《真正的小混混》为加密货币站出来，广告支出增加-彭博社

Olga Kharif

在这一期的彭博加密通讯中，奥尔加·卡里夫 陷入了名人加密广告活动的复兴之中。

猜猜谁回来了？

很合适的是，Slim Shady现在在推广加密货币。

说唱歌手Eminem为Crypto.com交易所做了一个广告，并在周六NBA季后赛期间（在Crypto.com Arena举行，自然而然地）在电视上首播之前，向他的2210万粉丝发了一条推文。

这标志着加密行业的营销和广告工作发生了戏剧性的转变，此前像前四分卫汤姆·布雷迪这样的名人代言FTX后，广告支出减少，名人们远离加密品牌。布雷迪从他的个人资料中移除了象征支持比特币的激光眼睛。FTX Arena在安全管理公司Kaseya之后更名。

但那是过去的事了，在美国现货比特币交易所交易基金推出后，加密货币行业出现了反弹。现在普通投资者回归，过去的失败几乎被遗忘，币安的前CEO赵长鹏“CZ”只被判了四个月监禁，激进的加密货币营销再度全面回归。根据市场情报公司Sensor Tower为彭博准备的估算数据，加密货币广告商在第一季度的数字支出同比增长超过185%。

美国最大的加密货币交易所Coinbase Global Inc.本周将公布财报，预计本季度销售和营销费用将在8500万至1亿美元之间，而去年同期为6400万美元。该公司还在NBA季后赛上推出了一则新的广告。即使是全球最大的资产管理公司和新比特币基金的发行者BlackRock也发布了一则广告，宣布“比特币ETF已经上市”。

自然而然，模因币也加入了行列。Dogwifhat的推广者最近筹集了70万美元，将其标志放在了拉斯维加斯球体上 —— 这一举动导致了价格上涨，为加密货币广告再次奏效提供了证据。“那么哪些模因币表现良好呢？那些人们认为会吸引最多关注的模因币，”Pantera Capital的Paul Veradittakit最近写道。

有趣的是，加密货币公司购买数字广告的地点发生了巨大变化。据Sensor Tower称，YouTube在第一季度收到了美国加密货币广告支出中最大的份额，占比43%，而去年同期为11%。Facebook在去年同期是美国加密货币广告商最大的广告渠道，占比37%，但在最新季度下降到了4%。“加密平台可能正在努力吸引年轻用户群体，”Sensor Tower分析师Abraham Yousef表示。在第一季度，美国YouTube用户中有26%年龄在18至24岁之间，而Facebook上的比例为14%。

一切将如何结束？很可能与以前一样：当加密市场再次进入大幅下跌时，营销支出将再次枯竭。一些公司将破产。名人将发誓不再涉足加密。直到下一个牛市到来。

数一数

  • $4 亿 微策略的迈克尔·塞勒尔从一月到上周预先计划的股票销售中获得的预估收益。

倾听他们说

“我可以尝试帮助打击腐败、世界饥饿、气候变化等问题。但我在那方面没有专长。”

赵长鹏“CZ”

币安前CEO

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美国股市的常规交易时间为标准交易日的390分钟。但按照目前的情况发展，最终可能只有最后的10分钟才最重要。

根据交易算法开发商BestEx Research编制的数据，如今约有三分之一的标普500股票交易是在交易日最后10分钟内执行的，这一比例较2021年的27%有所增加。

现在来自欧洲的新证据显示，类似的交易模式可能正在损害流动性并扭曲价格。

这为全球 passively 投资热潮的批评者提供了新的论据，因为指数基金推动了这一现象。这些产品通常在收盘时买入和卖出股票，因为当天的最后价格用于设定它们旨在复制的基准。

等等看

标普500股票越来越多在收盘时执行

来源：BestEx研究

过去十年，美国被动股票基金的资产激增至超过11.5万亿美元，根据彭博智库编制的数据，这导致交易越来越多地转移到交易日结束时。寻求利用这种流动性的主动参与者紧随其后，形成了一个自我强化的循环。

