阿根廷美元债券在反弹后失去吸引力 - 彭博社

Vinicius Andrade, Kevin Simauchi

照片：彭博日出/盖蒂图片社

纽约证券交易所（NYSE）交易大厅的交易员。摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社今年受益于阿根廷主权债务的惊人反弹的投资者们开始撤退，提到总统哈维尔·米莱在追求严格的紧缩政策时维持选民支持的挑战。

高盛公司在四月结束了对政府美元债券的长期持有建议，斯通港投资伙伴也对该信用持中立态度。美国银行公司和瑞银表示，观察到的明星收益不太可能重现，而一些基金则完全出售了其阿根廷债务的持有。

高盛在米莱于十二月上任几天后就加入了他的阵营，成为华尔街分析师团体的一员，他们表示他可能是能够扭转阿根廷疲弱经济的人。2023年，受到美国银行、瑞银和花旗集团等银行支持的看涨立场，自米莱在十一月赢得选举以来，其美元计价债券的平均收益率约为83%，根据彭博社收集的数据。这一数字远高于同期新兴市场主权债务指数的9.2%的收益。

现在，五个月后，许多人认为反弹已经结束，至少在政府获得一系列财政紧缩改革的批准之前，在一个由反对派主导的国会中。这是一项艰巨的任务，因为通货膨胀接近300%，而经济仍然处于衰退之中。

“被消化的坏消息数量大幅减少，”UBS全球财富管理的新兴市场投资总监Alejo Czerwonko说。“如果我们看到内部政策计划得以实施，并且市场接受Milei不会重组经济，那么可能会出现新的上涨。”

在12月中旬，高盛将阿根廷债券纳入了一个困难的新兴市场优先信贷篮子。现在它已放弃了购买更广泛篮子的建议。该银行的一位发言人拒绝就公司的研究报告之外发表评论。

“到期日”

投资者希望Milei，这位自由主义的局外人，能够稳定危机中的经济，扭转多年的预算赤字，并吸引回阿根廷人在海外的数十亿美元。

因此，他们将密切关注本月在参议院举行的关于Milei广泛改革项目缩减版的辩论，该项目旨在削减开支并增加税收。该项目已在下议院获得通过。

“关键仍然是保持高水平的受欢迎程度，这将决定他在清理国家财务状况时的操作余地，”迈阿密的 Emso Asset Management 全球研究主管帕特里克·埃斯特鲁埃拉斯说。“这有截止日期。”

埃斯特鲁埃拉斯在2023年初表示，阿根廷是当时“最有趣”的新兴市场信贷机会。

斯通港（Stone Harbor）去年对阿根廷持超配态度，但自那时以来对债券采取了 中立立场，因为改革正在国会审议中。该公司表示，这一变化发生在今年，并拒绝提供具体的时间细节。

“我们非常现实，”斯通港新兴市场负责人兼投资共同主管吉姆·克雷格表示。“阿根廷已经重组了足够多次，以意识到事情可能会迅速变坏。”

收益差

根据摩根大通的数据，投资者要求在美国国债上额外获得约1200个基点的收益，以持有阿根廷的美元债务。尽管这一数字远高于风险阈值，但自米莱于12月10日上任以来，收益差已下降近700个基点。阿根廷比索在许多投资者和企业使用的平行市场上也有所上涨，同时米莱推动他所称的“震荡疗法”措施，包括相当于该国经济产出的近4%的预算削减。

哈维尔·米莱，阿根廷总统，于2024年3月1日抵达布宜诺斯艾利斯国会的立法年开幕式。摄影师：埃里卡·卡内帕/彭博社当前债券价格表明，投资者预计该国将在7月进行一次到期的利息支付，并管理2030年到期债券的部分偿还，埃斯特雷拉斯表示。他们还赋予阿根廷在1月之前偿还债务的更高概率。

对许多人来说，这种评估意味着债券不再具有吸引力。美银的分析师在7月对阿根廷债务进行了超配，但在3月达到每美元40美分的原始目标后，关闭了对2035年到期债券的买入建议。他们重申了对信用的建设性看法，但告诉客户进行相对价值交易，偏向于2046年到期的债券，而不是2035年到期的债券。

由前摩根士丹利巴西部门负责人丹尼尔·戈德堡创立的巴西资产管理公司Lumina Capital Management Ltda，已完全退出其在阿根廷主权债务中的头寸。

“那些债券曾接近每美元18美分，现在接近60美分，”戈德堡在上个月的一个 播客中表示。“除非对阿根廷发生的事情有非常不同的看法，否则没有太多回报的前景。”

翻译者：保利娜·斯特芬斯。

原始备注：高盛、石港在债券反弹后撤回阿根廷押注

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