经济可能不会决定美国总统选举 - 彭博社

好的经济消息可能并不重要。

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有争议。

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今天的要点：

• 这不是 经济，傻瓜; 从现在到11月的经济变化不太可能影响美国选举;
• 如果 中国 正在建立黄金储备以帮助 推翻美元, 那么它还有很长很长的路要走;
• 巧克力和 咖啡 是绝配，它们能赚钱;
• 而且还有更多法庭戏剧，明星包括 马修·麦康纳 到 玛琳·迪特里希

也许这不是经济，傻瓜

比尔·克林顿在1992年的总统竞选产生了大量的名言，以帮助压力重重的财经专栏作家。他的竞选经理 詹姆斯·卡维尔 曾著名地说，他希望能转世为债券市场，因为那样他就能威吓人们。而且所有竞选工作人员都牢记的信息，导致乔治·H.W.·布什的连任竞选失败：“经济问题，笨蛋。”

彭博观点印度的税收网络由Infosys编码。它收到了40亿美元的账单日本准备好迎接“有利息的世界”了吗？拜登让普京面临一些严重的恶棍哈里斯如何重置民主党与商业的关系那场选举确实与经济有关。但令人惊讶的是，许多选举并非如此。在2009年，学者利奥·卡哈内发表了 经济问题及其他，发现了一个影响，并进行了量化。通过对影响经济福祉的三个关键因素——失业变化、可支配收入增长和汽油价格——进行回归分析，卡哈内展示了经济在多大程度上会对现任者的投票总数产生影响。但尽管这一影响是真实的，但并不是那么强烈。

Fathom Consulting的安德鲁·哈里斯更新了卡哈内的数据，并提供了从1952年起的选举图表。数据显示，当前相对的经济健康状况（即使许多人认为并非如此）应该在其他条件相同的情况下，为拜登的预期投票总数增加1.8个百分点。在一场极其接近的选举中，这可不是小事。但如果你想预测今年的选举，这并不是答案。在七场经济基本面比现在更糟的选举中，有两场仍然让现任党派重新掌权，而在经济更强的11场选举中，挑战者赢得了五场：

尽管如此，结果仍然很有趣。在2016年，希拉里·克林顿拥有比任何其他近期执政党总统候选人更好的经济（但我们知道那是一次奇怪的选举）；没有任何总统在2012年以比巴拉克·奥巴马更弱的经济实现连任；比尔·克林顿在1996年的连任是在与今天几乎相同的基本面下实现的。他确实做得很好，让人们相信他们的情况比那要好一点。

今年的阅读是，经济不太可能成为决定性因素。其他因素正在驱动选民。摇摆州的民调显示，前总统唐纳德·特朗普在这一点上领先，而经济命运的变化不太可能改变这一点。然而，一场大规模的崩溃可能会让特朗普的生活变得容易得多。只需看看 2008年的RealClearPolitics跟踪民调。约翰·麦凯恩在九月的第一周展开了一场伟大的反击，并在那时取得了领先。那个周末，雷曼兄弟破产了：

除非再出现一次雷曼规模的事件，否则经济不会决定选举结果。结果将取决于堕胎和移民等问题，而投资者在这些问题上并没有太大的专业知识。

黄金比例

在黄金市场上，有趣的统计数据值得一提。我最喜欢的之一，这是我从一个博物馆了解到的，如果人类历史上所有开采的黄金都被熔化，它将适合放入一个立方体，边长为20米。这个珍贵的物体可以舒适地放入现代油轮中。然而，由于黄金的密度极高，那艘油轮将会沉没。

这说明了一个基本观点，即稀缺性支撑了黄金价格。它也限制了可能发生的事情。这有助于评估为什么黄金在最近几周突破了历史新高，尽管实际债券收益率上升通常会对其价格产生压力。一般来说，高实际黄金价格往往预示着未来回报不佳。那么，为什么它会反弹，是否有理由相信这次的反弹更具可持续性？

