大三指数基金需要被动，而不是政治化 - 彭博社
The Editorial Board
他招致了一些批评。
摄影师：Victor J. Blue/Bloomberg
乔·拜登的政策得到了股票投资者的认可。
摄影师：Ting Shen/Bloomberg
很快就会知道答案。
摄影师：Al Drago/Bloomberg指数基金的崛起为数百万美国人提供了一种更便宜、更高效的投资方式。在它们之间拥有超过23万亿美元资产的BlackRock Inc.、Vanguard Group Inc.和State Street Corp.已成为许多美国上市公司的最大股东。
这种权力已经引起了从参议员伯尼·桑德斯到已故的查理·芒格等批评者的批评。这些公司在银行和能源公用事业公司的股份越来越大，已引发监管方面的担忧。政策制定者现在必须小心谨慎：保护指数基金创造的巨大价值，同时确保这些公司不滥用权力。
指数投资推动大型基金公司
超过75%的顶级投资公司管理的资产属于被 passivity 设计的策略
来源：公司报告
注：数据截至 3/31/24，除了万得，截至 2/29/24。
监管机构可以对被认为对公用事业或银行具有重大影响或控制的任何投资者施加繁重的规定。为了避免这种监督，基金长期以来一直从联邦能源管理委员会获得 全面授权，并向联邦储备委员会做出 被动承诺。
然而，近年来，有人怀疑“三巨头”公司可能在他们拥有的公司中过多干预。
在 BlackRock 首席执行官拉里·芬克开始倡导更多企业参与对抗 气候变化、 人权 等问题后，批评 升级。共和党人 抨击“觉醒”议程，一些州开始排斥 BlackRock，其他州也是如此。无论一个人对这些问题持何种立场，越来越难以将公司的“ 投资监护”团队视为纯粹被动。
到目前为止，国会为限制指数基金所做的努力并没有取得太大进展。参议院和众议院提出的法案分别要求基金将投票权转交给其基础投资者。尽管一些公司正在试点系统，让投资者选择如何投票，但参与度仍然很低。许多美国人只是不想太过深入地思考他们养老账户中的标普500指数基金。
与此同时，联邦能源监管委员会正在考虑修改其关于全面授权的政策。联邦存款保险公司的董事会成员也已经讨论了对银行投资者影响进行更加强有力审查的必要性。
被动投资的力量
主动管理的股票基金，往往收取更高的费用，正在输给更便宜的被动选择
来源：晨星直达
注：开放式和交易所交易的股票基金的总净资产。
就他们而言，基金公司坚称他们不会影响或控制他们持有股份的公司。但他们继续在公司选举中投票，并与董事会和管理层“接触”，引发了关于他们代表数百万美国人持有广泛股票组合的角色的质疑。与此同时，监管机构持不同意见关于被动股东应该被允许做什么。
国会应严格限制任何声称作为“被动”股东的资产管理人的角色。投票决策应尽可能下放给最终投资者；其余部分应默认支持管理层，否则应在最后一刻作为“镜像投票”进行，简单复制所有其他股东的投票模式。与公司领导层的接触应限制在确保有效公司治理并严格记录和披露。
被动基金管理为退休规划提供了一个重要工具。这个工具太宝贵了，不应因政治争执而失去。国会可以通过确保基金遵循一个投资经验法则来帮助保护它：有时最好的做法是不要多管闲事。
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杰米·戴蒙最近被问到：“如果你必须描述美国经济，它有多具有韧性？” 他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃发展。” 这是自他近二十年前成为全球最大银行——摩根大通银行的董事长兼首席执行官以来，第一次他说出这样的赞美之词。
“如果你看看疫情之前的经济，过去20年增长非常低，”他在4月23日对纽约经济俱乐部说。“但是如果你看看疫情之后的经济，它一直在蓬勃发展。失业率达到历史最低；现在已经连续两三年保持在4%以下。” 这是自现年68岁的戴蒙上小学时期以来未曾见过的持续失业率。“即使我们陷入衰退，美国消费者比以前更富有，”他说。“债务服务比率非常低…他们的房价上涨；他们的股价上涨。”
