自然语言处理模型旨在预测下一个美联储利率调整 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔

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大事件：美联储的下一步行动（播客）

14:55

去年年底，美国联邦储备委员会主席暗示将降息，避免了预期中的经济衰退。这对许多关注市场的人来说是一个受欢迎的惊喜。到了2024年的第五个月，他又准备再次转向。

在今天的《大事件》中，主持人大卫·古拉与美联储编辑凯特·戴维森和彭博经济学家安娜·王讨论了美联储的最新举措以及本周联邦公开市场委员会会议的预期。

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以下是对话的轻微编辑转录：

**大卫·古拉：**随着美联储决策者本周在华盛顿会晤，他们正逐渐意识到，他们与高通胀作斗争变得更加困难 - 也更加复杂。

这是因为新的经济数据显示通胀持续存在。

但也因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔所做的事情。或者更确切地说，是他在之前一次会议结束时对记者说的话 - 那是在去年12月：

杰罗姆·鲍威尔：何时开始适当减少当前政策限制的问题，这个问题开始显现，并且显然是一个讨论的话题 - 在世界各地都在讨论，也是我们今天会议上的一个讨论。

**凯特·戴维森：**我们想，哇，那相当明确。

**古拉：**这就是凯特·戴维森。她负责彭博社对美联储的报道。

**戴维森：**他如此明确地表示他们正处于这个转折点，这确实让我们所有人都感到惊讶。

**古拉：**去年12月的这一承认 - 鲍威尔及其同事感到足够自信，以至于谈论降息，这也让华尔街感到惊讶，投资者对美联储主席的态度转变表示欢迎。

**内森·哈格尔：**美国市场有足够的乐观因素，因为美联储本周表示，它实际上已经准备开始考虑明年降息。

**古拉：**在许多经济学家预计美国将陷入衰退时，杰伊·鲍威尔转变了立场，在一项新的分析中，彭博经济学表示，美联储主席在“完美时机”做出了这一举措，以避免衰退。

但回顾起来，这种转变也带来了其他后果。因为增长的提振——这是好消息——也导致了通货膨胀的上升——这是坏消息。

鲍威尔处于困境中，试图在困难情况下再次转变立场。

如果他不成功，那就别想着那种难以捉摸的“经济软着陆”。彭博经济学表示，美联储的斗争结果可能会比市场预期的“更加艰难和颠簸”。12人联邦公开市场委员会的两天会议正在进行中，在会议结束后，周三，杰伊·鲍威尔将接受记者提问。

华尔街将仔细审查美联储主席关于他和同事对经济的看法以及接下来的计划。在今天的节目中，我将与编辑凯特·戴维森和彭博经济学的安娜·王进行对话。

关于这种意外的转变可能导致另一种转变，美联储主席面临的挑战以及他讲话时要注意的内容。

这是彭博新闻的重要报道。我是大卫·古拉。

**戴维森：**十二月份，我认为大多数人都很惊讶，当他明确表示联邦储备委员会决策者开始考虑降息时。

**古拉：**彭博新闻的凯特·戴维森。

**古拉：**我看到有人称之为鸽派转向。对于我们这些不是日复一日报道联邦储备委员会的人来说，什么是鸽派转向？

**戴维森：**对。所以，当我们谈论联邦储备委员会时，鹰派倾向于支持更高的借贷成本，以确保我们将通胀控制在合理范围内。鸽派意味着，您可能会更多地考虑劳动力市场，并且希望确保借贷成本、利率不会过高，导致失业率不断上升。因此，当我们说联邦官员们变得更加鸽派，主席杰罗姆·鲍威尔也变得更加鸽派时，这意味着我们看到注意力开始转向降低这些借贷成本，以确保经济不会陷入衰退。

