华尔街对不确定性的处方？也许只是短期国债和放松 - 彭博社

Lisa Abramowicz

2024-04-17

Lafayette College首席投资官Krishna Memani专注于国债收益率曲线的短端。

Bloomberg电视台

行人走过纽约证券交易所。

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与美联储保持信任

有时在市场中，确实没有太多事情可做。有时候，只需坐下来享受您已经拥有的投资就很好。

来看看Lafayette College首席投资官Krishna Memani，他坚持他的“买国债和放松”座右铭。

“购买债券和购买国债是两回事，” Memani说，他避开较长期限，认为风险太高，而华尔街则在等待看看杰罗姆·鲍威尔和美联储会怎么做利率。

或者听听T. Rowe Price的Sebastien Page。仍然“积极中立”。仍然寻求跟踪充满未知风险但表现坚挺的市场。在纽约梅隆银行，Alicia Levine对美国大型科技股持乐观态度，认为经济足够强大，即使今年没有美联储降息也能承受。

State Street Global Markets的李·费里奇可能最好地总结了交易员如何从预计多达七次降息到少于两次（如果有的话）的情况，而股票投资者则几乎没有任何波动，他们的注意力完全集中在联邦储备系统上。

“今年迄今为止，我们一直在延迟和假装，”费里奇说。“我们并没有将三月定为削减的开始日期。然后我们又推迟到了六月，现在我们又将其推迟了。但重要的是，市场仍然相信我们将进入一轮宽松周期。只要这是市场的叙事，股票和风险一般，外汇携带 - 它们都可以继续像我们一直交易一样。”

华尔街通常不是喜欢闲坐和放松的人的去处。老实说，每个人都在为即将到来可能会破坏他们在一个保持信仰的市场中的观点而做准备，这是与联邦储备系统相悖的，尽管面临重重困难。（还记得昨天鲍威尔关于通胀的鹰派评论后的震荡吗？今天开始时股票屏幕上是绿色的，国债收益率在回落。）

特劳公司的佩奇专注于资产配置。目前，他暂时观望，因为10年期国债收益率突破了一些策略师设定的年底目标水平，尽管他心中有一个数字。

“这些举措确实很重要，是的，我们会在5%时改变我们的观点，”他说。

莱文列举了经济中的一些优势 — 包括工资上涨的压力较小和2.5%的增长 — 以及风险因素，如两场战争和全球化倾向。

“这并不感觉有问题，”她说，同时也提到最近市场上出现的紧张情绪。“在过去几周里，我们显然正在走向一个反向故事。不仅是降息幅度较小且较晚，而且通胀率更高。”

附言：乔恩、安玛丽和我明天和周五将在华盛顿参加国际货币基金组织和世界银行的年会。我们将在纽约时间上午6点见。

特斯拉是什么？

特斯拉公司的暴跌反映了华尔街越来越担心这家电动汽车制造商实际上是一家汽车公司，根据罗伯特·W·贝尔德公司的本·卡洛所说。

如果这听起来像是文字游戏，那不是。特斯拉背后的炼金术一直与其多元化的业务线、其电动汽车的酷炫因素以及对同样成功但同样反复无常的埃隆·马斯克的信仰紧密相连。

“问题总是，这是一家汽车公司吗，是一家科技公司吗，是一家人工智能公司吗，还是一家能源公司？” 卡洛说。“我的答案是，以上都是。”

问题在于，司机们曾经对电动汽车的无法满足的需求现在看起来似乎已经得到满足，导致投资者纷纷撤离。特斯拉今年下跌了37%，在标普500指数中排名第二。通常情况下，这可能不是向股东提出问题的最佳背景，就像特斯拉今天所做的那样，要求他们再次就同一份价值560亿美元的埃隆·马斯克补偿计划进行投票，而这个计划今年被特拉华州法院废除。

特斯拉抛售加速

股价已从52周高点下跌超过46%

来源：彭博社

注：截至4月16日的价格

但问题又来了，特斯拉到底是什么？

“现在人们把它看作是一家汽车公司，” 卡洛说。“这对股票来说是最大的风险，因为，你知道，它开始被评估为一家汽车公司。”

波音的困境导致机票价格上涨

这是关于波音公司安全危机的基本情况：飞机制造商的痛苦是航空公司的收益，也是对乘客的打击。

Jefferies的Sheila Kahyaoglu表示，关于波音的新一轮国会听证会不太可能揭示举报者所指出的制造问题。她说：“这有点像一场戏剧，尤其是现任CEO戴夫·卡尔霍恩不在场的情况下。”

但波音的后果显而易见：Kahyaoglu表示，由于装配线放缓，其2024年的100亿美元自由现金流目标面临风险，她将对737 Max的产量预测从500架减少到400架。交付减少将使美国航空公司的产能减少约2.5个百分点。

“这可能会给美国航空公司带来巨大的价格动能，”她说，这一点被美国联合航空控股公司的预测超出预期的季度所强调。

波音今年的股价暴跌35%，在标普500指数中排名第三，华尔街正在消化一个又一个坏消息，并等待卡尔霍恩的继任者的选定。琼建议可能会是通用电气公司的拉里·卡尔普，Kahyaoglu表示这是一个可靠的押注选择。

“在某种程度上，解决这个波音问题的方法是通过航空公司和售后市场公司，比如通用电气和海科，而波音则保持交付量较低，”Kahyaoglu说，她认为波音是一个买入股。 “这对消费者整体来说是不利的。”

‘暴力升级的阶梯’

以色列尚未对伊朗史无前例的，尽管不成功的轰炸做出回应。但詹姆斯·斯塔夫里迪斯（James Stavridis）说，它的手指仍然在扳机上，他是彭博观点专栏作家，也是退役的美国海军上将，曾担任北约最高指挥官。

