通货膨胀乐观者应做好失望的准备 - 彭博社

Jonathan Levin

等待观望模式：美联储主席杰罗姆·鲍威尔。

摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社 北美回顾还是展望？

摄影师：加比·琼斯/彭博社

最新的通胀数据有几种可能的走势，周五的结果显然是不太好的潜在结果中最积极的一个。在周四发布了一个高 季度通胀数据后，投资者从 月度数据中了解到大部分热度出现在年初。换句话说，昨天的新闻。然而，市场似乎需要做好几个月的失望准备，并且数据可能会使美联储的政策利率在2024年的大部分时间保持在当前的5.25%-5.5%。

彭博观点开始对奶业工人进行大规模禽流感检测竞业禁止协议是好是坏？可能两者都有。不要相信关于拜登软弱的MAGA梗特朗普正在吓跑那些想拯救地球的共和党人美国经济分析局周五表示，其核心个人消费支出物价指数（美联储首选的通胀衡量指标）3月份较上月上涨0.32%，1月份的数据修订为0.5%，2月份略高于0.27%（我将数据保留到第二位小数，因为这就是围绕这些数据的审查和烦恼的程度。）从动量的角度来看，最糟糕的问题现在已经过去了整整三个月，使得核心PCE同比增长率达到2.8%（比美联储的2%目标高出约80个基点）。并非完全是恶性通货膨胀危机！

通胀稍微好转

核心PCE通胀主要集中在服务领域，特别是住房

来源：美国经济分析局

然而，坏消息是：不利的基础效应意味着你需要在今年剩下的时间里看到每月核心PCE报告低于0.2%，才能达到美联储年底2.6%的预测。尽管我不愿打击我的乐观同行，但这是不太可能发生的，因此，我们今年希望的三次降息可能也不会实现（最有可能的结果是一次降息，如果我们能得到两次降息，那就算幸运了）。根据通胀洞察有限责任公司总裁Omair Sharif的说法，指数将因美国股市的反弹（这会机械地转化为更高的投资组合管理通胀）以及报告的医疗服务费用增加而上升。

然而，在中期内，我们仍然有理由期待好消息多于坏消息。

大部分PCE通胀热度仍然来自极为滞后的住房类别以及其他特殊因素，包括金融服务和医疗保健，这些受到政府谈判和疫情期间医疗保健工资通胀的长尾影响。这些推动因素应该在年底和2025年冷却下来；我们只是低估了这些滞后效应需要多长时间才能显现。同样，在另一个受到密切关注的经济价格指标中，汽车保险一直在显著推高消费者价格指数，这是对2021年汽车和零部件价格激增的滞后反映。

鹰派会让你相信，通货膨胀已经成为一个由过剩需求和热门股市带来的财富效应推动的经济故事，但我仍然怀疑这是否属实。周四的一份报告显示，第一季度国内生产总值以合理的1.6%的年化速度增长，得益于坚挺（但并非过度）的消费支出。当你意识到通货膨胀篮子中最热门的部分（住房、医疗保健、金融服务和保险）并非真正经济中最强劲的部分时，“经济过热”的说法就站不住脚了。

耐用品和非耐用品对通货膨胀数据影响微乎其微，而近几个月热门服务类别并不完全表明“经济过热”（除了前述的住房和医疗保健外，法律服务和丧葬服务也值得一提）。我将密切关注娱乐服务和消费者非必需品等项目，作为潜在的煤矿中的警报，表明过热的说法实际上正在变为现实，但截至今日，我并未看到这一点。

换句话说，周五的数据显示，通货紧缩的情况仍然存在。不幸的是，在这种环境中保持乐观可能需要一些坚韧的心态，因为近期数据继续使情况复杂化，市场对未来持有更为悲观的看法。

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市场应该是前瞻性的，所以很奇怪的是，债券在第一季度通胀数据比先前预期更糟糕的证据出现时出现了剧烈抛售。诱人的是将其视为对旧闻的过度反应，但我们仍然不知道它有多过时。

作为其更广泛的一部分报告，经济分析局周四表示，核心个人消费支出价格指数以3.7%的年化速度上升，这是一年来首次季度加速。这反过来推动了10年期国债收益率上升至4.74%，自11月2日以来最高，这是由通胀被认为停留在仍远高于美联储2%目标水平的叙事推动的。