华尔街：伊朗、美联储、日元、七侠、就业不会绊倒随机漫步 - 彭博社

避免陷阱。

图片：彭博社

战争是地狱。

提供：A24

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今日提示：

躲过的子弹：

• 伊朗-以色列 冲突 没有升级
• 美联储 没有带来鹰派惊喜
• 七巨头公司 盈利 不错（其他公司也一样）
• 美元下跌，而 日本干预 有效
• 最新经济数据表明不太需要担心“无着陆”
• 以及更多 关于亲巴勒斯坦抗议的阅读

另一次华尔街的随机漫步

理论上，证券市场遵循随机漫步。 有效市场假说 认为市场始终试图将所有已知信息纳入价格中。因此，股票和债券不会像技术分析师所认为的那样遵循趋势或波动，而是会随机地对新闻做出反应。伯顿·马尔基尔的经典著作 华尔街的随机漫步 将这个短语普及开来。

彭博观点如果人工智能破坏了民主，我们可能永远不会知道不要让加沙帮助伊朗掩盖自己的镇压里希·苏纳克继续担任托利党最好的领导者‘炽热的火炉’将越南变成另一个中国省份在其最强形式下，随机行走假设表明价格总是正确的，我们不需要担心情绪和情感的波动。这显然言过其实。市场是由人类交易的，所有人都是可犯错误的。然而，将市场视为对新闻的一系列反应的概念是有道理的，这有助于我们理解开始第二季度的这五个奇怪的星期。

VIX（衡量美国股市波动性）和MOVE（对美国债券做同样的事情）指数显示了市场表达的焦虑情绪发生了什么变化。尽管有许多不确定性的原因，两者都在上个月非常平静地进入，然后迅速飙升 — 现在两者几乎完全回到了4月1日的水平：

四月阵雨之后的宁静

股票和债券的波动性在上个月飙升后再次缓解

来源：彭博

注：01/01/2022 = 100

要解释正在发生的事情，最好看一系列合理的担忧（或子弹点），以及它们在过去几天是如何得到回答（或躲避）的：

美联储会再次威胁加息吗？

在通胀对抗战的几个月令人失望之后，显而易见的是，美联储不可能像今年年初希望的那样大幅削减利率（当时2024年预计会有六次25个基点的降息被视为必然）。进入本周，期货市场只暗示可能会有一次削减，可能推迟到12月。然而，在上周联邦公开市场委员会会议之前，一个风险正在增加：中央银行是否可能转向180度并暗示可能加息？这种可能性尚未反映在价格中，但华尔街交易室的人们却能够清楚地想象到这一点。

在这次事件中，美联储确实变得更加鹰派，但主席杰罗姆·鲍威尔故意拒绝接受任何实际可能会恢复加息的可能性，称这是不太可能的。再加上本周晚些时候公布的失业数据，这导致了市场对联邦基金利率预期路径的显著转变。在FOMC会议之前，期货暗示在明年1月会议后，联邦基金利率几乎会达到5.0% —— 到本周末，这一数字已经下降了近25个基点：

降息乐观情绪回归

FOMC会议和四月份的数据，重新激起了今年多次降息的希望

来源：彭博社世界利率概率

最近，利率预期的走势更像是一种醉汉般的踉跄，而不是随机的。年初对大幅降息的乐观情绪看起来总是有些过头，到上周，市场情绪已经过度向悲观方向倾斜。对新信息的最新反应将证明股价上涨和债券收益率下降是合理的结果。

中东冲突会升级为更大规模的战争吗？

四月伊始，以色列袭击了伊朗驻大马士革大使馆。从技术上讲，这是对主权领土的袭击，这次行动导致了几名高级军事官员的死亡，并促使伊朗采取前所未有的报复行动，直接向以色列发射无人机和导弹。在这一点上，更大规模的战争，可能会干扰来自中东地区的石油流通，似乎成为了一个真正的可能性。随后以色列做出了回应，袭击了伊朗的伊斯法罕市，造成了最小的损失，尽管这表明以色列军队有能力打击附近的核设施，如果他们愿意的话。