斯塔夫里迪斯向我们介绍了以色列规划者将考虑的“暴力递增阶梯”。他说，关键在于有力地报复伊朗的导弹和无人机袭击，因为对以色列本土的攻击越过了红线，而又不引发升级循环。

他说，最不激进的立场将是让盟友加大制裁力度，或者进行以色列的网络战。接下来是打击伊朗远程资产，如军舰或其他船只。第三个选择是在伊朗境内进行狭义打击，也许是打击无人机设施，斯塔夫里迪斯说。

“第四个选择——希望以色列不要选择第四个选择——将是一次大规模的反击。数百枚导弹，包括弹道导弹和巡航导弹，飞机，所有这些都将被投向伊朗各地的主要军事目标，”他说。

他的赌注是选择第二和第三个选项的混合。他说：“他们将以一种审慎的方式做出回应。”“但显然他们将应对这一来自伊朗的挑战。”

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2024年的大市场涨势看起来危险地接近崩溃，因为华尔街曾经无敌的牛市队伍开始撤回他们的赢利。

随着国债收益率上涨，美联储鹰派势力上升，中东冲突加剧，资金以超过一年来最快的速度撤出股票和垃圾债券。抄底者被压制。标普500指数本周每天下跌，前七大科技巨头收盘跌幅近8%，股票波动率上升。

推动这种逆转的是紧张局势的上升，自十月底以来，多头可能不太愿意忽视，因为他们已经创造了数万亿美元的交易利润。它们中的首要因素是证据表明，通货膨胀已经取代了衰退，成为央行的主要敌人。随着大宗商品价格飙升和经济数据顽固地保持热度，由鲍威尔主席带头的发言人们打消了人们对货币政策长期期待的希望。

这构成了一个值得防御的背景，StoneX Group首席市场策略师凯瑟琳·鲁尼·维拉（Kathryn Rooney Vera）表示。

“在一个高地缘政治风险的世界里，大宗商品价格上行的风险，通货膨胀上行的风险，我认为我们在配置上必须更加保守，”鲁尼·维拉通过电话表示。“我会从高飞的股票中撤出，将资金投入真正高收益的短期票据。”

这种观点表明，资产之间经常被忽视的估值失衡开始再次变得重要。随着政府债券抛售，10年期国债收益率回升至4.6%以上，约比标普500指数的所谓收益率高出40个基点。这种差距，作为一种估值工具的基础，被称为联邦模型，可以说是相对于2002年以来对股票最不利的情况。

从上周五开始下跌六天，标普500指数录得自2022年以来最糟糕的连续下跌，使四月份的损失超过5%。两年期国债的收益率在周二曾短暂突破5%，这是固定收益市场的一场暴跌，已经抹去了本月高收益和投资级债券的涨幅。

本周交易员感觉到央行正在有意限制对即将放缓的押注。鲍威尔在周二表示，获得降息所需的信心可能需要“比预期更长的时间”。一天后，美联储理事米歇尔·鲍曼警告称通胀进展可能已经停滞。周四，明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里被问及是否适合整年保持利率不变时回答：“可能是的。”

鹰派立场加剧了投资者中正在积聚的卖压。根据美国银行援引EPFR Global数据，截至周三，从股票基金中赎回的资金达到了211亿美元，是自2022年12月以来最高的。根据LSEG Lipper的数据，投资者以14个月来最快的速度从垃圾债券中提取现金。高盛集团的首席经纪数据显示，对美国交易所交易基金的空头头寸增加速度是自2022年以来最快的。

“有弱势持有者在抛售，而且将继续抛售，因为他们一开始并不热衷于购买，”Academy Securities Inc.宏观策略负责人彼得·特奇尔说。“人们被吸引追逐涨势，以高估值购买股票，现在，一个月左右后，这些交易不再奏效。”

市场对货币宽松预期的期望在过去两周内急剧下降，交易员预计今年的降息次数不到两次。这比之前在2024年初高达六次的预期要少。

中东地区的紧张局势加强了更为谨慎的立场。据报道，以色列周五早上对伊朗进行了报复，尽管最新的紧张局势得到了控制，但人们仍然担心中东地区已经因以色列-哈马斯冲突而动荡，可能会导致油价超过每桶100美元。

今天的投资者面临着一堆风险，他们以前已经表现出能够应对这些风险，这要归功于弹性企业盈利和活跃的经济增长。自哈马斯袭击以色列以来，标普500指数上涨了16%，自10年期国债收益率在2023年达到峰值以来上涨了17%，自美联储两年前开始加息以来上涨了约20%。

然而，市场涨幅之巨现在可能会对风险资产产生负面影响。

估值担忧正在股票生态系统内积累，尤其是纳斯达克100指数，其七大成员看到了自2022年11月以来最严重的周跌幅。看起来更便宜的公司又开始胜过其常常受人工智能增强的增长对手。与其增长对手相比，罗素1000价值指数上周下跌了0.7%，而其增长对手下跌了5%。

“有大量基于信仰的投资涌入人工智能，推高了许多大型科技公司的估值，”富兰克林坦普尔顿投资解决方案的MosaiQ投资策略负责人Max Gokhman说道。“价值偏重看起来越来越有吸引力，这是我们正在积极讨论的事情。”

中国最有前景的行业正面临来自西方政府日益增加的贸易限制威胁，这模糊了那些有潜力推动该国市场增长的股票前景。

欧洲和美国正在审查的行业范围广泛，包括电动汽车, 风能和太阳能项目, 医疗设备和芯片, 但它们有一个共同点：它们对习近平主席在全球向绿色转型和高科技发展的竞赛中争取领导地位至关重要。