奇数批量通讯：开关设备短缺在很大程度上反映了经济状况 - 彭博社

Tracy Alloway, Joe Weisenthal

谈论变压器和其他电气元件。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg 你好，欢迎来到每周的Odd Lots通讯，Joe Weisenthal和Tracy Alloway会与您分享他们对市场、金融和经济中最有趣发展的看法。

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Joe和Tracy正在关注的内容

几乎每年在怀俄明州杰克逊霍尔举行的中央银行家大会上，最受关注的演讲都是由美联储主席发表的。

当然，去年的活动也不例外。杰罗姆·鲍威尔阐述了他的观点，即在打击通货膨胀的同时，即使没有引发经济衰退，也取得了显著进展。他发出了一种充满希望的信号，尽管他当然没有宣布胜利。

但也许在这次活动中最有趣的演讲来自欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德。它没有像鲍威尔的演讲那样受到关注，部分原因是因为她没有谈论交易者关心的近期评估。相反，她对当前时代决策者面临的关键长期挑战进行了全面审视。

她确定的转变之一是能源转型。全世界各国政府都在花费巨额资金来电气化和脱碳化他们的经济。所有这些支出，集中在特定的部门，必然会产生宏观经济的波及效应，央行必须考虑这些效应，因为他们追求通胀和增长目标。

我们马上回到央行的话题。

今天我们发布了与Chris Hatch的采访，他是商业房地产开发公司Forza Development的合伙人。Chris的公司与星巴克和Dutch Bros等全国连锁店合作，为他们的新店寻找最佳位置。然后他与当地承包商、规划委员会等合作，建造这些店铺，然后全国连锁店拿到钥匙。而现在Chris遇到了问题。他有一栋几乎完工的建筑，准备容纳四家不同的餐厅。但他无法开业，因为缺少一样东西。他正在等待一个开关设备，这是一种调节建筑内能源流动的关键电气设备。他去年订购了这个开关设备，原本应该在现在左右到货，就在建筑物准备开业的时候。但他最近得知，他还需要再等一年才能拿到他的零件。

因此，在这段时间里，建筑物空置着。当然，因为我们在谈论房地产，涉及到很多融资和债务。空置一年总是会很残酷，但现在尤其残酷，因为利率处于几十年来的最高水平之一。

当然，克里斯并不孤单。ISM调查显示，变压器和其他电气元件长期以来一直短缺。事实上，直到上个月，变压器一直被列为ISM服务业采购经理人指数中“短缺商品”。连续18个月。

来源：ISM导致短缺的因素有很多，但一个因素正是克里斯汀·拉加德所谈到的。我们正处于投资热潮中。有新的电池工厂。充电站。用于人工智能的数据中心。新的半导体晶圆厂。因此，每个人都在同时寻求购买这些元件。

五大开关设备制造商之一是一家名为伊顿（Eaton）的公司，其股票看起来非常类似于英伟达。这正是史蒂夫·艾斯曼最近与我们谈到的内容。所有这些为电气系统制造“无聊”东西的老牌公司都在蓬勃发展。

来源：彭博社所以这很令人兴奋。有增长。有投资。有人工智能。有电动汽车。有脱碳和电气化。还有克里斯·哈奇（Chris Hatch），或许等待长达两年才能得到一件设备，在他开发的物业上没有得到报酬，同时债务继续在这些较高利率下累积。

因此，这就是决策者们需要应对的现实问题，他们正试图管理这一代人的投资推动所带来的宏观溢出效应。

与此同时，有一件奇怪的事情是，尽管利率迅速上涨，理论上的降息周期不断被推迟到未来，但仍然几乎没有迹象表明即将出现衰退。几乎所有人都认为衰退将在2023年到来，但并没有发生。然后我们进入2024年，期望出现软着陆。但目前仍不清楚是否真的会出现任何着陆。上周五我们发布了一个非常强劲的就业报告。然后本周三我们发布了一个热门的消费者价格指数报告。然后周四我们得到了一个低于预期的初请失业金报告。你可以在这里或那里找到故事的漏洞，但总的来说这看起来仍然是一个繁荣的经济。

