对美联储降息的大胆赌注看起来像是幻想 - 彭博社

Katie Greifeld

2024-04-12

杰罗姆·鲍威尔，美联储主席，在2024年3月29日在旧金山联邦储备银行举行的宏观经济和货币政策会议上。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社 欢迎来到每周修正，基本面证明了估值。我是跨资产记者凯蒂·格雷菲尔德。

本周的重要预测来自州街环球投资者。

这家资产管理公司预计美联储将在中央银行6月会议上推出半个百分点的降息，并计划在2024年实现总共150个基点的宽松政策。其逻辑是双重的：不仅美国经济并不像表面看起来那么强劲 — 信号如信用卡拖欠表明下半年可能会出现衰退 — 而且美联储可能希望在11月的总统选举前加快降息速度。

“市场低估了更深度降息的可能性，”州街总部位于波士顿的首席投资官洛瑞·海内尔告诉彭博社的爱丽丝·阿特金斯。“有很多迹象表明，尽管表面看起来经济持续强劲，但这仍然是一个非常脆弱的复苏。”

这一预测 — 周二发布 — 在周三公布的三月通胀数据出乎意料地连续第三个月全面上升后，看起来像是幻想。华尔街已经迅速进行了重新校准，在一系列强劲数据的影响下：2024年只定价了两次美联储降息，而与一月份相比，已经有六次。从高盛到德意志银行再到美国银行的经济学家们已经推迟了他们对降息的预测。

与此同时，前财政部长劳伦斯·萨默斯表示，市场“必须认真对待”央行下一步可能的政策调整是一次加息。虽然这种举措的可能性在15%至20%的范围内，但很明显，两个月后降息将是一个错误，他说。

“根据目前的事实，我认为六月份降息将是一个危险且严重的错误，可与2021年夏季美联储所犯的错误相媲美，”哈佛大学教授、彭博电视台付费撰稿人萨默斯说。“我们现在不需要降息。”

死亡、税收、昂贵的公司债券。

投资级信贷利差已经收窄至约87个基点，是自2021年以来最紧缩的水平，而高收益债利差则接近自2022年以来的最低水平。据巴克莱银行称，历史表明这种情况可能会持续一段时间。

当前的宏观背景类似于20年前，当时美国经济以超过3%的年化速度增长，而美联储正在将利率提高至5.25%的终点。在那三年期间，美国蓝筹债券利差平均约为91个基点。

“只要增长和利率的情况与2004-06年类似，我们认为背景有潜力使利差保持一段时间的紧缩，”包括多米尼克·图布兰在内的策略师们在最近的一份报告中写道。

除了支持性的经济环境外，美国企业的实力也可能继续对信贷利差施加下行压力。德意志银行预计标普500家公司本季度的盈利将增长“健康”的10%，而花旗银行的数据显示，分析师对第一季度的盈利预期升级次数超过了下调次数。

稳健的收益和仍然强劲的企业资产负债表有助于证明当前昂贵的估值是合理的，富亚公司的特拉维斯·金说。

“我们可能会保持相当稳定相当长一段时间，”富亚公司美国投资级公司负责人金告诉彭博社的娜塔莉·帕克。“从基本面来看，收益一直相当支持，因此您没有看到会导致利差扩大的基本信用恶化。”

在公共债务领域之外，1.7万亿美元的私人信贷市场仍在蓬勃发展。考虑到该领域尚未经历过压力测试，这是值得担忧的，国际货币基金组织表示。

“由于私人信贷部门迅速增长，它从未在当前规模和范围下经历过严重衰退，许多旨在减轻风险的特征尚未经过测试，”报告称。“目前的保险公司和养老金基金的监管要求并未考虑基础贷款的信用表现。”

报告承认私人信贷在债务市场中发挥着关键作用，特别是对于负债较高的中小型借款人。Dish Networks是一个很好的例子：卫星电视提供商已经收到了私人信贷公司的融资提议，以帮助解决Dish正在失去客户的问题，据知情人士透露，这些问题涉及超过200亿美元的债务。

然而，报告指出，私人信贷在市场中相对缺乏信息和透明度，这意味着难以完全确定风险，经济衰退可能会对该资产类别中的机构投资者造成痛苦，如果在这样的衰退中贷款出现问题。

好消息是，金融稳定面临的风险似乎是受控的，这得益于私人信贷基金正在利用长期资本（如来自机构投资者）而非短期借款。此外，这些基金似乎正在使用适度的杠杆。

但透明度不足，特别是在估值方面，是一个问题。

报告称：“如果不能更好地了解基础信贷的表现，这些公司及其监管机构可能会被整个资产类别中信贷风险的剧烈重新评估所措手不及。”

本周的嘉宾包括富国银行的Brian Rehling，英威士高的Noelle Corum，安联的Will Smith和瑞士银行的Matt Mish。

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