美联储主席鲍威尔不在玩政治 - 彭博社

政策，而非政治。

摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images 

这不仅仅是文化出口。

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今日要点：

• 尽管表面上看，杰罗姆·鲍威尔 可能并不在玩政治游戏；
• 但这并不能说服怀疑者认为美联储并未支撑股市；
• 对于中央银行独立性存在合理的质疑；
• 总统竞选并不是提出这些问题的最佳场所
• 还有，祝伟大的大卫·艾登堡98岁生日快乐

鲍威尔坚守立场

今年投资者对降息的希望已经消退。过去一个季度的经济数据显示通胀问题尚未解决；美联储现在是否会放松政策取决于数据，这是杰罗姆·鲍威尔和美联储一再强调的观点。然后上周公布的4月非农就业数据低于预期，这足以重新激起降息的希望 — 尽管投资者仍然不指望首次降息会在11月之前出现，根据彭博世界利率概率功能。

彭博观点夏季旅行者应该轻装出行，否则将付出代价进步派忘记了他们的自由贸易传统，自食其果CVC的“吃掉你所杀”的薪酬模式脱颖而出随着新iPad的推出，苹果的奥泽匹克时代已经到来这意味着要推迟到竞争激烈的美国总统选举之后 — — 美联储的政策举措越来越多地被视为政治镜头。保守派对美联储的批评直率到一种程度，引发了关于美联储是否会在第二个特朗普政府下保持其独立性的质疑。

目前对中央银行独立性提出质疑是有合理理由的；当鲍威尔被提名连任美联储主席时，本专栏的标题是美联储已经超出政治控制**。 但对其地位进行调整需要非常谨慎，因为这可能会增加不确定性，从而扰乱资本市场。此外，独立的中央银行的重要性无法言表。1971年美元与黄金的联系断裂导致了一段恶性通胀时期。价格只有在美联储在保罗·沃尔克领导下证明自己愿意引发一场衰退后才得以控制。从那时起，一个极具独立性的中央银行被视为维护货币信心的必要条件。但如果美联储最终决定在选举之前放宽政策，将会有人声称其受到政治化。Gavekal Research的威尔·丹耶认为，他认为美联储不会偏离其依赖数据的立场：

美联储能在选举前改变利率吗？简短的回答是他们以前做过很多次。假设其他条件不变，鲍威尔是否更愿意在选举前不改变利率？可能。我认为这种偏好并不像一些人认为的那么强烈。他更愿意不改变，但如果数据要求降息或加息，他可以这样做。数据会在选举前要求降息或加息吗？这是个大问题。

根据丹耶尔的说法，中心观点是，去年出现的明显通缩趋势，看起来证明了需要降息，但随后出现了通胀反弹。这张Gavekal Research的图表显示了美联储在以往选举前的政策行动。

鲍威尔再三强调了美联储独立性的重要性。正如他在最近在斯坦福大学的演讲中提到的那样，这种独立性使美联储能够并且需要在不考虑短期政治因素的情况下做出货币政策决策。通常情况下，这应该是结局。但情况并非如此。美联储的独立性现在已经成为政治议程的一部分，这必然会影响人们的看法，正如中央银行的决定总是有可能损害政治命运一样。因此，美联储已被卷入党派对话中，并将至少在接下来的六个月内继续保持其中。

美联储对无罪的强烈抗议并没有阻止对其职权的窥视。鲍威尔在去年十二月出人意料地转向了鸽派立场。这激发了市场对未来宽松的预期，并立即压低了长期利率。但是，时钟塔集团的宏观策略师马尔科·帕皮奇表示，美联储“在政治上有动机落后于曲线”，这一转变是为了帮助乔·拜登：

他们并不需要为了政治原因而降息 - 这是为了确保他们的思维集中在稳定和增长上，避免左尾风险。就像硅谷银行一样，这是他们关注的重点，而不是他们的职责之一，其中之一就是通货膨胀，显然。这就是为什么我说他们已经转向宽松了。他们对通货膨胀没有那么执着。他们愿意看到通货膨胀可能会持续相当长的一段时间。他们并不真的担心将通货膨胀控制在2%以下。他们在选举前的12个月内已经放弃了这一点。这就是他们的政治本质。

一些分析师将去年十二月的转变解读为一种新的“美联储保护” - 认为鲍威尔在最近的联邦公开市场委员会会议后的最新新闻发布会可能被视为最后的证据。很难解释美联储保护会是什么样子，而不借助更多行话。宏观指南针的阿方索·佩卡蒂埃洛通过总结将其概括为一种情况，即货币政策当局将“支持市场”，投资者会知道一旦出现市场疲软迹象，大规模宽松政策就会出现。但当经济或通货膨胀加速时，美联储不会采取鹰派立场，而是会“让经济保持热度”。最初被称为“格林斯潘保护”，因为在艾伦·格林斯潘担任美联储主席的最后十年里，联邦基金利率似乎在根据股市的涨跌而上下波动：

自人们开始谈论“格林斯潘保护”以来的四分之一世纪以来，更多的美国人财富被打包在养老金基金中，指数现在确保每个人在他们的持有物损失时立即知晓。因此，任何市场下滑都会招致选民的不满。这就是愤世嫉俗的论点，促使美联储支撑股市。

到目前为止，今年市场似乎表现良好 —— 没有出现问题，正是美联储所希望的。许多人会将党派政治解读为这一点，特别是当现任挑战者计划限制美联储的独立性时，我们可以假设其理事们想要避免这种情况。但这并不足以质疑美联储的信誉。正如PGIM固定收益首席美国经济学家汤姆·波切利所说，鲍威尔的团队已经证明他们依赖数据，不会被任何可能引发政治攻击的事情左右。毕竟，任何失误不仅会对他的遗产造成巨大损失，也会对美联储作为一个机构造成损害。

人们很容易希望将这一切都归结为政治发展。但如果情况更糟呢？如果美联储只是对经济发展的情况有一个非常糟糕的角度呢？我总觉得有趣或有意思的是，这总是与政治有关。

对市场来说，美联储保持独立并保持其信誉完整是符合利益的。但即使它想要，也很难阻止一些对其的诽谤。在这一切中的关键焦点将是信守承诺并尽可能主动。在这方面，他们做得并不差。

-- 理查德·艾比

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