对于央行来说，这有点尴尬。激进的利率上调可以说帮助通胀从2022年的高点回落，只是很难确定这是如何发生的。

如果就业增长强劲，整体经济增长也强劲，那么你如何准确地将利率上调与通货紧缩联系起来呢？如果劳动力市场疲弱，我们会有一个更清晰的故事。较高的利率削弱了就业市场，削弱了消费能力，削弱了需求，导致价格上涨放缓。但事实并非如此。

因此，更高利率的影响可能以更微妙、更有趣的方式影响着经济。本周我们的另一位嘉宾是繁荣的零售商Tractor Supply的首席执行官Hal Lawton。

这家公司是新冠疫情的巨大赢家，因为人们搬离城市到农村和近郊地区。他们开始种植自己的食物，或者建造鸡舍，或者只是想购买一些Carhartt装备，以更好地融入“这里”的乡村人群。与一些其他新冠疫情赢家（比如Peloton）不同，这家公司一直表现出色，并计划扩建更多门店。目前它有2,200家店铺，计划增加到3,000家。

Lawton表示，限制其门店扩建速度之一是利率情况。基本上，这与Chris Hatch的故事相同，只是交易的另一面。Tractor与全国各地的当地开发商合作，他们负责建设店铺、获取正确的区域规划等工作。但高利率使这些小型地方开发商承受了相当大的财务压力。

因此，这里的一部分故事是，Tractor Supply越来越多地接管了开发过程中的融资方面*。由于它是一家规模庞大且盈利丰厚的公司，可以利用自己的资产负债表进行融资。然后开发商可以专注于施工和许可，而无需应对这种高利率环境。*

换句话说，更高的利率对经济内债务分配产生了集中效应。拥有最大资产负债表和最稳定运营的公司有能力以这些水平承担债务，而较小的独立开发者则无法做到。

这基本上是我们在低利率环境中看到的反面，当时大公司能够利用债券市场（而不是银行贷款）发行超低利率的债务。现在，在高利率时代，大公司仍然受益，至少在相对基础上是这样。

Hal还谈到了自我发展，以及拖拉机供应公司成为一个强大的建筑材料购买者，这些材料以前是由当地开发者采购的。正如他所提到的，拖拉机供应公司非常擅长为客户搬运大袋物品，那么为什么不为自己做同样的事情呢？

正如他告诉我们的：

“…我们现在可以一次谈判，你知道，80个暖通空调系统，我们可以一次谈判所有的装置。我们店后面所有的打包机，所有那些过去承包商只为那家店单独采购的东西，我们现在可以大批量进行，一次50个，一百个，通过利用我们的数量获得一个不错的价格折扣。”

这带来了另一个有趣的动态 — Chris 也谈到了这一点 — 就是你有这些当地开发者在全球寻找关键部件的同时，大型全国连锁店也在寻找他们自己的暖通空调系统、开关设备和变压器。而且，由于大买家有更多的资金和规模，这意味着他们可以进行大订单量，他们可以获得更好的价格，可能还有更高的采购这些关键零部件的优先级。

政策制定者面临的一个挑战是顶级热度。当政府进行巨额和高度集中的投资推动，造成持续和连锁供应链压力时，你如何冷静下来？但在表面之下，这段昂贵货币和特定关键投资项目的稀缺物品时期正在产生再分配效应。这种效应似乎有利于那些能够承担昂贵债务并为关键零部件大量订购的大公司。

本周播客内容

首先，我们与前货运经纪Matt Silver进行了交谈，他通过自己的新公司Cargado对美墨贸易进行了大胆押注。他向我们介绍了他在边境以南看到的情况，以及墨西哥与美国之间的卡车运输实际运作情况。

正如上面提到的，我们还与Tractor Supply的首席执行官Hal Lawton进行了交谈，该公司近年来取得了一些非常惊人的增长。

当然，我们还邀请了Forza Development的Chris Hatch参加了一期Lots More，在节目中我们谈到了开关设备、变压器和其他电气元件的短缺问题。

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阅读推荐

我们向Tractor Supply的CEO Hal Lawton请教了一些阅读推荐。他推荐了The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success，作者是William Thorndike，Dare To Lead，作者是Brené Brown，Leonardo da Vinci，作者是Walter Isaacson，以及Going Infinite，作者是Michael Lewis。

来源：亚马逊，出版商### 我们正在阅读什么