黄金手铐被打破

黄金价格飙升至新水平：但为什么？

来源：彭博社

中国是黄金上涨的最明显推动力，因为它大幅增加了持有量（根据许多人怀疑被低估的官方数据），同时减少了外汇储备的积累。

中国正在购买黄金

这种闪亮的金属在中国当局中变得越来越重要

来源：彭博社

由于中国试图通过积累黄金储备来摆脱对美元的依赖，黄金价格一直在上涨。加速去美元化，或使美元不再是唯一的全球储备货币的一种方式，是让中国用黄金支持人民币，类似于战后布雷顿森林协议中美元可兑换成黄金的方式。

克劳德·厄尔布和杜克大学的坎贝尔·哈维在 黄金困境仍然存在吗？ 中认为这不会发生——尽管如果发生，将会推动一场牛市。他们的假设是，中国必须在每人黄金储备上至少与美国持平，才能使其货币享有同样的信誉。此图表列出了实现这一目标所需的数学计算。假设美国的黄金储备保持不变，中国需要将目前的730万盎司黄金增加到11亿盎司：

如果中国想要平价，那将是昂贵的

中国需要151倍的黄金才能与美国的人均水平相匹配

来源：厄尔布和哈维

为了实现平价，厄尔布和哈维表示，“这将是一项重大工程，因为根据世界黄金协会的数据，2022年开采的黄金总量为1.166亿盎司。”要达到11亿盎司，它必须在接下来的近九年内购买每一盎司开采的黄金。这可能不会让超级油轮沉没，但将非常昂贵。如果中国希望依靠自己开采的黄金来弥补差距，那将需要85年（尽管如果他们增加年产量，这个时间可以缩短）。

从中可以得出两个结论。第一个是去美元化将需要涉及的不仅仅是中国的黄金购买。虽然趋势显而易见，但Erb和Harvey的研究确实表明，美元距离被取代还有一段距离。第二个是，似乎出现了一个新的稳定黄金需求来源。正如Erb和Harvey在这张图表中所示，近20年前黄金交易所交易基金的出现帮助将黄金价格推向了一个新的更高水平：

同样有趣的是，尽管ETF持有量开始下降，黄金仍在上涨——这是一种间接证据，表明另一个需求来源正在出现。虽然中国将额外的黄金持有视为去美元化的手段，但这将需要很长时间。问题是，是否可以依赖它作为持续的需求来源。根据Erb和Harvey的说法，这意味着今天的“黄金困境”与ETF引发的困境是相同的：“黄金购买的涌入是否开启了一个永久和持续上涨的真实黄金价格的新纪元，还是仅仅为真实黄金价格的显著下跌铺平了道路？”

可可的痛苦就是咖啡的痛苦

咖啡爱好者请移开视线。期货市场上咖啡豆的价格正在飙升，超市货架和咖啡店的反映只是时间问题。对于巧克力爱好者来说，也没有喘息的机会。可可，巧克力的主要成分，目前的交易价格达到了前所未有的高水平。来自加纳和科特迪瓦的可可农民——这两个国家供应了全球约三分之二的总供应——因极端天气等其他不利因素导致的低产量而苦苦挣扎，这推动了价格上涨。

咖啡农民正面临类似的不幸。受到可可价格飙升的影响，商品交易商担心农民的困境会推高咖啡的价格。Hedgepoint Global Markets 的卡洛斯·科斯塔警告可能会有投机买家“污染”咖啡贸易，他们担心作物会遭遇可可的命运。这些担忧是否合理取决于潜在的供应动态。

可可是一种难以替代的成分，主要集中在一个地理区域，而咖啡买家可以在两种豆类之间选择——阿拉比卡和罗布斯塔——这两种豆类可以从多个生产国采购。在这两者中，低质量的罗布斯塔——主要在越南生产，那里农民面临恶劣天气——仍然受到欢迎，而咖啡制造商通常在遇到供应问题时转向阿拉比卡。越南罗布斯塔农民面临的挑战曾短暂推动阿拉比卡价格飙升，尽管作物削减了这些涨幅。

