。这场危机将由气候变化引发。
彭博社观点Infosys 编码了印度的税收网络。它收到了 40 亿美元的账单日本准备好迎接“有利息的世界”了吗？拜登让普京面临一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系在上个月与记者的网络研讨会上，伯特指出，美国房主的野火和洪水风险每年低估了287亿美元。因此，超过1700万套房屋，几乎占美国房屋总价值的19%，面临着可能导致1.2万亿美元价值损失的风险。
“这不是一种‘全球金融危机’的事件，”伯特说，并指出整个住房市场的价值约为45万亿美元。“但在受到影响的社区，这将感觉像是大萧条。”
伯特的估计可能实际上是保守的。气候风险研究公司第一街基金会去年估计，3900万美国住房——几乎是全国所有独立住宅的一半——在自然灾害面前保险不足，其中680万依赖于州支持的最后救助保险公司。
问题在于，在美国的许多地方，保险费并未反映气候引发的灾难风险，而这一风险随着地球变暖而增加。根据国家海洋和大气管理局的数据，去年美国发生的创纪录的28场天气灾害造成了10亿美元或更多的损失。今年的情况有望至少与这一纪录持平，目前已有15起此类事件——这一统计尚未包括可能造成300亿美元损失的飓风贝里尔。
十亿美元灾害正在上升
造成10亿美元或更多损失的自然灾害在美国变得越来越频繁。2023年发生了创纪录的28起，超过长期平均水平的三倍。
来源：NOAA
注意：已调整通货膨胀。2024年数据截至7月9日。
全球范围内，自然灾害造成的损失迄今已超过1200亿美元，再保险公司慕尼黑再保险本周估计。只有620亿美元得到了保险覆盖，这一数字比长期平均水平高出70%。大部分损失发生在美国，且大部分由房主承担。
保险公司已在应对这些灾难和覆盖重建及通过慕尼黑再保险等公司购买自身保险的不断上升的成本而提高保费。根据S&P全球市场情报，2023年美国的房主保险保费平均上涨了11%。在过去五年中，保费上涨超过三分之一。在气候变化前线的州，包括加利福尼亚州、佛罗里达州和德克萨斯州，涨幅甚至更高。
但保费仍然不够高，主要是因为几乎没有人希望它们上涨。房主不喜欢支付过高的保险费，他们往往会惩罚那些让保费上涨过多的政治家。更高的保费也会影响房产价值，威胁到税收收入。结果是市场操控，比如加利福尼亚州的提案103，该提案严格限制保险公司提高保费的幅度。即使保险公司可以随意提高费率，他们也可能会考虑到驱赶客户的后果——尤其是在法律和法规旨在阻止房主因未覆盖损失而起诉保险公司的情况下。
“我们金融和法律系统的每一个部分此刻都专注于，单一地专注于维持现状，”哈佛法学院教授苏珊·克劳福德在网络研讨会上说。“我们将很难适应。”
第一街使用一个假设的加州住宅来说明保险费用在某些地方是多么脱离现实。假设我们想象中的加州人在2010年开始支付每年$2,000的房屋保险费。如果每年增加7%——这是州政府允许的绝对最高限额，而且在任何情况下都极不可能——那么到2023年，这个保费将达到$4,820。哎呀！然而，这仍然比应该的价格低$2,900，第一街估计，考虑到气候变化、通货膨胀、再保险和其他成本，真正反映出假设保险公司所面临的风险。
难怪保险公司纷纷逃离加州、佛罗里达和其他高风险地区，让现实中的房主不得不依赖州政府的最后保险公司。这些政策费用高昂且往往不够充分。提供者也面临着持续的破产风险。加州的公平计划在最后一次统计时面临$3110亿的潜在损失，而佛罗里达的公民财产保险公司面临可能的$5250亿损失。如果这些计划失败，谁会为其提供支持？看看镜子里的自己。
逻辑解决方案是准确定价气候风险，因为NFIP已经开始尝试这样做，最终结束对过时洪水地图的依赖。我们将不再补贴在最容易受到混乱天气影响的地区建造和重建房屋。但这样一次性做的结果将是住房市场突然、尴尬的价格发现，巴特的1.2万亿美元损失将成为现实。
我们必须找到一个快乐的中间地带，既要阻止在气候变化前线的定居，又要避免经济灾难。但正如那些最终处于加州野火或佛罗里达洪水路径上的房主所证明的，有时灾难在你没有准备好的时候就会来临。
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