**古拉：**您多快意识到联邦储备委员会主席在谈论经济和未来路径时用了不同的方式？

**戴维森：**随着他继续讲话，我们觉得，哇，这相当明确。杰伊·鲍威尔以直言不讳而闻名。他希望确保人们理解他在说什么。与此同时，通常他们喜欢保持选择的余地。我们原以为他会更加含糊。

**安娜·王：**美联储的沟通非常微妙，而且，嗯，你知道，你可能是英语语言的专家，但你仍然可能无法解读美联储的讲话，因为美联储以一种非常特定的方式表达。

**古拉：**安娜·王是彭博经济学首席美国经济学家，也是彭博经济学美联储情绪指数背后的大脑之一。

这是一个自然语言处理算法。

**王：**你拿到所有这些由彭博编辑和记者生成的标题，捕捉到美联储官员的关键要点，讲话、混战或证词或推文，你知道，整个美联储讲话的宇宙，并将其提炼为市场交易员需要了解的核心组件。

**古拉：**我希望你能从模型本身退后一步，也许只戴上你的经济学家帽子，给我一个关于美联储主席杰罗姆·鲍威尔在那次会议上改变口吻有多大惊喜的感觉。

**王：**嗯，大卫，我总是戴着我的经济学家帽子。

**古拉：**当然，当然

**王：**但是，那种鸽派惊喜的规模。在模型中出奇地大。因此，我们的模型使我们能够。提炼出那种惊喜的相对大小。令人惊讶的是，那种鸽派惊喜甚至比2023年3月SVB倒闭后的鸽派惊喜还要大。所以，嗯，这告诉你它有多大。

**黄：**这是整个加息周期中最大的鸽派冲击之一。

**古拉：**而那个冲击……发生在一个非常关键的时刻。

**黄：**那时候，市场评论员对经济的解读出现了分歧。有一派，包括我们在内，认为经济可能从十月开始陷入衰退。另一派认为，事实上经济一直很强劲，而联邦储备委员会没有足够的货币激励约束。我们认为，如果鲍威尔释放鸽派转向，那将缓解金融条件，立即支持经济。

**古拉：**鸽派转向实际上产生了巨大的刺激效应。再次听凯特·戴维森的看法：

**戴维森：**我认为，这立即给了人们一种保证或再保证，即衰退并非迫在眉睫。联邦储备委员会已经暗示他们愿意采取必要措施来保护劳动力市场，而在这个人们开始担心，天哪，利率太高的时刻。还有这样一个观点，货币政策需要一段时间才能在经济中发挥作用。

**古拉：**你能谈谈这种情况如何让联邦储备委员会的工作变得更加棘手吗。

**戴维森：**金融条件放松了很多，这总是一个风险，因为联邦官员们原本想要的是加息。他们通过收紧金融条件来限制经济。但一旦他们停止这样做，他们就希望保持金融条件稳定，对吧？

他们不希望它们变得太紧或太松，所以这是一个谨慎的，非常谨慎的平衡。

Gura: 因此，尽管这一转变可能已经推迟了经济衰退，但彭博经济学的新分析得出的结论是，它使通货膨胀率提高了半个百分点。

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Gura: 我们一直在讨论美联储最新的举措，以及本周决策者们会有什么预期，与彭博经济学的安娜·王和彭博新闻的凯特·戴维森。

Gura: 凯特，2024年有哪些迹象表明，也许联邦储备委员会主席鲍威尔犯了一个错误，他转变得太早了？

Davidson: 嗯，很难说，因为经济学家经常说，经济记者也是如此，我们有点赞同这一观点，即你不能从一个数据点中得出太多结论。所以我们看到，你知道，一月份的通货膨胀比人们预期的要强劲一些。二月份再次看到这种情况，三月份也是如此。

然后我认为，就像三个点可以连接成一种趋势。去年年底，鲍威尔主席和他的一些同事曾表示，看，我们不必每个月都看到一个更好的数字，但我们必须继续看到更多我们已经看到的。

Gura: 看起来美联储主席已经再次开始转变了。两周前，在华盛顿国际货币基金组织春季会议的间隙活动上，鲍威尔说了这样一番话：

**鲍威尔：**最近的数据显然没有给我们更大的信心，相反，表明要实现那种信心可能需要比预期更长的时间。

**戴维森：**如果他们有效地重置了降息的时钟，因为他们想要看到更好的通胀数据，那么你可以推断他们想要看到几个月的数据。

**古拉：**经济学家和投资者在周三将会聆听联邦储备主席更进一步的转变。这对他来说是一个很好的机会。

我认为人们将会密切关注还需要多少数据，嗯，你想要看到多少数据才会舒服地降息？

但如果他说类似三个月这样的话，我是说，五月、六月和七月。我是说，他们没有太多时间做出决定。所以问题是，这足以给他们足够的信心吗？

但如果他们到七月还没有那种信心，那么八月份有杰克逊霍尔，那时联邦储备主席通常会发表一篇重要的演讲。那将是他有可能发出一种信号的时刻，无论是哪种信号，他们是否准备好了，然后九月份。那离总统选举太近了。

