Ex-Balyasny伦敦办公室负责人Irvine关闭了他的对冲基金-彭博社
Hema Parmar
养老金和捐赠基金正在借鉴巨型多管理者对冲基金的策略，并尝试自己实践。
德克萨斯大学投资管理公司和威斯康星州投资委员会 — 总资产达2300亿美元 — 是投资对冲基金的机构之一，他们的投资方式模仿了多管理者使用各自的交易团队来进行各种策略投资。
每个对冲基金本质上成为一种团队。通过使用定制的账户，即分开管理的账户 — 或称为SMA — 机构投资者可以定制他们的交易敞口，节省执行成本并设定自己的风险限制。
“精明的配置者希望像多管理者对冲基金一样投资，”Walleye Capital的首席执行官迈克尔·乔丹说，他的Dockside Platforms是一家新兴企业，帮助客户构建对冲基金管理账户投资。“他们说，‘让我借鉴这些公司的经验、做法和结构，来指导我的投资。”
其他公司提供类似的方法，比如Lighthouse Partners和Innocap。后者的客户包括安大略省教师养老金计划，魁北克存款及投资基金和洛杉矶县雇员退休协会。
在过去一年中，Innocap为该策略吸引了100亿美元的客户资金流入 — 根据知情人士透露，这是自1996年成立以来的最大年度增长。
与将现金与其他投资者一起汇集不同，机构客户要求对冲基金单独交易，从而可以控制杠杆并拥有基础资产。这也使他们能够了解对冲基金进行的确切交易 —— 这在赚钱方法被保密的世界中是不寻常的。有了这些知识，他们可以在投资组合的其他地方复制成功的投注。
比较交易
像Dockside和Innocap这样的公司帮助配置者通过受管账户投资对冲基金并协商条款。配置者选择他们想要作为所谓的“pod”（组合）的基金，并可以比较各种车辆所做的交易。
Innocap有30多个配置者投资于数百个对冲基金，而Dockside迄今为止有六个客户。
Utimco拥有740亿美元的资产，是这六家之一。它已向一些经理部署了资金，并打算到明年年底将其增加到多达十二家。在此期间，该捐赠基金计划投资多达7.5亿美元，并利用杠杆将其提高到30亿美元的总市值，在3月20日董事会会议上宣布。会议。
威斯康星州的1,560亿美元养老基金通过Dockside投资于10家经理，主要是选股者，并可能在年底前将其增加到多达20家。
这个概念并非全新。
加拿大养老金计划投资委员会和杜克大学的捐赠基金多年来一直在运行内部对冲基金SMA计划。建立这样做的基础设施是昂贵且耗时的。
一些公司，比如 BoothBay Fund Management ， New Holland Capital 和 Crestline Investors ，通过SMAs为客户提供对对冲基金的曝光。他们代表配置者确定要投资的基金，风险限制以及如何调整敞口。在这些情况下，养老金和捐赠基金比Innocap和Dockside拥有更少的控制权。
甚至像Izzy Englander的 Millennium Management 和Walleye这样的多策略基金，也越来越多地通过SMAs投资其他对冲基金，特别是随着它们的资产规模增长。
“投资者帮助投资者制定自己的多策略的团体的可用性已经大规模民主化，” New Holland首席执行官Scott Radke说道。“过去，您通过投资像Millennium和Citadel这样的基金来获得多策略方法。但现在，最大的配置者可以自己玩这个游戏。”
机构并不一定寻求取代或与多策略巨头的投资竞争，这些巨头拥有数百个交易团队，更加复杂。
传统上，较小的对冲基金愿意创建更繁琐的SMAs以增加资产。但Innocap注意到，一些行使数十亿美元资金的行业较大的对冲基金在近年来更愿意接受。在一个具有挑战性的筹资环境中，获得任何资本都是宝贵的，以及能够分享一个知名的机构投资者是客户的事实。
单独管理账户的主要好处
来源：摩根士丹利Prime Brokerage 2023年第四季度投资者调查
在2008年金融危机和伯纳德·麦道夫庞氏骗局之后，SMAs受到青睐，因为投资者寻求更多透明度和拥有资产的能力。现在它们更受欢迎。
根据去年六月高盛集团的报告，对冲基金在这种资金池中管理的现金金额在四年内增长了近50%，截至2022年底达到了2260亿美元。它最受最大的机构投资者欢迎 —— 那些拥有超过100亿美元资产的机构，如养老金、捐赠基金和主权财富基金。
在考虑使用SMAs的人中，60%计划使用第三方平台，而13%打算在内部建立自己的运营，根据摩根士丹利第四季度的投资者调查。其余计划两者兼而有之。
更多对冲基金投资者计划通过SMAs进行配置
拥有超过100亿美元资产的机构最感兴趣
来源：美国银行证券2024年对冲基金展望报告
注：衡量对单独管理账户的净投资者兴趣
威斯康星养老金因升息而采取行动。
通常借入资本进行对冲基金投资，但这变得太昂贵了。利用Dockside的Prime Brokerage关系意味着它可以将较小的股份转化为更多的曝光。此外，诸如抵消不同基金之间相同资产的买卖订单等效率也可以削减执行交易的费用。
“我们可以使用更少的资本，显著降低成本，同时也可以针对我们的波动性并建立自己的回撤限制，”养老基金私人市场和基金阿尔法首席投资官安妮-玛丽·芬克说。“这种方法受到多策略基金及其Pods结构的启发。”
芬克表示，愿意提供SMAs的对冲基金经理的质量有所提高，他们的灵活性也增加了，支持SMAs的技术和基础设施也有了显著进步。
“作为配置者，”她说，“我们已经发展出了管理多管理人SMA所需的内部专业知识。”
史蒂芬·欧文，大约四年前离开巴利亚斯尼资产管理开始自己的对冲基金，现在正在将资金返还给投资者。
根据彭博社看到的一份投资者文件，他位于伦敦的利雅罗资产管理公司将其股票多空对冲基金关闭，这是在连续两年亏损之后。该公司在2022年管理的资产超过6亿美元，到1月底资产已经下降到2.07亿美元。