交易员预计标普指数自2023年以来的最大联邦储备委员会决策日波动——彭博报道

全球投资者正在撤出对本币债券的押注，因为一些新兴市场央行面临加息压力，而不是像几周前普遍预期的那样降息。新兴市场中央银行受到加息压力的国家不同，但其中包括土耳其和南非等动荡经济体，甚至包括印度和墨西哥等新兴巨头。这些国家是否会实际上调高借贷成本，在一定程度上取决于未来几周到几个月内货币和大宗商品的走势。

但对延迟宽松周期的担忧已经颠覆了年初最受欢迎的交易：购买被视为受益于降息的本币债券。彭博资产类别指数创下了自去年9月以来的最大月度跌幅，抹去了620亿美元的市值。套息交易已经跌至自2021年以来的最大亏损，南非到墨西哥的通胀预期率也在飙升。

“某些国家可能面临加息的风险，” 马萨诸塞州丹弗斯市Apex Wealth的创始人和财富经理Cliff Ambrose说道。“那些过度依赖外部融资、受商品价格波动影响或正在应对政治不稳定的国家可能面临更大挑战。”

他列出印度、土耳其、印度尼西亚、墨西哥、巴西和南非最为脆弱。

负利率困扰一些新兴市场

一些国家在美国提供正收益的时候提供负利率政策

来源：彭博社

注：基准利率与通货膨胀之间的差异

自4月10日美国通胀数据高于预期并推动货币市场投资者减少对美联储降息的押注以来，美元对32个最广泛交易的新兴市场货币中的31个货币走强。这一时期，从印度尼西亚到以色列和墨西哥等许多发展中国家出现了通货膨胀的回归。

这打断了新兴经济体在2023年中期制定的鸽派政策，当时预期全球通货紧缩将帮助美联储在2024年初开始放松政策。

与此同时，对中东局势的担忧正在卷土重来。即使没有升级，要求对伊朗实施国际制裁可能对油价和航运供应线构成风险，据巴林投资服务公司新兴市场企业信贷主管Omotunde Lawal表示。

“如果通胀真的显示出复苏迹象，最脆弱的部分将主要是那些可能需要更加警惕的原油进口国，”她说。“在这一领域中脆弱的国家将包括印度、土耳其、中国。”

即使是拥有高名义利率的国家，直到几周前还备受投资者青睐，也因为美国国债收益率变得更有吸引力而被抛售。4月表现最糟糕的货币包括墨西哥比索，这是一个携带交易的宠儿，以及印尼盾，即使在4月24日加息后也恢复了下跌。在当地债券市场上，菲律宾、墨西哥、巴西和哥伦比亚尽管提供高实际收益，但表现不佳。

对于Monex Europe Ltd.来说，关于新兴市场加息的争论焦点在亚洲。

该公司的外汇分析主管西蒙·哈维表示：“最近商品指数和国债收益率的上涨，与地区增长重新加速的时机相吻合，这使得未来几个月再次加息的可能性变得可信。”“特别是对于出口导向型经济体的央行来说，他们正面临经常账户赤字、较高通胀率和更高水平的外债。”

利差收窄

目前，负实际利率再次席卷新兴市场。新兴欧洲、中东和非洲在这方面表现最糟，安哥拉、埃及、尼日利亚、土耳其和赞比亚将借款成本保持在消费者物价增长水平以下。尽管名义政策利率高达12.5%至50%。

此前对降息的预期使债券收益率下降至极低水平，导致Bloomberg全球新兴市场本币政府债券通用指数的平均利率为4.61%，比两年期国债收益率低38个基点。

周期变浅

一些策略师和基金经理认为，加息风险局限于少数几个脆弱国家，并乐观地认为大部分新兴市场可以通过仅推迟降息来缓解对其货币的压力。

匈牙利已经放缓了降息步伐承诺不会急于行动。波兰已经暗示借款成本将在今年余下时间内保持不变。捷克共和国也在讨论放缓的速度。

“我们预计许多新兴市场央行将实施较为缓和的降息周期，”法国兴业银行新兴市场研究主管凯伦（Phoenix Kalen）表示。“但很难想象其中一些央行今年会不得不加息。”

但她表示，土耳其可能不得不提高借贷成本，以增强其抵御通胀的信誉，面对尖锐的里拉贬值和重新出现的通胀。埃及也面临风险。

交易员正在调整他们的策略，以在这种新环境中赚钱。Global X的马尔科姆·多森（Malcolm Dorson）认为，新兴市场不会再出现加息，他建议投资大宗商品生产国，如巴西、智利和沙特阿拉伯，因为需求上升的信号。

Columbia Threadneedle偏爱拥有高实际利率或利差的国家。这导致这家资金管理公司专注于拉丁美洲，以及一些其他人认为脆弱的国家，比如印度尼西亚。

哥伦比亚丝瓜线索策略师艾德·阿尔-胡赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，这一阶段的赢家将是“拥有高实际利率、财政和外部平衡表稳定的国家，以及能够利用制造业和大宗商品价格周期性上升的国家。”

期权市场更担心美联储周三的利率决定可能导致标普500指数出现大幅波动，这是近一年来的任何时候都没有出现过的情况。

根据一种被称为平值跨式期权策略的期权策略，标普500指数被暗示在周三可能波动0.95%，当美联储发表对利率的看法并且主席杰罗姆·鲍威尔举行例会后的新闻发布会时。花旗银行编制的数据显示，上一次交易员对FOMC日出现如此大幅波动的情况是在2023年5月。