阿根廷美元债券在反弹后失去吸引力 - 彭博社
Vinicius Andrade, Kevin Simauchi
照片:彭博日出/盖蒂图片社
纽约证券交易所(NYSE)交易大厅的交易员。摄影师:迈克尔·纳格尔/彭博社今年受益于阿根廷主权债务的惊人反弹的投资者们开始撤退,提到总统哈维尔·米莱在追求严格的紧缩政策时维持选民支持的挑战。
高盛公司在四月结束了对政府美元债券的长期持有建议,斯通港投资伙伴也对该信用持中立态度。美国银行公司和瑞银表示,观察到的明星收益不太可能重现,而一些基金则完全出售了其阿根廷债务的持有。
高盛在米莱于十二月上任几天后就加入了他的阵营,成为华尔街分析师团体的一员,他们表示他可能是能够扭转阿根廷疲弱经济的人。2023年,受到美国银行、瑞银和花旗集团等银行支持的看涨立场,自米莱在十一月赢得选举以来,其美元计价债券的平均收益率约为83%,根据彭博社收集的数据。这一数字远高于同期新兴市场主权债务指数的9.2%的收益。
现在,五个月后,许多人认为反弹已经结束,至少在政府获得一系列财政紧缩改革的批准之前,在一个由反对派主导的国会中。这是一项艰巨的任务,因为通货膨胀接近300%,而经济仍然处于衰退之中。
“被消化的坏消息数量大幅减少,”UBS全球财富管理的新兴市场投资总监Alejo Czerwonko说。“如果我们看到内部政策计划得以实施,并且市场接受Milei不会重组经济,那么可能会出现新的上涨。”
在12月中旬,高盛将阿根廷债券纳入了一个困难的新兴市场优先信贷篮子。现在它已放弃了购买更广泛篮子的建议。该银行的一位发言人拒绝就公司的研究报告之外发表评论。
“到期日”
投资者希望Milei,这位自由主义的局外人,能够稳定危机中的经济,扭转多年的预算赤字,并吸引回阿根廷人在海外的数十亿美元。
因此,他们将密切关注本月在参议院举行的关于Milei广泛改革项目缩减版的辩论,该项目旨在削减开支并增加税收。该项目已在下议院获得通过。
“关键仍然是保持高水平的受欢迎程度,这将决定他在清理国家财务状况时的操作余地,”迈阿密的 Emso Asset Management 全球研究主管帕特里克·埃斯特鲁埃拉斯说。“这有截止日期。”
埃斯特鲁埃拉斯在2023年初表示,阿根廷是当时“最有趣”的新兴市场信贷机会。
斯通港(Stone Harbor)去年对阿根廷持超配态度,但自那时以来对债券采取了 中立立场,因为改革正在国会审议中。该公司表示,这一变化发生在今年,并拒绝提供具体的时间细节。
“我们非常现实,”斯通港新兴市场负责人兼投资共同主管吉姆·克雷格表示。“阿根廷已经重组了足够多次,以意识到事情可能会迅速变坏。”
收益差
根据摩根大通的数据,投资者要求在美国国债上额外获得约1200个基点的收益,以持有阿根廷的美元债务。尽管这一数字远高于风险阈值,但自米莱于12月10日上任以来,收益差已下降近700个基点。阿根廷比索在许多投资者和企业使用的平行市场上也有所上涨,同时米莱推动他所称的“震荡疗法”措施,包括相当于该国经济产出的近4%的预算削减。
哈维尔·米莱,阿根廷总统,于2024年3月1日抵达布宜诺斯艾利斯国会的立法年开幕式。摄影师:埃里卡·卡内帕/彭博社当前债券价格表明,投资者预计该国将在7月进行一次到期的利息支付,并管理2030年到期债券的部分偿还,埃斯特雷拉斯表示。他们还赋予阿根廷在1月之前偿还债务的更高概率。
对许多人来说,这种评估意味着债券不再具有吸引力。美银的分析师在7月对阿根廷债务进行了超配,但在3月达到每美元40美分的原始目标后,关闭了对2035年到期债券的买入建议。他们重申了对信用的建设性看法,但告诉客户进行相对价值交易,偏向于2046年到期的债券,而不是2035年到期的债券。
由前摩根士丹利巴西部门负责人丹尼尔·戈德堡创立的巴西资产管理公司Lumina Capital Management Ltda,已完全退出其在阿根廷主权债务中的头寸。
“那些债券曾接近每美元18美分,现在接近60美分,”戈德堡在上个月的一个 播客中表示。“除非对阿根廷发生的事情有非常不同的看法,否则没有太多回报的前景。”
翻译者:保利娜·斯特芬斯。
原始备注:高盛、石港在债券反弹后撤回阿根廷押注
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