万科的否认言论透露了中国房地产的一切 - 彭博社
Shuli Ren
现金储备正在减少。
摄影师：沈启赖/Bloomberg随着中国前所未有的房地产市场下行和开发商违约进入第三年，中国万科是否是最后一家站稳脚跟的公司？
在与经纪人的周日会议上，中国第二大销售商否认市场上的谣言，并详细解释了与商业伙伴的资金纠纷以及一位高级执行官的移民情况。由于房屋销售疲软，万科的美元债券最近大幅下跌。
堕落的天使
万科的美元债券跌至历史新低
来源：彭博社
管理层的态度坦诚而真诚，与那些习惯性回避投资者问题的声名狼藉的同行形成鲜明对比。然而，万科未能通过财务概况来安抚债券持有人。
彭博社观点新加坡正面临一个没有李光耀的危险世界埃隆·马斯克的特斯拉诱饵和转变正在变得老套在美联储政策上做鸽派突然变得孤单。那就这样吧。以色列的导弹防御令人惊叹。将会变得更加困难。第一场争议——来自中国东北一位长期商业伙伴的16亿元人民币（2.2亿美元）要求——直指公司流动性困境的核心。尽管其核心业务运营可能仍然盈利丰厚——标普全球评级预计今年其利润率将稳定在15%——但万科的现金储备仍在减少，这在很大程度上是由于向合资伙伴支付款项。在中国，共同开发项目是常见做法，因为土地成本可能非常高，全国性参与者需要懂行的人来处理地方政府。
事实上，控股公司的现金在2023年急剧下降，截至年底下降了59%，至184亿人民币。这将不足以偿还今年到期的215亿人民币的公共债券。如果最近的开发商违约和重组尝试是任何指导，那么运营子公司持有的资金很可能会被用来完成预售项目，而不是偿还失望的债券持有人。
金钱球
母公司持有的现金在过去一年急剧下降
来源：彭博社
凡客在六月还剩下多少钱，当一笔6亿美元的债券到期时？根据瑞银集团AG的说法，凡客需要每月签约销售额达到280亿人民币才能实现自由现金流的收支平衡。到目前为止，今年开发商还没有达到这个标准。与此同时，瑞银认为与合资伙伴之间的流动性泄漏很少。
突破自由
凡客每月至少需要280亿人民币的签约销售额
来源：彭博社，瑞银
第二个猜测是政府禁止高管出国旅行，而公司否认了这一点，展示了凡客独特的公司结构，在困境时对债券持有人不利。与许多同行不同，它不是家族经营或政府所有。其最大股东，国有的深圳地铁集团有限公司，仅持有27%的股份。到目前为止，深圳地铁只有胆量购买凡客持有的高品质购物中心支持的低风险房地产投资信托的30%股权。换句话说，没有救助。
在与投资者的最新沟通中，凡客的管理层仍然坚持使用公司自有资源解决其流动性紧张问题。然而，它正在走钢丝。例如，资产处置进展缓慢。据瑞银称，今年开发商仅从此类努力中筹集了仅77亿人民币。
未来，万科最可行的债务解决方案是国家操纵的紧急援助。毕竟，避免万科破产符合政府自身利益。各地政府需要一些私营开发商生存下去，这样他们才能购买土地，填补空虚的财政囊。自去年8月以来，万科的土地收购平均每月仅为14亿元人民币，仅为其2021年的高点的一小部分，当时全年支付了1400亿元人民币。
万科提供了一个有趣的案例研究，因为它与中国的私人住房所有权和创业密切相关。它于1991年在新兴的深圳证券交易所上市，比前领导人邓小平南巡一年还早。这是中国的一个转折点，邓小平在此期间强调了经济改革和开放国内市场的重要性。如果万科失败，这意味着邓小平的愿景已经消亡。
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