从水资源短缺中获利的投资者：CityLab Daily - 彭博社

水从圣贝纳迪诺山脉的一根管道中流出，该公司BlueTriton Brands在此收集瓶装水。

摄影师：艾伦·J·沙本/洛杉矶时报/盖蒂图片社

史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社我们很高兴地分享，彭博绿系列水资源争夺被评为普利策奖决选名单。该系列包括几位CityLab作家和校友的贡献，探讨了私人投资者如何为了利润而占用公共水资源，损害环境和弱势社区。

以下是一些故事的样本，探讨投资者、私募股权公司和华尔街如何利用世界稀缺的水资源。在这里阅读完整系列，现在已在付费墙前。

彭博社CityLab中国的“核旅游”向公众开放原子分裂工厂纽约地铁乘客看到“异常高”的空气污染厌倦的新西兰人涌向澳大利亚寻求更好的薪水当气候基金支付高速公路扩建费用时 — 琳达·潘

水资源争夺

私募股权公司正在利用美国的泉水BlueTriton Brands拥有波兰泉、箭头泉和其他瓶装水品牌。随着其试图扩张，专家担心从佛罗里达到加利福尼亚的敏感泉水、小溪和地下水供应正在付出代价。

亚利桑那州的廉价水源正在枯竭。投资者早已预见到这一点该州刚刚采取措施限制凤凰城周围的住房建设，因为地下水需求超过供应。但快速发展的城镇已经在从其他地方购买水——投资者的赌注正在获得回报。

全球寻找水利利润的风险可能使城市干涸当达喀尔沿海的水龙头干涸时，一家华尔街公司利用塞内加尔唯一的湖泊来灌溉该公司计划运往沙特阿拉伯的农作物。

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只需快速浏览一下 美国国债曲线 就会意识到有什么不对劲。一种国债——20年期——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期。

这不仅仅是交易者担忧的一些小问题。这让美国纳税人花费了钱。自从财政部在四年前重新推出20年期国债进行每月拍卖以来，销售每年增加了大约20亿美元的利息支出，这是一项简单的粗略计算显示的。这在债券的生命周期中大约是400亿美元。

在某种程度上，这对一个每年花费近 $7万亿 的政府来说是微不足道的。然而，20亿美元的确是一笔不小的数目。这与 政府每年用于 运营国家公园系统的支出相同，甚至超过了用于帮助军人退伍军人购房的支出。

与大多数债券市场专家讨论这个问题时，他们会犹豫不决，是否应该取消20年期债券以节省资金。他们说，这比看起来更复杂。但在接受采访的十几个人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消它。这个人，值得注意的是，就是在2020年将该债券复活的斯蒂芬·姆努钦。

“我不会继续发行它们，”姆努钦在被彭博新闻联系时表示，他曾在时任总统唐纳德·特朗普任内担任财政部长。他认为，创造另一种到期债券以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有意义的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本高昂。”

美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，继续保留20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）

无论哪个政党在11月赢得白宫，20年期债券推出的启示是明确的：管理政府日益膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部在他们面前悬出一些新债券就急于购买。

观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。

债券市场专家表示，这只是美国财政的新严峻现实。这个国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求是至关重要的——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。

“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人布赖恩·萨克说，“给他们一些额外的灵活性。”

债务利息在美国预算展望中显得尤为重要

来源：国会预算办公室

美国在2020年5月恢复出售20年期债券，结束了超过三十年的暂停。

从一开始就有迹象表明债务将会很昂贵。给予新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，初始拍卖规模明显大于推荐的规模。

“我们希望尽可能多地发行长期债务，以延长我们的到期时间并锁定当时非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的穆努钦说。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后最终选择了20年。

20年期债券在经历了一系列拍卖规模增加后真正开始下滑，并迅速成为收益率最高的美国政府证券。今天，即使拍卖规模已经减少，它仍然是除了短期国库券之外最昂贵的融资形式。

分析师指出了多种原因，为什么20年期债券持续挣扎。其中最显著的原因是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险低于30年期债券。

目前20年期收益率为4.34%，比10年期和30年期证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部发行更多的10年期和30年期债券而不是20年期票据，今天的收益率可能会略高，因此很难精确测量替代融资成本。但是，在过去四年中，按发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。

基于国债收益率与利率互换之间的差距，对额外成本的更保守计算将这一数字定为大约一半。

“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线投资公司的利率策略师埃德·阿尔-侯赛尼说。“我们是否达到了这一点尚不清楚。”

阿尔-侯赛尼是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他表示，整个事情都是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”

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为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该期限的发行量。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，较最高峰的750亿美元下降。

“财政部已将20年期债券调整到更合适的规模，”萨克说。他曾在财政部借款咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”

而前财政部债务管理办公室副主任阿马尔·雷甘提表示，市场在几年后可能会看起来更好。他强调，新证券需要一段时间才能吸引到其他期限所吸引的那种持续需求。

雷甘提说，尽管自首次亮相以来的四年在资本市场上似乎“是很长的一段时间”，但“从债务管理的角度来看，这实际上是相当短的时间。”

20年期国债难以获得 traction

尽管拍卖规模大幅削减以提升需求，20年期国债仍然是政府融资中除了短期票据之外最昂贵的形式。

来源：彭博社

对姆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。

与此同时，已经有一个群体停止了20年期债券的销售：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出该期限时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。

不过，那次的热潮很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行的总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，20年期债券的到期量占10年期和30年期债券总销售额的比例不到1%，而之前约为10%。

“我们总是说，在企业市场中，供应跟随需求，而一般来说，20年期债券的需求并不多，”CreditSights的全球信用策略负责人Winnie Cisar表示。“这只是一个奇怪的期限。”

在一场疲软的420亿美元国债拍卖后，美国股票的快速下滑突显了全球金融市场在历史波动后的脆弱性。

在受到日本银行鸽派信号驱动的股市激增后，S&P 500抹去了其涨幅。投资者避开了10年期美国国债拍卖，该拍卖的收益率远高于预售指示水平。低于预期的需求表明，最近的反弹可能已经结束。随着17家蓝筹公司的318亿美元债务的发行，国债也面临压力，这是今年美国投资级发行的最高金额。