标普500：无畏的股市多头开始对冲，因为美联储政策转向停滞 - 彭博社

一名交易员在纽约证券交易所的交易大厅工作。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg标普500指数经历了一个波动的一周，迫使长期沉默的交易员开始关注他们数月来忽视的对冲。

在第一季度，随着美国股市不断刷新历史新高，尽管地缘政治紧张局势加剧、利率前景不确定，对于广泛市场保险的需求却降至多年低点。然而本周情况发生了变化，对于市场下行风险的保护需求通过多种指标增加。

查尔斯·施瓦布公司交易与教育主管乔·马佐拉表示：“人们开始意识到我们在今年头三个月中顺利度过了 —— 尽管利率上涨，尽管概率推迟降息，但总有一天会有所变化。”

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）周四收于自去年11月以来的最高水平，周五随着美国股市上涨而下跌。该指数是根据标普500指数30天内隐含波动率的虚值期权价格计算得出的，仍然高于其200日移动平均线。

自3月下旬以来，投资者逐渐增加对冲头寸，将看跌期权的成本推高至自1月中旬以来看涨合约的最大溢价。这些头寸增加了今年备受关注的保险 —— 针对重大崩盘而非轻微调整的尾部风险对冲。

一些投资者正在使用价差，这种方式提供了较少的保护措施，但成本远低于直接合同。Susquehanna International Group指出最近的看跌价差已经准备好应对标普500指数、科技股重要的纳斯达克100指数以及常被视为小市值健康基准的罗素2000指数的回调。

Belmont Capital Group的Stephen Solaka负责管理财富管理公司和机构的对冲策略，他表示，越来越多的客户要求与股票基准以及个别科技公司相关的投资组合对冲。

“这是价格和我们已经经历的上涨的结果，”他说。据Solaka称，这种需求是合理的：在标普500指数的迅猛上涨之后，投资者可能希望保护他们的收益。“这是自然的。”

如今，交易员的焦虑集中在一系列未知因素上：地缘政治紧张局势、即将到来的美国总统大选、第一季度财报，当然还有央行政策。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示银行家无需急于放松借贷之后，上周央行的尼尔·卡什卡里进一步恶化了情绪。

与iShares iBoxx高收益公司债券ETF（代号HYG）相关的看跌期权交易量激增，这表明投资者正在为央行再次令人失望做准备。与该基金相关的对冲将有可能在央行的紧缩政策推动利率敏感基金下跌时获利。

“如果你考虑一下一些真正的宏观波动的驱动因素，那就是利率，”野村证券国际股票衍生品董事总经理Alex Kosoglyadov说道，指出比市场预期的减少更少可能会催化股票的波动。“美联储是一个可能会让市场走低的风险。”

期权定位反映了股票市场的行动，这些行动更青睐于已建立的大型公司股票，而不是风险更高的股票。与价值基金相比，成长和质量交易所交易基金在三月份吸引了大量资金流入。

对保护的需求归结为交易员的预期，全球X管理研究总监Rohan Reddy表示。随着对软着陆的共识不断增强，即使是最无畏的牛市中也可能会因不受欢迎的惊喜而产生一些焦虑。

“当然，事情可能会变得颠簸，如果是这种情况，人们可能会更希望保护，”Reddy说。