英国债券：英国债券管理局首席罗伯特·斯蒂曼表示流动性至关重要-彭博社

作为一名20岁的实习生，在一家现已倒闭的德国银行，罗伯特·斯蒂曼的第一份工作是操作工业用纸切割机，将债券证书上的利息券切下来，有时候有500页厚。

这个角色为他的职业生涯奠定了基础，使他走到了英国债券市场的顶峰，监督了一代人中最大规模的公共部门借贷激增。

在英国金融界，很少有人像斯蒂曼那样具有重要性和持久性，当他结束担任债务办公室主任的21年任期时，他将为该国筹集超过3万亿英镑（3.8万亿美元）。对于一些伦敦债券交易员来说，这使他成为“街上普通人从未听说过的最重要的人物”。

现在，当斯蒂曼准备退休时，他表示，他尚未宣布的继任者面临的挑战是如何确保他帮助创建的市场的流动性和稳定性。

2012年的罗伯特·斯蒂曼。摄影师：西蒙·道森/彭博社随着英国为今年的另一次借贷狂潮做准备 —— 总额约2650亿英镑 —— 以及央行削减其通过量化宽松购买的英国国债储备，这项任务变得更加复杂。所有这些债务将需要在全球各国政府发行的大量债券中找到买家。

“这就是为什么市场的韧性如此重要，” Stheeman 在一次采访中说道。

这种韧性通过几种方式体现。首先，它涉及在政府需要筹集多少资金和如何使投资者乐意购买长期或短期债券之间取得平衡，因为投资者对长期或短期债券的偏好不断变化。其次，它涉及确保一群被称为“金边市场制造商”的特定投资银行的忠诚，即使对冲基金、算法交易员和其他类型的参与者成为市场的重要组成部分。

债务管理办公室充当中间人，将财政部下达的支出计划转化为债券销售的具体细节。这个部门于1998年从英格兰银行中分拆出来，对财政政策没有发言权，主要在幕后工作，选择要出售的债券到期日，并确保拍卖顺利进行。

与 Stheeman 合作过的银行家们称他在压力下表现得镇定自若。德意志银行的 Neal Ganatra 表示他帮助增强了市场的信心，而劳埃德银行集团的 LBCM 部门的 Sam Hill 称赞他对发行的“稳定、可预测”的方式。

自2008年以来，英国政府债券收益率大幅波动

Stheeman 带领债务管理办公室度过了金融危机、脱欧、疫情和特鲁斯时代

来源：彭博社

这个职位让 Stheeman 亲眼目睹了由英国首相利兹·特鲁斯未经资金支持的减税措施引发的2022年动荡，这引发了金边市场历史上最大规模的波动。对于未来的政治家，他对忽视市场风险的警告。

“市场不是你可以用暴力说服接受你观点的东西，” Stheeman说道。“最终政策制定者和政客需要考虑的是市场的观点。反对这种观点是没有意义的。”

这个问题具有共鸣，考虑到美国庞大的债务负担以及关于特朗普时代一揽子广泛减税措施是否会延长至2025年底的辩论。上个月，国会预算办公室主任菲利普·斯瓦格尔在接受《金融时报》采访时警告称，如果美国政府忽视不断上升的联邦债务水平，该国将面临特鲁斯式市场冲击的风险。

像财政部长珍妮特·耶伦等其他人则认为，额外借款是可以管理的，因为迄今为止，更大的公共债务负担并没有带来太大的利息负担。

英国政府也将要求投资者购买更多债券。英国债务管理办公室2024年的筹资目标是有史以来最大的 —— 不包括2020年疫情后的紧急融资。

Stheeman 在管理超过3万亿英镑的英国国债销售

在他任职期间，英国债务管理办公室还扩大了发行债券的范围

来源：英国债务管理办公室

注：日期指的是财政年度的开始

由于要出售如此多的债券，Stheeman的继任者将不得不做出艰难的决定，以保持英国的财政收入充足而不过度支付。这是Stheeman自己在担任英国债务管理办公室几年后学到的一课，当时雷曼兄弟的倒闭搅动了市场。

在金融危机的顶峰时期，他的办公室拒绝了一批低价投资者对英国债券拍卖的订单，理由是它们为纳税人提供了较差的价值。这场所谓的2009年3月失败的拍卖引发了英国国债价格的暴跌，加剧了英国债务十年来最不稳定的时期，并引发了首相对市场基本强度的声明。Stheeman被要求向政府写一封解释他决定的信，他说他的目标是保护英国纳税人。

这是一集让Stheeman停下来思考的剧集 — 即使这么多年过去了 — 这是他主持的唯一一次拍卖出现问题。

“这是必要的，”他反思道。“那是一个非常非常紧张的一天。但在那一天结束时，我并没有离开办公室感到悲惨。”