应该选择哪种RSV疫苗？莫德纳mRNA疫苗并不比辉瑞和GSK的更好 - 彭博社

一名研究人员在马萨诸塞州剑桥的Moderna总部实验室工作。

摄影师：亚当·格兰兹曼/彭博社尼古拉斯·马杜罗总统在上周的总统选举后表示，玛拉·科里娜·马查多和埃德蒙多·冈萨雷斯应该入狱。

摄影师：加比·奥拉/彭博社Moderna公司的开创性Covid疫苗使该公司成为一家近2000亿美元的生物技术巨头和一位公共卫生英雄。其第二款疫苗旨在预防一种常见的呼吸道病毒，这对公司整个业务的基础提出了质疑。

即将推出的RSV疫苗预计本月将获得美国监管机构的批准，这是Moderna首次展示mRNA技术在更有效治疗和预防一系列疾病（从流感到癌症）方面的多样性。它将是首个用于Covid以外的mRNA产品。

然而，该疫苗的表现并没有明显优于市场上已有的产品。临床试验的早期迹象表明，Moderna的疫苗效果消退得比GSK Plc和辉瑞公司提供的疫苗更快。分析师预计它今年的收入仅为3.4亿美元——不到竞争对手去年从其RSV疫苗中获得收入的一半，也是Moderna Covid疫苗收入的一小部分。

GSK预计将在RSV疫苗市场中占据主导地位

分析师认为Moderna将被降至第三位

来源：彭博社汇编的平均分析师估计

注意：年收入以十亿美元计

投资者已经注意到了这一点。Moderna的股票去年下跌了45%，成为美国表现最差的大型生物技术公司。它也是做空者的热门目标。Moderna首席执行官Stéphane Bancel对这种怀疑嗤之以鼻，表现出对他所称的mRNA“平台”的坚定信念。

“这个平台正在发挥作用，”他在公司3月底的疫苗日上对投资者表示。“这个平台不仅帮助了全球数亿人——因为在Covid期间数十亿人接种了疫苗——但这仅仅是个开始。”至于Moderna的RSV疫苗，按照公司的说法，它从未与竞争对手进行过直接的临床试验，因此不公平进行比较。“我们的有效性资料非常强，”Bancel说。

Moderna全力投入mRNA。其管道中超过40种药物均依赖于这一技术。该公司位于马萨诸塞州剑桥的新总部以一个巨大的屏幕欢迎访客，屏幕上展示着旋转的mRNA分子。“在这里工作的人早上醒来时都在想着mRNA，”Moderna肿瘤学和治疗学开发负责人Kyle Holen说。

这家生物技术公司的最雄心勃勃的目标是开发个性化癌症疫苗，教会免疫系统抵御疾病。根据摩根大通证券分析师Jessica Fye的说法，这确实将是一个科学突破，并可能带来超过100亿美元的年销售额，具体取决于它们能在多少种肿瘤中发挥作用。不过，在药物开发这个 notoriously fickle 的世界中，这些治疗可能还需要数年时间——如果它们最终能够实现的话。

“我们希望专注于mRNA，”班塞尔在一次采访中说道。

斯特凡·班塞尔摄影师：亚当·格兰兹曼/彭博社大多数制药公司不会将其业务寄托于单一的科学方法。即使是与辉瑞共同开发了mRNA新冠疫苗的BioNTech SE，也在其产品线中增加了其他类型的治疗。BioNTech表示，其首个非新冠产品可能不会使用mRNA。

班塞尔的“疯狂专注”——正如前莫德纳首席医疗官塔尔·扎克斯所说——在疫情期间得到了回报。但根据与他共事过的人士的说法，这有时以公司运营的实际情况为代价。一些前员工表示，他们对他的不切实际的期望、拒绝接受替代方案和直言不讳的态度感到沮丧。班塞尔的高要求领导风格也导致了高管的频繁更换。公司在三年内经历了两位首席商业官。去年12月，班塞尔做出了一个不寻常的决定，亲自担任这一职位。

莫德纳正在亏损。新冠疫苗的销售额从近200亿美元下降到约三分之一。同时，该公司的近50亿美元研发预算占其2023年收入的约70%。预计该公司今年将亏损约30亿美元，并预计到2026年才能实现收支平衡。

RSV疫苗无法弥补新冠疫苗需求下降

莫德纳两款产品的实际和预测收入

来源：公司报告和分析师估计

Bancel的长期愿景让一些投资者紧紧相随——今年迄今为止，股票上涨了约20%，对其癌症治疗的期望很高。

在短期内，这家生物技术公司没有太多新产品可供提供。八个月前，Moderna总裁Stephen Hoge表示，公司目标是“非常快速”申请流感疫苗的加速批准。但至今尚未做到。与此同时，结合Covid、流感和RSV的疫苗已淡出视野，仅在疫苗日的最后简要提及。