欧洲的收盘竞价在常规交易结束后进行，现在占公共交易场所交易量的28%，这一比例比四年前的23%有所增加，彭博智库和分析公司big xyt的数据显示。

“众所周知，收盘竞价是非常好的市场收盘机制，”法兰克福歌德大学的本杰明·克拉普汉姆说，他是一篇新研究的合著者，该研究名为论文，题为将交易量转移到收盘：对价格发现和市场质量的影响。“这可能是真的，但是如果我们看到交易量转移到交易日最后的这个机会，我们可能会看到价格的不有效率。”

克拉普汉姆与同事米夏·本德和德国联邦银行研究员本尼迪克特·施韦姆莱因合著的这篇论文，重点研究了2019年上半年至2023年中期伦敦、巴黎和法兰克福交易所的大盘股。这三人发现，股票通常在连续交易结束和收盘竞价设定的最后价格之间波动，但其中14%的波动在隔夜会逆转 — 这表明它是由单边流动而不是基本面推动的。

收盘竞拍占欧洲股票交易量的比例越来越大。来源：彭博智库新研究呼应了早前的研究，包括在美国进行的研究，2023年的一篇论文也认为，在竞拍期间出现的变动会在隔夜通过流动性动态恢复。

对被动投资提出的指控之一是，它可能盲目膨胀公司估值，并在主要指数重新平衡时造成严重混乱，引发数十亿美元的单向交易。这一系列担忧激发了来自评论家如埃隆·马斯克以及最近的Greenlight Capital的大卫·艾因霍恩等人的高调攻击。

但任何收盘扭曲应引起关注的程度尚不确定，正如现代市场中的许多问题一样，这场辩论并不明确。

对于BestEx Research的创始人Hitesh Mittal来说，隔夜恢复是正常市场功能的一部分。被动基金可能会以略高的价格在收盘时购买，但他认为这种成本“远远低于”流动性提供者在当天较早时期为其规模交易收取的费用。

在美国，确定收盘价格的机制与连续交易的最后几分钟同时进行。根据Rosenblatt Securities编制的数据显示，上个月将近10%的美国股票在收盘竞拍中交易，接近2019年之前的最高水平，此前在零售交易狂潮中有所下降。

纳斯达克北美交易服务战略负责人查克·麦克（Chuck Mack）表示，市场参与者喜欢收盘竞价的透明价格发现和“深度流动性”。他说，美国白天的流动性更多受到不同平台交易股票的增长碎片化的影响。

与此同时，墨尔本大学的卡罗尔·科默顿-福德（Carole Comerton-Forde）和博科尼大学的芭芭拉·林迪（Barbara Rindi）等两位研究人员在2022年得出结论，表面上的欧洲逆转可能是由于市场开盘时的噪音，而不是扭曲，而且白天的流动性并未受到收盘竞价的影响。代表这两位研究人员发表观点的科默顿-福德表示，监管机构目前还没有理由担忧，但应继续关注这一领域，以防情况发生变化。

伦敦证券交易所尚未立即回应置评请求。欧洲交易所的一位发言人承认指数再平衡后会出现价格逆转，但表示“观察到的逆转通常是适度的，重要流动性事件后市场过度反应是常见的。”

德国波尔塞的一位发言人表示，尽管市场参与者持有不同观点，但总体上认为收盘竞价并不是问题。

在美国，尽管交易量转移到了交易日结束时，零售投资者的增加促使像罗宾汉（Robinhood）这样的多家券商提供一些证券的24小时交易，以便他们获得最大的买卖机会。然而对于机构专业人士来说，越来越重要的是最后几分钟。

“当我与那些交易组合对这些流动性变化更敏感的客户交谈时，他们肯定会等待，” big xyt的业务发展负责人马克·蒙哥马利说。“随着一天中连续部分的流动性减少，他们泄露意图信息的潜力更大。”

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四月最后阶段股市下跌，债券收益率上升，人们担心顽固的通胀将迫使美联储将利率维持较高水平更长时间。

在美联储决定前夕，一项被决策者密切关注的美国劳动力成本广泛指标一年来增长最快。数据表明工资压力增大，加强了官员们将在周三维持利率不变（这是二十年来的最高水平）的预期，而且不太可能很快降低利率。这种看法加上消费者信心的暴跌严重拖累了股市，使其遭遇了自去年九月以来最糟糕的一个月。