碧桂园延长债券期限以避免首次本地违约 - 彭博社

佛山的碧桂园控股有限公司总部。摄影师：沈其来/彭博社三家即将进行的评级评估将考验法国债券市场，聚焦该国日益恶化的债务状况。

打击可能会在本周五到来，当穆迪评级和惠誉评级审查该国的信用评级。市场普遍认为这些机构很可能会将展望调低至负面。实际的降级可能会在下个月发生，标普全球评级公司将解决其已经持续18个月的警告。

自上周政府预测未来几年财政赤字扩大以来，人们对法国财政状况的担忧一直在加剧。预测。尽管该国已宣布紧急支出削减，但已经承认无法如承诺的那样迅速实现目标——经济仍然疲弱，税收收入不足。

“我绝对认为本周五有可能出现负面展望，甚至是来自穆迪的降级”，Societe Generale SA利率策略主管亚当·库尔皮尔说。

法国信用评级观察

来源：彭博社

对于市场而言，本周的举动将是一记警告，但并非完全出乎意料。法国债务长期被认为是欧元区中最安全的之一——仅次于德国——随着财政状况恶化，法国债券与德国债券的10年期溢价已经从疫情前水平翻了一番。

更引人注目的是法国债券相对于西班牙、意大利和葡萄牙债券的表现不佳，后者信用评级更低。过去六个月，与法国相比，西班牙借款的额外成本几乎减半。

“对于法国而言，重要的是要明白未来的走向：我们打算更接近德国还是意大利？”，欧洲最大的资产管理公司Amundi SA的首席投资官文森特·莫蒂埃说道，该公司管理着超过2万亿欧元（2.1万亿美元）的资产。意大利是欧盟中负债最多的国家之一，其债券被广泛认为是风险最高的之一。

法国兴业银行的库尔皮尔预计法国债券将继续表现不佳，将其与德国债券的收益溢价从目前的约50个基点推向60个基点。他表示，与西班牙债券的折扣最终将消失。

许多投资者也持悲观态度。安联保险控股有限公司在法国债券与德国债券的配置上持有偏低仓位，指出信用评级“逐渐恶化”。法国法律与一般投资管理公司出售法国债券以支持对西班牙的多头头寸，称后者的财政指标更优。

机构	下次评级	当前评级	级别	展望
穆迪	4月26日	Aa2	高于垃圾级别8级	稳定
惠誉	4月26日	AA-	高于垃圾级别7级	稳定
Scope	5月3日	AA	高于垃圾级别8级	稳定
标普	5月31日	AA	高于垃圾级别8级	负面
DBRS	9月20日	AAH	高于垃圾级别9级	稳定

评级机构数月来一直在警告法国信用评级面临的风险。惠誉（Fitch）一年前将法国的评级降级，去年十月再次发出谨慎声明，表示债务大幅度持续增加可能会引发进一步的负面行动。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）和德国商业银行（Commerzbank AG）认为，该机构有可能在本周将法国的展望下调至负面。

穆迪（Moody’s）在过去四年多一直对法国的展望保持稳定，但在2022年底表示，对财政巩固承诺的减弱将增加向下的信用压力。标普（S&P）也警告称，如果预算赤字未能削减，预计将在5月31日的下一次评估中首次自2015年以来下调法国的评级。

“要确认当前评级水平需要进行一些分析上的体操，”标普前主权评级全球负责人、现任德国银行LBBW首席经济学家莫里茨·克雷默（Moritz Kraemer）表示。“实际上没有任何可以说已经改善的方面。”

法国已偏离赤字削减道路

来源：法国财政部

根据政府预测，法国的债务占国内生产总值比率从新冠疫情爆发前的约98%上升至去年的110.6%，预计将继续扩大，于2025年达到113.1%的峰值。

法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加洛（Francois Villeroy de Galhau）在本周早些时候致法国总统的年度信中表示，债务服务成本预计将从2020年的290亿欧元上升至2027年的约800亿欧元。

“真相时刻已经到来，需要一个财政修复策略，”维勒罗伊说。

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知情人士表示，债券持有人本周完成了延长利息和本金分期付款至9月的投票。该公司已经错过了3月12日至4月12日的最初截止日期。30个交易日的宽限期即将到期，此后，如果债权人没有同意延期，债权人可能宣布违约。