那是令人担忧的，将布伦特原油价格拉回到每桶90美元以上。但自那时起，两国似乎满足于宣称事情已经了结，没有进一步升级。布伦特现在又回到90美元以下。美国校园的动荡正在加剧，带来了政治动荡的风险，并且以色列入侵拉法会引发更大的反对。但这并不影响石油供应。局势仍然危险。但伊朗和以色列现在都没有加剧冲突的意愿，这对风险资产是个好消息，并且证明了随机漫步方向的改变：

原油降级

自以色列和伊朗交换袭击以来，油价有所下降

来源：彭博社

美元会继续领先其他货币吗？

上周末，日本央行刚刚宣布不会进一步提高利率，交易员将其视为对日元开放季节。随着美联储看起来更加鹰派，美日利率之间的差距正在扩大，这增加了富裕日本人将资金投放到美国资产的动机。主要货币的极端波动可能引发危机。对此感到担忧是合理的。与此同时，新兴市场货币，如流行的摩根大通新兴市场外汇指数所衡量的，跌至历史新低，也加剧了美国利率上升的压力，因为许多新兴市场的央行开始降息。

此后，日本上周一干预，就在美元挑战160日元水平之际。鲍威尔周三的新闻发布会帮助了日元，因为他没有为更多加息铺平道路，但并没有改变足够的事情来减轻压力，日本再次干预，这次效果更大。该货币仍然处于历史低位，但现在的消息支持它，它不再坠入深渊。过于强势的美元并非像人们担心的那样构成威胁：

外汇潮水的转折点？

在一轮无情的下跌之后，日元和新兴市场货币迎来了一次反弹

来源：彭博社

注：01/01/2022 = 100

华丽七人组的泡沫会破裂吗？

一群根深蒂固的垄断科技集团 — 通常包括谷歌母公司Alphabet Inc.、亚马逊公司Amazon.com Inc.、苹果公司Apple Inc.、Meta平台公司Meta Platforms Inc.、微软公司Microsoft Corp.、英伟达公司Nvidia Corp.和特斯拉公司Tesla Inc. — 在过去两年主导了股市。它们的表现超过了标普500指数的其他股票。这种情况是否可持续，如果对这七大科技公司失去信心会发生什么？对大科技公司的担忧是显而易见的。无论是绝对还是相对表现（使用彭博的指数来衡量这七大科技公司和其他493家市值最大的公司），这些巨头都经历了数月来最严重的下跌。其中几家公司经历了戏剧性的日内波动，其中英伟达一天之内市值蒸发了2000亿美元。

第一季度的盈利被确定为决定这七大科技公司是否会经历更严重重新评估的关键。到目前为止，已经有六家公司公布了财报 — 只有其中一家公司，即Facebook母公司Meta Platforms，在公布财报后遭遇了抛售。特斯拉甚至在盈利远低于预期的情况下，也设法享受到了一次大规模的业绩发布后的涨势。对这七大科技公司的投资热情仍然不减，彭博的指数已经恢复了几乎所有的失地：

华丽七人组的回归

对大科技的信心受到了打击，但似乎现在已经恢复

来源：彭博社

注：01/01/2023 = 100

公司第一季度会报告良好的盈利增长吗？

自去年年初以来，Magnificents的盈利预期一直在飙升，主要受到对人工智能的热情推动，而其他493家公司的集体预期则一直在稳步下降。随着公告日期临近，经纪人们进一步削减了他们的估计。根据德意志银行AG的Bankim Chadha称，在美国，随着80%的标普500家公司已经报告，同比盈利增长预计将达到12.1%，而全球盈利增长率为6.6%。

尽管如此，非Magnificents赚取的利润仍比两年前预期的低15%以上，而Seven的利润则比当时高出20%。超越科技平台的发展绝对令人鼓舞，比几周前仅仅担心的要好。这并不意味着企业部门完全摆脱了困境，或者说它将产生足够的利润来证明其当前高企盈利倍数的合理性。但是错过了熊市主导并将价格推低的机会：

