瑞典养老基金Alecta的32亿美元困境突显治理问题 - 彭博社

斯德哥尔摩摄影师：Erika Gerdemark/Bloomberg阿莱克塔（Alecta）32亿美元的亏损和减记凸显了瑞典最大养老基金的治理缺陷以及该国养老储蓄体系一个重要部分的设置。

该基金为该国四分之一的人口管理着约1170亿美元，正准备在本月发布对其结构的审查结果。

这将是该公司在一年多前披露对硅谷银行和其他美国小众银行的大笔亏损后，随后对欧洲房地产进行减记之后，试图摆脱一系列灾难的最新尝试。

阿莱克塔AB总部位于斯德哥尔摩。摄影师：Andrey Rudakov/Bloomberg自那时以来，公司发表了半心半意的道歉，领导层不断更迭，包括令人尴尬的两次失败的主席任命。该基金在当地新闻中受到严厉批评。已经启动了三项调查。在这一切过程中，负责监督船只的人似乎对达到更平静水域所需的校正程度毫不知情。

考虑到阿莱克塔的规模，这些损失并未威胁其偿付能力，但这场戏剧已经成为一场长期危机。这可能部分与其董事会的构成以及养老金制度的结构有关。

Alecta是管理瑞典薪水工人养老金储蓄的众多基金中最大的一个。它由来自该国雇主组织和工会的一群人管理。在Alecta的情况下，其设计可以追溯到一个多世纪前的成立，批评者称其没有跟上时代。监事会对Alecta具有影响力，因为它选择管理基金的人，但它也很遥远，可以避免对错误决策负责。

“这不是一个很好的设置，”经济学教授、另一家养老金基金Skandia的最高管理机构成员Magnus Henrekson说。

Alecta的监事会主要由“来自工会和雇主组织的代表组成，而不是因为他们在金融方面的能力而在那里的个人，”Henrekson说。“这意味着他们可能无法很好地施加控制。”

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上个月发表讲话时，Alecta首席执行官Peder Hasslev谈到了持续影响公司的动荡，称：“我们必须做得比这更好。”

这在现实中意味着什么尚不清楚。如果即将进行的内部审查没有带来自愿变化，监管机构是否会强制解决问题也不清楚。他们目前正在审视Alecta对房东Heimstaden Bostad AB的投资以及失败的美国银行赌注。

该基金去年对房地产股权进行了12亿美元的减记，目前正试图重新谈判持有的不利条款，该股权具有有限的投票权。

工业家所有者和劳工工会之间的合作关系是瑞典商业历史上过去一个世纪的核心部分。在Alecta的案例中，这是基金创立背后的指导原则，旨在将养老金作为员工报酬的自然组成部分，并通过允许养老金随着员工换工作而流动来促进劳动力流动。

根据Sophie Nachemson-Ekwall，一位在普华永道担任顾问并对公司治理进行研究的人士，Alecta需要一个专业的董事会。

“Alecta是瑞典社团主义传统的基石，”她说。“很难看到谁会改变权力结构。此外，瑞典政治家通常也不愿干预，因为他们对改变瑞典劳动力市场模式没有兴趣。”

董事会结构

Alecta由其客户拥有 — 大约35,000家企业和280万名私人公民 — 他们在监事会上以相等的人数代表，这是其最高治理机构。

瑞典企业联合会，由一些该国最有影响力的商业领袖管理，从他们的成员中选择代表，而员工成员则从瑞典一些工会中选出。

监事会负责选举Alecta的主席和其他公司董事会成员 — 他们又任命Alecta的高管团队。

瑞典联邦由瓦伦伯格家族的共同掌门人、现年68岁的雅各布·瓦伦伯格主持，该家族通过持有多家公司的股份在瑞典企业界具有相当大的影响力。

当彭博社联系Alecta和瓦伦伯格的代表时，他们拒绝置评。

不解风情

当前危机最初于2023年3月爆发，Alecta迅速披露了由于投资于美国地区银行而造成的20亿美元损失。随后又出现了对Heimstaden Bostad的减记。

这些失误尤为引人注目，因为本来有充分的机会遏制早期的损失。虽然Alecta的规模不小，去年的总回报虽低于一些同行，但仍为7.4%。

但公司未能充分解释这些糟糕投资背后的思考。相反，其时任CEO马格努斯·比林选择淡化损失。

“当然，200亿瑞典克朗听起来很多，但我们实际管理的是1,200亿瑞典克朗，”这是当时的 回应。

尽管从技术上讲是正确的，但这种表态显得不解风情。

“这真是一场极其糟糕的危机管理。就像十个错误中十个都犯了一样，”专门从事危机管理和媒体培训的瑞典顾问保罗·罗奇说。

调查

然后就是调查。今年5月，瑞典金融监管机构开始审视Alecta与美国银行赌注相关的风险管理，随后在9月对Heimstaden Bostad的投资进行了第二次调查。

其间，Alecta宣布已经聘请了一家律师事务所来调查导致Heimstaden Bostad收购的过程。当发现Alecta所描述的“内部规则偏差”和“违法违规迹象”时，Alecta董事会决定从另一家律师事务所获得第二意见。

由于对是否违法存在不同评估，董事会决定不提起警方报告。

“基于不充分的依据做出的报告可能会对个人和Alecta的客户产生负面影响，”代理主席Jan-Olof Jacke当时表示，并将两项调查交给金融监管局处理。

在工作结束前，金融监管局拒绝发表评论。

高管和董事会成员的不断更迭也未能恢复信心。在过去一年里，Alecta的股票主管、首席执行官和房地产主管都离职或被迫离职，连同主席Ingrid Bonde。

公司两次尝试找到新主席都搞砸了，导致Jacke——同时也是瑞典企业联合会总干事——担任临时主席。

根据Jessica Ostberg，林雪平大学公司法副教授，瑞典金融行业很难找到合适的董事候选人，可能是因为严格的监管和合规要求。再加上金融监管局的调查，“对Alecta来说特别困难，我并不感到惊讶。”

投资失败和调查“表明风险管理存在缺陷，”她说。