投资者因日本公司改善公司治理而获得意外之财 - 彭博社

东京证券交易所（TSE）的一块电子股票板。

摄影师：小仓浩一/彭博社尼古拉斯·马杜罗总统在上周的总统选举后表示，玛拉·科里纳·马查多和埃德蒙多·冈萨雷斯应该入狱。

来源：彭博社

日本的基准指数在今年早些时候创下了纪录，得益于一个关键支柱——更好的公司治理。

该国政府在过去十年中一直鼓励公司更加关注股东。两年前，当东京证券交易所开始施压公司高管以提高股东回报时，这一趋势得到了重大推动。

日本公司正在向股东返还更多现金，增加了公司董事会女性成员的数量，更加开放与激进投资者合作，并减少了对交叉持股的偏好。此外，投资者在股东大会上更愿意挑战管理层。

“外国投资者注意到日本公司在公司治理标准提升和东京证券交易所推动公司治理方面取得了显著进展，”GAM投资公司日本股票投资总监恩斯特·格兰茨曼说。“这些改善，加上对资本成本的高度重视和更友好的股东资本使用方式，帮助了近期的反弹。”

以下图表显示了公司治理在该国的变化。

更多资金给股东

回报增长

东证指数成员

来源：冈三证券

注：2023年为估计值

曾因低股息支付和有限的股票回购而闻名的日本公司，近年来稳步增加了支付给股东的现金金额。

根据冈三证券汇编的数据，预计到2023年3月的财年，其股息已上升至19万亿日元（1210亿美元），比十年前的约8万亿日元翻了一番。股息支付比率也从同期的约26%上升至36%。

股票回购已接近10万亿日元，是十年前的五倍。

将两者结合，总支付比率，即公司从净收入中返还给股东的资金百分比，预计在上一个财年为53%，高于2013财年的35%。

活动家

日本的活动投资数量有所增长

来源：彭博社汇编的数据

一些投资者认为支付比率还有上升的空间。

活动投资者越来越多地瞄准日本公司。部分原因是他们被日本公司多年积累的可观现金储备所吸引，以确保其生存。但从股东的角度来看，持有现金是资本的低效使用，这些资本应该分配到其他地方以促进增长。如果没有吸引人的投资和并购机会（由于日本人口下降，这种情况往往存在），投资者更希望公司将资金返还给股东。

投资者特别受到东京证券交易所（TSE）发起的 揭露与羞辱运动 的鼓舞，促使公司发布提升资本效率的计划。在纳入Topix Prime指数的公司中，54%至今已发布计划。尽管投资者表示报告的质量各不相同，但这仍然是一个良好的起点。

特别是激进投资者，几乎将TSE的法令视为对他们事业的认可，导致活动数量激增。

交叉持股

日本独特的交叉持股结构正在减弱

来源：野村

许多日本公司持有其他公司的股份，通常是为了维持与客户的良好关系。在某些情况下，两家公司互相投资——即所谓的交叉持股。

投资者通常对这种做法持怀疑态度，担心这种安排会削弱公司纪律，因为友好的股东只是相互签字管理决策。

尽管日本公司多年来一直在逐步减少交叉持股，但根据野村资本市场研究所的数据，企业持股仍占日本股票所有权的9%。

许多投资者正在敦促公司进一步出售战略持股，并利用收益来促进增长。

股东大会上的压力

股东对高管的审查加大

Topix 500公司年度投资者会议的投票结果

来源：大和研究所

股东的要求不仅限于活动家。许多日本机构投资者开始在年度股东大会上投票反对管理层。对公司提案的反对声浪上升，尤其是首席执行官的任命。

资产管理者表示，他们不会支持那些股本回报率低、持有大量交叉持股或缺乏性别多样性的董事会成员的公司的首席执行官。

佳能公司长期董事长御手洗富士男在去年的股东大会上几乎被投票罢免，以微弱的50.59%的多数勉强通过，因为公司董事会没有女性。今年，在公司任命了一位女性前官员作为外部董事后，他的支持率回升至90.86%。

董事会多样性

日本公司增加了女性董事职位

来源：彭博社整理的数据

注：不包括20家未披露董事会成员信息的公司。

这种压力有助于解决日本董事会女性短缺的问题。现在，女性在日本的董事会席位中占17%，距离政府目标的30%还有很长的路要走，但相比十年前的2.3%有了显著提升。

尼古拉斯·马杜罗曾试图在委内瑞拉总统选举前吸引世界的轻松、几乎是长辈般的形象早已不复存在。上周在米拉弗洛雷斯宫登台的那个人疲惫不堪——而且愤怒。

他对反对派的 力量 的严重误判向全世界展现无遗。针对许多人所称的马杜罗的 欺诈胜利 的抗议活动席卷了首都加拉加斯，尽管政府已经开始在他11年统治中最严厉的镇压中逮捕委内瑞拉人。他的对手，备受欢迎的玛丽亚·科里娜·马查多及其政党，发布了比政府以往任何时候都更详细的投票结果，显示他们的候选人埃德蒙多·冈萨雷斯以 压倒性优势 获胜。来自马杜罗的 最亲密盟友 的压力也在增加，要求分享选举结果。制裁解除的前景消失了，他所剩无几的合法性也随之而去。