盈利的积极消息

壮丽七继续飙升；其余的公司也有所反弹

来源：彭博社共识概览

注：1 = 05/03/2022

美国经济会过热吗？

到了四月，关于硬着陆、软着陆或“无着陆”的辩论已经变得清晰起来。硬着陆的可能性大大降低。对市场友好的软着陆最大的危险是通胀保持高位，而经济仍在高速增长。上个月的失业率和通胀数据使这种可能性变得明显，推动债券收益率上升，降低了降息预期。上周五公布的四月失业数据表明了一些健康的迹象。

工资增长了近20万，这远非硬着陆，但也确实显示了美联储希望通过加息来实现的减速。平均小时工资增长略低于4.0%，这仍然对美联储来说太高，但确实表明劳动力市场正在减弱，并带来了通胀压力：

重新回到计划中

最新劳动力市场数据使“无着陆”看起来不太可能

来源：彭博社

这是一种毫无疑问的“好事成双”（既不太热，也不太冷）的结果，这种结果被所有人都热切期望，尤其是美联储。然而，在失业率公布90分钟后，供应管理协会发布了服务业月度调查报告，这是多年来对经济的一个很好的领先指标。与其制造业调查一起，ISM几乎完美地成为了“好事成双”的反面。两个部门的整体指数都回落到了低于50的水平，这表明了扩张和收缩之间的边界。与此同时，两个部门抱怨不得不支付更高价格的公司比例再次上升。一个增长价格压力的经济放缓几乎正是美联储不想看到的：

既热又冷

四月的采购经理人指数数据显示通胀上升，增长下降

来源：彭博社

总的来说，随机漫步还没有结束。坏消息有可能再次改变方向。但在情绪、动量和群体动态主导市场，而且走势并非完全随机的现实世界中，走势可能会保持一段时间向上。在经历了这么多令人愉快的惊喜之后，积极性再次占上风。

**—**理查德·艾比的协助

生存贴士

亲巴勒斯坦的校园抗议持续进行。如果你觉得整个故事过于残酷令人沮丧，无法跟进，我对你表示同情。但是，如果你想要了解超越最简单的论点的有趣贡献，我推荐这个 Ones and Tooze 的播客，与哥伦比亚学者亚当·图兹一起花了40分钟探讨大学的经济和撤资的影响。他录制这个节目的时候，我正在写关于同一主题的《回归要点》，我认为我们意见一致（尽管他详细阐述了很多）。英国小说家扎迪·史密斯为《纽约客》写了这篇哲学散文，涉及了一些重要的真相；哥伦比亚学者约翰·麦克沃特在《纽约时报》中告诫他的学生，“追求治愈世界的使命总是有可能变成个人宣泄的使命”；彭博观点同事斯蒂芬·米姆认为与上世纪60年代的反战运动相比，相似之处被夸大了；以色列作家约西·克莱恩·哈莱维在以色列时报中辩称，该国正在输掉思想之战，“需要以道德可信度讲述那个故事，以其所有的复杂性坦率地拥有我们的缺陷，同时庆祝我们的成功，承认巴勒斯坦人的叙述，同时坚持我们自己的完整性。” 我希望每个人都有一个美好的一周，即使其中一些文章可能不那么令人愉快。

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亚历克斯·加兰的票房大片，内战，讲述了一个未来的美国内战故事，引起了许多批评，因为它没有告诉观众导致冲突的原因 —— 也因为它拒绝更真实地描绘分裂红蓝美国的战线。在我看来，这种批评不仅误解了这部电影，而且也让人们看不到这部电影对当前政治格局产生积极影响的潜力，包括2024年总统选举。

《内战》的力量在于它迫使观众提出一个问题：“这种事怎么会发生在这里？”在最近的一篇专栏中，纽约时报专栏作家罗斯·道索特称加兰回避这个问题是“完全逃避责任”，并提出了几种可能性：与中国的战争失败导致经济危机，疫情导致各州关闭边界，人工智能等新技术助长绝望，或者气候灾难。