阿尔泰斯亿万富翁德拉希似乎正在与债权人破裂 - 彭博报道

帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）凑集了一个拥有超过600亿美元债务的电信和媒体集团。

摄影师：埃里克·皮埃尔蒙特/法新社/盖蒂图片社

帕特里克·德拉希在巴黎南部他的旗舰公司Altice France总部的那个温和的三月日子里异常健谈。这位大亨刚刚同意将他的媒体业务出售给同为法国亿万富翁的罗德尔夫·萨德（Rodolphe Saadé）15.5亿欧元（16.8亿美元），并向新闻频道BFMTV的经理和主播们告别。

在一个明亮、玻璃会议室俯瞰露台，他告诉他们，他在7月决定套现新闻频道，因为Altice联合创始人阿曼多·佩雷拉在葡萄牙因涉嫌腐败而被捕。德拉希问道：“当你有一套公寓，然后意识到浴室的价值比整套公寓还要高，你会怎么做？”他接着说，他一直在考虑自己的继任问题，并决定开始出售他的帝国部分，包括法国商业媒体，因为他的四个孩子告诉他，他们想要在其他领域投资，据在场但不愿透露身份的人描述，这是一场私人活动。

就在3月20日的那次聚会后不久，德拉希的财务顾问丹尼斯·奥库伊森（Dennis Okhuijsen）、Altice France首席财务官马洛·科尔宾和集团财务主管格里特·扬·巴克尔（Gerrit Jan Bakker）宣布了一个重磅消息。在公司的财报电话会议上，他们为2024年为公司描绘了一个黯淡的前景，并告诉债权人他们必须在重组其243亿欧元债务堆中承受损失。他们暗示，媒体部门出售的收益可能不会用于偿还债务，除非债权人减记，以便Altice France实现其债务与息税折旧摊销前利润比率从目前的6.4倍降至4倍以下的目标。

这是Drahi的完全180度转变，他在九月告诉投资者，出售资产是因为去杠杆Altice是他的首要任务。马克·查普曼，CreditSights的分析师，称之为“一个巨大的诱饵和转变”以及“恃强凌弱的战术”。

2022年2月，Patrick Drahi在法国巴黎参加参议院有关媒体集中的议会委员会。摄影师：Stephane de Sakutin/AFP/Getty Images对于一些Drahi的观察者来说，他试图出售集团的计划使他有了胆量与数十年来资助他债务驱动的帝国建设的债权人断绝关系。受到“有线牛仔”约翰·马龙的启发，他在1980年代开创了电信公司的杠杆收购，Drahi创建了一个欧洲最负债的公司之一，也是该地区最大的垃圾评级借款人之一的集团。这位60岁的大亨拼凑了一个拥有超过600亿美元债务的电信和媒体集团，使他成为自由资金时代的典范。但是，利率上升和他的电信业务的糟糕表现使这位亿万富翁陷入困境，促使马龙在11月的CNBC采访中表示，Drahi的业务“已经完蛋了”。

“我认为他已经走投无路了，”阿兰·敏克说，他是法国总统以及一些该国最大公司的顾问，他指出他对Drahi背弃债权人的方式感到震惊。“看起来他想要省下几十亿美元然后收手。”

Altice France代表拒绝就Drahi提议债权人的原因或他对集团的计划发表评论。

在他鼎盛时期，一些世界上最大的银行曾经赞扬Drahi的举动，称赞他的商业头脑，并向他提供高收益债务。现在，随着他的财富减少，他让债权人承担损失的努力是唯一合乎逻辑的，靠近这位大亨的金融顾问表示，期望其他情况是天真的。

“最终，公司负债过高，此时减债可能是为数不多的选择之一，”Lucror Analytics的高级信用分析师Haidje Rustau说。“债券文件起草得很宽泛，这限制了债权人的选择。”

