Copom减少了Selic利率的削减速度，令市场感到疑惑 - 彭博社

加布里埃尔·加利波洛，中央银行行长，2023年6月

摄影师：阿图尔·梅内斯卡尔/彭博社纽约证券交易所（NYSE）交易员。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社中央银行将Selic的降息幅度减小至0.25个百分点，将利率降至10.50%，如预期，但以五票对四票的紧张结果作出了分歧决定——这对许多经济学家和管理者来说是一个惊喜。胜利的一方由中央银行行长罗伯托·坎波斯·内托和董事迪奥戈·吉伦领导，反对的是由总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦任命的Copom成员，如加布里埃尔·加利波洛和保罗·皮凯蒂。

这种分歧也为市场对中央银行立场的不同解读留下了空间。大多数人认为声明的整体基调是鹰派，这反映了大多数董事的偏见。鸽派的观点恰恰来自于投票并非一致，因为从明年开始，卢拉任命的成员将成为多数，包括坎波斯·内托的离任。

为了证明这一决定，董事们这次一致认为，全球不确定的形势、经济活动的韧性——尤其是劳动市场的活力超出预期——以及通胀预期的去锚化需要更加谨慎。文件还发出了关于财政的警告，这可能会影响货币政策。

Copom没有为接下来的会议提供指导。根据公告，未来利率调整的幅度和适应性“将由通胀向目标收敛的坚定承诺决定”。

预计周四曲线将变得更加陡峭，长期未来利率将面临更大的压力，以反映委员会的分歧，分析师表示。此外，巴西雷亚尔可能会贬值。

以下是分析师的评论：

Fernando Gonçalves，Itaú经济研究主管

• Copom的分歧令人惊讶，仅以1票之差支持0.25个百分点：“这太少了”
• 新任董事投票支持更多的降息“说明了委员会将随着时间的推移而转变的特征”，并带来了“对未来政策的疑虑”
• 显示出Copom更倾向于降息的信号，这可能会使曲线倾斜并对汇率产生影响

Cassiana Fernandez和Vinicius Moreira，JPMorgan经济学家

• 随着五名Copom成员中有三名支持0.25个百分点的成员将在年底离职，分歧的决定强烈暗示Copom将倾向于承担更多关于通胀的风险
• “目前，我们仍然看到中央银行将再降两次25个基点，最终利率为10%”

Laiz Carvalho，BNP Paribas巴西经济学家

• 5比4支持降息0.25个百分点的结果是主要惊喜；可能会带来对2025年的不确定性，因为支持0.50个百分点的投票成员是政府提名的
• 尽管公告没有明确下一步，但周期仍可能继续

吉尔赫梅·阿布德，Persevera的管理者

• 声明是鹰派的
• 市场不应该反应得太糟，因为这种分歧反映了市场内部的分歧，这是正常的：在关注通胀的人和关注其他边际因素的人之间

古斯塔沃·奥库亚马，Porto Asset的固定收益管理者

• 声明的总体基调是鹰派的，中央银行变得更加依赖数据；分歧是鸽派的点
• 明天的开盘应该有曲线倾斜，雷亚尔可能会贬值；利率应该会上升，但不会太多，因为曲线周期只包含两个0.25个百分点的降息
• “看着分歧，市场要求更多的通胀溢价是有道理的。非一致投票应该会增加市场对中央银行形象的担忧”

德博拉·诺盖拉，Tenax Capital的首席经济学家

• “皮凯蒂投票支持降息0.50个百分点是一个惊喜，实际上是最大的惊喜”
• “声明是鹰派的，因为这是胜利者的沟通”
• 中央银行没有对下次会议的降息节奏进行信号指引，完全依赖数据，并考虑坚定承诺朝着目标收敛
• “对于2025年的周期，中央银行再次降息的机会增加”

弗雷德里科·卡塔兰，Opportunity的利率管理者

• 声明的结果是鸽派的；主要惊喜是委员会在投票中以5比4的分歧
• 继续降息的倾向仍然保持，尽管依赖于数据
• 情景是再降两次0.25个百分点，使Selic至少降到10%，并有向下的倾向
• “明天短期曲线应该会收窄”并稍微倾斜；雷亚尔可能会贬值

阿尔贝托·拉莫斯，高盛拉丁美洲首席经济学家

• “国内形势对通胀变得不那么友好，外部环境变得更加不确定和波动”
• “鹰派在减速方面的宏观论据比鸽派在维持0.50个百分点的减息方面更强”

拉法埃拉·维多利亚，Inter首席经济学家

• 决定带来了更强硬的声明，但并不十分明确，缺乏对情景变化的直接解释
• 存在看到曲线更鹰派调整的风险；市场可能解读为下一个决定将是维持不变

塞尔吉奥·戈尔登斯坦，沃伦·雷纳首席策略师

• “尽管在调整节奏上存在分歧，我们解读认为，当前Copom的评估似乎表明终端Selic利率足够限制”
• 预计在周期结束时Selic为9.75%

安德烈亚·达米科，Armor Capital首席经济学家

• “分歧确实赋予了这一决定更鸽派的特征，尽管声明的书面部分相对鹰派”
• 对外部环境和活动的基调上升，特别是劳动市场
• 在财政方面更加坚定，完全取消了任何指导意见

伊戈尔·坎波斯，Gauss Capital巴西固定收益投资组合经理

• “Copom比市场预期的更少鹰派”
• “与市场预期相比，决定更鸽派，尤其是由于分歧决定，留下了未来周期的持续性悬而未决”

卢卡·梅尔卡丹特，里约布拉沃的经济学家

• “Copom公告的新消息强调了外部环境和巴西财政状况的不确定性”
• “对新任董事更宽松的看法可能会对长期利率施加压力，使得总统的决定更加重要”

周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。

在东京，Nikkei下跌了12%。在首尔，Kospi下跌了9%。当纽约开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌6%。加密货币下跌；VIX，股市波动性的指标，飙升；投资者涌入国债，这是所有资产中最安全的。