彭博观点派拉蒙混乱的出售比推特更糟糕稳定的纽约租金随通货膨胀上涨。这是好事。指数基金需要被动，而不是政治化加沙抗议表明大学领导人在危机管理方面失败了无论身在何处，杰米·戴蒙对美国的乐观态度都得到了投资者的共鸣。根据彭博编制的数据，摩根大通是全球市值排名前20的17家美国公司之一，这种情况并非一直如此：在过去三年中，由微软、苹果、英伟达和谷歌母公司领导的美国企业表现优异，超过了自1970年以来未曾见过的全球其他上市股票，彭博编制的数据显示。
所有这些都是在说美国的信心从未如此之高，这体现在自2021年以来投资者愿意为美国股票支付的创纪录26%的平均溢价。根据彭博编制的数据，这比他们在2017年支付的12%的溢价高出一倍多。要了解世界对美国科技的重视程度，考虑一下在MSCI发达国家世界指数中，从事该行业的美国公司占187家公司中的112家，占全球科技行业市值的创纪录85%。
扩大的溢价
投资者在拜登时代对美国股票给予了比对外股票更高的市盈率，这显示了美国的特殊性
来源：彭博社
注：措施为12个月前瞻性市盈率
这一切都不是偶然的。股市，至少可以说是经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯可能称之为对乔·拜登总统经济政策的心理公投，被称为拜登经济学。投资者在对美国企业的热情中，默许其主要成就——美国救援计划法案、基础设施投资和就业法案、通胀削减法案和芯片与科学法案——对美国经济有益。正是最后一项立法，该立法资助在美国内部制造半导体，这让戴蒙对接下来会发生的事情感到兴奋。他告诉纽约经济俱乐部说：“技术是改变世界的东西。”“人工智能将是其中之一。”
在戴蒙在曼哈顿中城齐格菲尔德宴会厅的讨论中没有提到的是，拜登于2022年签署的芯片与科学法案导致美国近1500亿美元投资于半导体研究、开发和生产。就在上周，美国计划向美光科技公司授予多达136亿美元的补助和贷款，以帮助这家存储芯片制造商建立新的美国工厂。根据彭博社汇编的分析师估计，112家美国上市科技公司中的20家半导体企业预计2024年销售额将增长52%，2025年将增长19%。
利润所在
美国公司的每股收益增长速度被认为比外国公司快得多
来源：彭博社
注：预测的收益为未来12个月
不要被误导认为这只是关于科技。世界前20大公司中包括了企业集团伯克希尔·哈撒韦公司、制药公司礼来公司、零售商沃尔玛公司、医疗保健公司联合健康集团、能源公司埃克森美孚公司和万事达卡公司。
换句话说，这是对美国的一个很好的代表。所有这些解释了为什么商业圆桌会议的首席执行官调查和杜克大学首席财务官调查都显示在拜登首个任期的最后一年，他们对未来的信心正在上升。相同的调查在他的前任唐纳德·特朗普任内一直在稳步下降，从2018年初到2019年（不包括2020年的新冠疫情）。最新的首席执行官报告值得注意，因为它显示了对更强劲销售、更大资本支出和更多招聘的期望。
“我对未来感到非常兴奋，”迪蒙说。世界的投资者也是如此。
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生活中偶尔会有一些事情正如你所期望的那样发生。当事情如此时，感觉很好也很放松。因此，我们要感谢杰罗姆·鲍威尔和他在联邦公开市场委员会上的同事们，给了我们一份史上最平静接受的货币政策公告之一。总的来说，在利率政策方面，他们确实没有改变任何事情，并且没有偏离普遍预期。。
联邦基金利率没有变动。更重要的是，未来的指引也没有太大变化。理事们在上次三月会议的声明中新增了一句话，承认“最近几个月来，委员会的两个百分点目标没有取得进展。”显然，这使得立即降息变得更加困难，因此如此直率地陈述具有一定的意义。然而，他们只是在说每个人都已经清楚看到的事实，因此这种意义是有限的。