Drahi在2014年4月的巴黎新闻发布会上庆祝赢得竞标Vivendi SA的法国电话部门SFR，达成价值超过170亿欧元的交易。摄影师：Ivan Guilbert/BloombergAltice France债券在同意出售数据中心的多数股权和出售媒体业务的协议后反弹，因为投资者预计公司将利用收益偿还债务。盈利电话会议改变了这些预期，债券暴跌，有些跌至不到30欧分。

“有点令人困惑的是，你为什么认为债权人应该分担减少杠杆的负担，而股东不应该，”PIMCO的分析师Vicki Gedge在电话会议上说。

债券持有人正在联合起来争取更好的条件。持有Altice Holdco债券中具有Altice France实质性持股的债权人已经联合起来寻求债权人之间的一致协议，一位投资银行发言人在一封电子邮件声明中表示。投资银行Houlihan Lokey Inc.表示，Houlihan Lokey正在与律师事务所Milbank LLP和Willkie Farr & Gallagher LLP一起为该集团提供建议。另一组高级债权人正接受律师事务所Gibson Dunn & Crutcher LLP的建议。

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控制法国移动运营商SFR和Altice Media的Altice France是Drahi电信和媒体帝国的三个支柱之一，其他两个是Altice International和Altice USA。通过将Altice Media转变为“不受限制”的资产，Drahi确保了其出售所得可以用于除偿还债务以外的其他事项。采用这种策略作为讨价还价的筹码已经激怒了债权人，因为在破产情况下，这些资产将归他们所有。

Oddo BHF的分析师Stéphane Beyazian表示：“他正在与债券持有人进行一场拉锯战。通常，资产出售应该用于偿还债务。他的举动可能暗示的是，如果债券持有人不与他合作，他可能会考虑各种现金选项，其中一种甚至可能是将现金上缴给控股公司。”

债权人希望看到德拉希做出让步。有人说，如果该集团出售其葡萄牙部门（属于Altice International），并将其纳入Altice France的组合中，德拉希将带来一些股权，使他对债券持有人的要求更具吸引力。

1月26日，葡萄牙里斯本Altice总部外的薪酬抗议活动。摄影师：Zed Jameson/Bloomberg债权人一直在努力弄清德拉希的意图。有人认为这一举措是德拉希为了预防可能导致法院指定调解人的讨论。还有人怀疑这是否是一种迫使债务价格下跌并获得更多谈判权力的策略。

“很可能这是德拉希的谈判策略的一部分，减记将更小，最终每个人都会接受它，” Lucror的Rustau说。

无论出于何种原因，与德拉希合作过的人指出，他在商业上可以很无情，并对待债务有着独特的态度，符合这样一句格言：如果你欠1000美元，那是你的问题；如果你欠10亿美元，那就是银行的问题。2016年，他罕见地透露了自己对债务的看法。在他的母校、法国精英大学École polytechnique的学生面前，他讲述了自己在二十多岁时完全靠信贷购买主要住所的经历。

“最糟糕的情况是什么？最糟糕的情况是银行拿回房子，但那永远不会剥夺我在此期间度过的快乐时光，”他说。

话虽如此，一些投资者表示，他最近的行动对他的声誉造成的损害将是巨大的。即使Altice France设法削减约100亿欧元的债务，以达到新的杠杆目标，它仍然有一个需要在未来两到四年内再融资的巨大债务堆。目前，Altice Holdco和Altice France控股公司的信用评级已经被标准普尔全球和穆迪评级公司下调至CCC区域，这是垃圾债务的最低级别，使得任何新的借款都变得更加困难和昂贵。

Altice的到期债务墙

法国分公司计划削减约100亿欧元的债务

来源：Altice France、Altice International和Altice US FY2023财报。

注：2024年第一季度，Altice France回购了到2025年到期的2.188亿欧元债券，而Altice International私下发行了到2027年到期的3.75亿美元票据，用于偿还循环信贷设施并增加资产负债表上的现金。