**古拉：**凯特，联邦储备系统对政治的隔离有多好？你觉得这个机构承受多大压力，随着我们接近十一月，这种压力可能会增加多少？

**戴维森：**我认为压力会增加，我认为重要的是要注意到这种压力不仅仅来自右翼。

我是说，有民主党议员抱怨说美联储应该降息。

所以我认为随着我们接近十一月，这一点肯定会从两方面得到提升。但我认为，鲍威尔主席已经表现出他在应对所有这些方面非常擅长。

有一件事，比如说他花了很多时间和精力与国会山的议员建立关系。在特朗普政府期间，这对他非常有利，因为即使在他受到白宫的很多指责时，国会山上的共和党人也在为他辩护，基本上他们支持他，我认为这对他非常有帮助，因为最终美联储是由国会创立的，国会监督这个机构，鲍威尔必须向国会负责。

美联储主席由总统提名，鲍威尔主席是由特朗普总统提名的，但他需要参议院确认。

**古拉：**凯特·戴维森和她的记者团队正在报道本周的会议，他们也在关注华尔街的反应：

**古拉：**在这个美联储会议进行中，市场现在对美联储在2024年剩下的时间里会做什么有什么期待？

**戴维森：**这实际上非常有趣。市场已经大幅降低了期望。他们几乎比美联储本身更鹰派，至少在官员们在三月份会面时是这样。所以市场现在预计在2024年会有一到两次降息，他们不认为第一次降息会在年底之前。

这在很大程度上是因为我们在年初得到了这种令人惊讶、令人意外强劲、令人意外火爆的通胀数据。

**Gura：**你在听什么，你期待联邦储备委员会主席在周三向记者发表讲话时会说些什么？

**Davidson：**嗯，我认为五月份的这次会议的关键是联邦官员们不必在文件上写明他们认为利率将走向何方。我不认为他会做出明确承诺。他会强调他们只需看数据表现，这感觉有点像老调重弹。

他一遍又一遍地说过。嗯，这次他不必再说其他了。我认为他不会做出承诺，不会倾向于任何一种计划。

**Gura：**安娜，你提到你的模型是预测性的。它现在告诉你什么？

**Wong：**模型显示，如果鲍威尔不做出鹰派转变来扭转他去年12月的转变，那么失业率将下降。通胀率将高出0.5个百分点。然而，如果他决定在接下来的两个月内做出鹰派的意外举措，那么失业率将重新回到上升轨道，朝着年底达到4.5%。

**Gura：**可以说去年12月的口吻变化使得联邦储备委员会的工作更加困难，使得对抗高通胀的斗争更加困难吗？

黄： 是的。

作为决策者，你真的不希望把经济变成像溜溜球一样，当资产市场像疯狂增长时，你不得不采取措施来破裂这个泡沫，因为破裂泡沫会产生波动性，带来不确定性，而且，事物逐渐发展总是比上上下下更可取，对吧？所以我认为从美联储的角度来看，这不是一个好迹象。而且，通货膨胀也有自己的惯性。所以如果通货膨胀远离美联储的2%，通货膨胀就会在人们心中根深蒂固。

而且，以后，美联储要将通货膨胀降至2%将会更加困难。所以实际上有一个时钟在滴答作响，要将通货膨胀降至2%。本集由制作：Jessica Beck 和 Thomas Lu；编辑：Naomi Shavin、Tom Orlik 和 Chris Anstey；执行制片人：Nicole Beemsterboer；声音设计/工程师：Blake Maples；事实核查：David Fox 和 Alex Sugiura；高级编辑：Elisabeth Ponsot。

期权市场更关注于美联储周三的利率决定可能对标普500指数产生的大幅波动，这是近一年来的最大关注点。

根据一种被称为平价跨式期权策略的选项策略，标普500指数在周三可能会上涨0.95%，当美联储发表对利率的看法并主席杰罗姆·鲍威尔举行会后新闻发布会时。交易员购买相同行权价和到期日的相同数量的认购期权和认沽期权。花旗集团编制的数据显示，上一次交易员对FOMC日的波动估价如此之大是在2023年5月。