虽然罗布斯塔和可可都已从历史高位回落，但它们之间的强关系依然存在，如下图所示：

相似的命运

可可和咖啡因极端天气导致产量下降而上涨

来源：彭博社

至于对美国消费者的潜在影响，由劳工统计局记录的官方咖啡价格通胀数据显示，价格的激增在两年前结束，目前价格正在下跌。如果原咖啡价格保持如此高位，这种情况不太可能持续：

咖啡的平均价格变化接近历史低点

来源：劳工统计局

越南种植者面临的麻烦并不是罗布斯塔咖啡的唯一问题。正如彭博社观点的哈维尔·布拉斯指出，来自中国的需求也在推高对稀缺咖啡豆的竞争。布拉斯认为，北京突然对咖啡的强烈偏好将开启一个价格可能比过去更高的时代——尽管可能不会达到最近的45年高点。

火热的中国市场

中国的咖啡消费在过去十年中翻了一番，在2022-23作物季达到了五百万袋（每袋60公斤）

来源：基于美国农业部数据的彭博社观点计算

越南的天气预报有利于农民，预计将缓解农民的忧虑，并减轻价格压力。不过，国际咖啡组织致力于促进农民福利，决心防止咖啡走上可可的老路。执行董事范乌西亚·诺盖拉认为，可可在仅两个国家的高度集中导致了目前的问题，并补充说，该组织正在努力防止咖啡出现同样的情况。

可可价格从历史高点回落对巧克力制造商来说是个好消息。但这一剧烈变化使得商品的波动性飙升。通常，价格下跌应该是巧克力制造商的一个缓解来源。然而，这种波动的上升对他们的恐惧几乎没有平息作用。目前，巧克力爱好者与这种荒谬的价格波动隔绝，因为生产商坚持认为他们在2024年完全覆盖了可可。然而，像好时公司、蒙德利兹国际公司和雀巢公司这样的制造商，仍在市场上争取明年的咖啡豆，基本面可能尚未反映这一点：

剧烈波动

可可价格下跌使波动性达到历史高位

来源：ICE期货美国，彭博社

可可价格的高波动性表明风暴远未结束。罗布斯塔的命运取决于有利的天气预报——这永远无法保证。Standpoint资产管理公司的埃里克·克里滕登坚持对可可和咖啡的多头头寸，认为良好的走势仍然有一些动力：

“商品市场表现不一，但农业和金属市场最近的强劲表现可能表明又一轮通胀意外将向上。像四月那样的一个月可能会使我们转向更具防御性/滞胀的姿态。”

到目前为止，困扰这两种商品的混乱尚未反映在货架价格上。每一口咖啡或热巧克力，每一口糖果，消费者都希望价格远离任何潜在的麻烦。

-- 理查德·阿比

生存技巧

周四，斯托米·丹尼尔斯在法庭上的戏剧性事件更多，还有很多关于伟大法庭场景的提名在我的收件箱中。所以，你可以尝试 谋杀的解剖，主演詹姆斯·斯图尔特；法国电影 秋天的解剖; 查尔斯·劳顿和玛琳·黛德丽在 控方证人; 纽伦堡审判; 乔迪·福斯特在 被告; 破坏者莫兰特; 马修·麦康纳在 杀戮时刻; 生与死的事; 阿尔·帕西诺在 公正为所有人; 一个人的尺度 来自 星际迷航：下一代; 凯文·科斯特纳在奥利弗·斯通的 JFK; 和马龙·白兰度在 干燥的白季节（抱歉未能找到布兰登在法庭场景中的实际片段，他的表演令人着迷）。祝大家周末愉快。

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