然而，也有人表示，总会有渴望收益的投资者，他们认为市场的记忆力就像一只金鱼。

“像Drahi这样的个人的一个共同特征是，他们依赖资本市场，并试图与之保持良好关系。当他们想要重返市场时，这份合同就会发挥作用。但他也可能在猜测，几年后贪婪会取代恐惧，投资者会忘记这一切，” Rustau说。

Drahi以前曾对他的债权人采取过激进的态度。2009年，当他的公司Numericable需要重组债务时，他没有在巴黎市中心与许多来自国外的债权人会面，而是邀请他们到距离法国首都30公里之外的Champs-sur-Marne公司总部开会，据参与讨论的人士称。在金融危机期间，Drahi对Numericable债务条款的更改和延长被视为合乎逻辑，但他选择的会议地点被视为纯粹的权力游戏。

巴黎的Altice校园办公楼。摄影师：Benjamin Girette/Bloomberg但他目前的强硬策略已经把事情推向了一个新的水平，并且在他出售资产的同时关注他的继任者。尽管他的孩子们与他一起在他的电信、艺术、房地产和慈善事业中工作，但他们渴望探索其他领域，他在他的媒体集团聚会上说。这位大亨表示，他不想陷入78岁的商人Jean-Charles Baudecroux所面临的境地，后者等待太久才出售他在法国的媒体资产NRJ电视和广播——这些资产曾经是Drahi渴望拥有的。

作为一名法国以色列人，Drahi经常在特拉维夫度过时间，他的女儿Graziella在10月7日哈马斯袭击事件发生前一周结婚。据知情人士透露，他过去几个月主要在以色列和瑞士工作，专注于并购业务。据彭博社报道，目前桌上最大的交易是出售他的葡萄牙运营商Meo，沙特运营商STC领先于其他竞争对手。在法国，Drahi正在努力让基金参与集团的光纤网络部门XpFibre，这可能至少能为他带来35亿欧元。他的法国电话部门SFR继续流失用户，工会们想知道在没有投资的情况下它如何恢复。

“我们非常担心公司的处境和我们所处的困境，”CFDT工会代表Olivier Lelong说。“债务必须偿还，这是我们多年来一直在呼吁的… Patrick Drahi现在正在向他的融资方施加压力。是为了腾出行动空间，还是其他原因？我们没有被告知。这给人的印象是，他别无选择，只能使用强硬手段来解开枷锁。”

总而言之，还有一个潜在的腐败案件，可能给投资者带来潜在风险。据称与公司采购链中的腐败有关的丑闻始于葡萄牙，现在已经蔓延到法国，法国金融检察官于九月开始了自己的调查。Altice已经与调查中提到的高管和供应商断绝了联系，但检察官需要一些时间来确定据称已经在公司内部多年深入运行的腐败体系的程度，无论是在葡萄牙还是法国。Drahi本人并没有被指控任何不当行为，Altice认为自己是案件中的受害者。

还有待观察的是Drahi是否会出售他在过去三十年中建立起来的电信帝国。这位大亨，同时也是一位艺术收藏家，希望保留他的拍卖行苏富比——可能是他最具声望的资产。

位于特拉维夫的i24NEWS频道。这家以色列国际24小时新闻频道于2013年7月开始播出。摄影师：Emmanuel Dunand/AFP/Getty Images在BFMTV频道的告别酒会上，首次由法国媒体L’Informé报道，他告诉客人他想专注于中东的问题。他表示希望在以色列花更多时间，试图对那里的情况产生影响，并帮助实现该地区的和平。Drahi拥有以色列的国家航空公司Hot和i24NEWS，这是一家在特拉维夫雅法港总部以阿拉伯语、英语和法语播出新闻的新闻频道，很快还将以希伯来语播出。他还表示他希望在海湾地区投资，并与沙特和阿联酋领导人有着良好的关系。

不要指望他在重塑帝国的过程中透露计划的细节，明克警告道。

“他总是将底牌藏得很严实 — 这是银行家不喜欢的事情。”