加拿大AT1银行债券（RBC）以大幅上涨回报投资者 - 彭博社

这些证券近年来由加拿大银行发行，作为一种后备措施，以吸收银行遇到麻烦时的资本损失。

摄影师：Cole Burston/Getty Images在繁荣的信贷市场中寻找优势的投资者正在抢购一种鲜为人知的加拿大债务，这种债务在债券中已经取得了一些最佳回报。

这些证券——一种称为有限追索资本票据的附加第一层资本——近年来由加拿大银行发行，作为一种后备措施，以吸收银行遇到麻烦时的资本损失，届时它们将转换为股权。被称为LRCNS，这些票据大多被评为投资级别的较低层次，它们具有超长期限，并且在发行后五年内就可以赎回。

传统信贷投资者长期以来一直预计银行会在最早的机会通过赎回来回购LRCNs，以再融资证券。但中央银行的利率上调使银行对再融资债务的兴趣减弱，因为赎回某些LRCNs通常会导致用更昂贵的义务替换更便宜的债务。

投资者意识到他们原以为会持有五年后再卖给发行它们的银行的证券，最终可能会持续更长时间，从而影响他们的回报。这反过来引发了抛售，导致债务价格在某些情况下跌至每美元70美分。

尽管典型买家撤退，但新买家已经出现。这些投资者正在忽略所谓的延期风险增加，以捕捉与同等评级债务相比，LRCNs提供的更高收益。根据彭博社编制的数据，他们的进入帮助债券反弹至2022年以来的最高水平，在去年秋天触底后，在某些情况下上涨约14%，成为今年信贷中表现最佳的债券之一。

“与加拿大企业宇宙中其他BBB级债券相比，对我来说看起来相当有价值，”富兰克林坦普尔顿加拿大公司信用研究高级副总裁兼总监Adrienne Young说。

目前，加拿大低投资级企业债券的平均收益率约为加拿大基准的1.42%，或约为5.2%，彭博社编制的数据显示。相比之下，LRCNs的平均永续收益率为7.9%。

去年，瑞士信贷倒闭后，AT1市场陷入混乱，AT1债券吸收了损失，而普通股没有，引发投资者担心这些债券一般比以前理解的风险更高。在那之后不久，加拿大的金融监管机构向投资者保证，普通股东将首先承担损失，然后才会影响AT1投资者。

作为相对安全投资的吸引力增加，彭博智库信用分析师Himanshu Bakshi表示，加拿大银行利润丰厚，资本充足，历史悠久的股息支付历史。

新一批买家对LRCNs的兴趣与对类似类型的AT1相关债务的需求激增相匹配，例如欧洲保险公司发行的受限第一层级票据。 LRCNs也吸引了国际买家，银行以竞争性利率发行美元。美元计价的LRCNs的平均永续收益率为8.1%，而全球高收益平均水平为7.7%，根据彭博编制的数据。

阅读更多： 债券投资者争相寻找类似AT1的利基债务

借款成本下降可能增加LRCNs被赎回的机会。但投资者需要“考虑到这些将是永续工具的现实，”多伦多资产管理公司Wealhouse Capital Management的高级投资组合经理Andrew Labbad表示。

以2081年到期的加拿大皇家银行8.25亿加元（6.11亿美元）票据为例。该银行可能选择在2026年可赎回时不赎回债券，而是将票面利率重设为比五年期加拿大政府债券曲线高266.5个基点。Labbad在接受彭博采访时表示，这相对较窄的利差意味着这些LRCNs对银行来说是非常便宜的一级融资。

尽管如此，目前较高的收益率对许多投资者来说似乎足够有保障。

对于借款人来说，有利于利用需求。加拿大在线银行和抵押贷款提供商EQB Inc.计划在今年晚些时候首次发行LRCNs，首席执行官Andrew Moor和首席财务官Chadwick Westlake在上周接受彭博采访时表示。

这种风险债务在去年成为全球市场上的“一点争议”，但莫尔表示投资者再次对它们感到舒适。