Moderna发言人Chris Ridley表示，目标是在今年寻求流感疫苗的监管批准。他说，三合一疫苗“仍然是一个目标”，但公司正在优先考虑单独成分和双重组合疫苗。

Moderna将大部分收入用于研发

该生物技术公司的研发支出占销售额的比例高于同行

来源：彭博社汇编的数据

注：2023年数据

Moderna可能会缩减其庞大的产品线，以安抚那些渴望回归盈利的人。Bancel表示，他宁愿接受外部投资，也不愿限制自己的雄心，即使这意味着Moderna的上行空间减少。今年3月，Moderna表示，黑石生命科学同意为其流感项目提供高达7.5亿美元的资金。如果疫苗成功上市，黑石将根据未披露的商业里程碑和“低个位数”的特许权使用费获得回报。

“我们认为，与某人合作对社会和股东更有利，而不是如果你负担不起就将资产闲置，”Bancel说。

与此同时，他在赢得RSV合同方面面临艰巨的挑战。辉瑞和GSK已经有一年时间与大多数RSV市场的药房连锁建立关系。去年，GSK的RSV疫苗推动了约15亿美元的销售，而辉瑞的约9亿美元。对于Moderna来说，很多事情取决于公共卫生官员推荐人们接种疫苗的频率。初步数据显示，竞争对手的疫苗可能只需每隔一年接种一次。

Bancel希望通过他所称的“客户亲密度”来超越竞争对手。这是他在美国政府于2023年停止为所有美国人购买Covid疫苗后使用的策略，Moderna实际上第一次需要出去商业销售其疫苗。这帮助公司从2022年占美国Covid零售市场的37%提升到去年的近一半。

Moderna在萎缩的Covid市场中获得更大份额

辉瑞的Covid疫苗收入去年下降得更快

来源：公司报告

注：数字为每年末的收入

最近几个月，首席执行官花时间访问药房，倾听可能使Moderna在竞争RSV合同时获得优势的事情。他注意到的一件事是：竞争对手的疫苗包装笨重。“如果你看看盒子，它很大，”Bancel说。“如果你是当地CVS或Walgreens的药剂师，而你没有足够的冷冻空间，那就是个问题。”根据公司说法，Moderna的盒子会更小。

这款疫苗最重要的创新是它将是唯一一种配有预填充注射器的疫苗——根据Bancel的说法，这对药剂师来说是一个“游戏规则改变者”。Moderna的研究发现，使用其现成的注射剂，提供者每小时可以施打多达四倍的剂量，而不像GSK和辉瑞的疫苗需要多个步骤来准备。

药剂师表示，他们欢迎更简单的流程，但在选择购买哪种疫苗时，还有更高的优先事项，比如价格和保险覆盖。至关重要的是，Moderna的RSV疫苗没有一个帮助提升其Covid销售的特点：声称是一种更好的疫苗。

在马萨诸塞州诺伍德的Moderna设施中，专注于癌症疫苗研究的实验室员工摄影师：亚当·格兰兹曼/Bloomberg竞争对手迅速指出数据显示，Moderna的RSV疫苗的有效性似乎比其竞争对手下降得更快。根据TD Cowen的分析，在临床试验中，Moderna的疫苗在8.6个月后下降了25%，而GSK的疫苗在14个月后下降了7%。辉瑞研发总裁米凯尔·多尔斯滕在一次采访中表示：“数据不幸的是，你知道，并不是很好。Moderna甚至没有撑过一个完整的季节。”

关于mRNA疫苗能保护人们免受疾病的时间仍然是该技术能力上的“大星号”，疫苗专家、贝勒医学院热带医学国家学院院长彼得·霍特兹表示。如果研究人员无法找到使mRNA更耐用的方法，它的应用将受到限制，他说。

班塞尔不相信该平台有局限性。“我们希望成为世界上最好的mRNA公司，并拥有最广泛的产品线，”他说。“这就是我们认为能够对患者产生最大影响的方式。”

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他对反对派的 力量 的严重误判向全世界展现无遗。针对许多人所称的马杜罗的 欺诈胜利 的抗议席卷了首都加拉加斯，即使政府已经开始在他11年统治中最严厉的镇压中逮捕委内瑞拉人。他的对手，备受欢迎的玛丽亚·科里娜·马查多及其政党，发布了比政府以往任何时候都更详细的投票结果，显示他们的候选人埃德蒙多·冈萨雷斯以 压倒性优势 获胜。来自马杜罗的 最亲密盟友 的压力也在增加，要求分享选举结果。制裁缓解的前景消失了，他所剩无几的合法性也随之而去。