10年期国债收益率何时对股市重要？也许要等到达到6%才重要-彭博社

2024年，基准国债收益率正在上升，但它们尚未——这是一个关键词——破坏股市的盛宴。

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另一个叙事被摧毁了…

这些天很难跟踪不断变化的市场叙事。当今问题：债券和股票之间到底是什么关系？

六个月前，较低的收益率被认为对股票有利。如今，更高的收益率被认为与股市的上涨一致，因为它们源自更强劲的经济增长。即使10年期国债收益率从这里大幅上升——比如说，根据Oppenheimer Asset Management的John Stoltzfus，升至5%或5.5%也可能是真实的。

“我会说，真正会变得棘手的可能是在6%，” Stoltzfus说。“但我们接近5。市场感到不安。它感到消化不良。但后来人们环顾四周，他们说，10年期债券的5%？然后他们进去买了。从那以后我们就没看到它们了。”

Stoltzfus 是华尔街上最大的股票牛之一，他对标普500指数的年底预测为5,500点。但在看到这两个姐妹资产类别之间的新关系时，他并不孤单。

毕竟，尽管10年期国债收益率上涨了40个基点，标普今年截至昨日上涨了9.3%。麦格理银行的Thierry Wizman表示，问题不在于收益率的精确水平，而在于基准利率上升的速度。

总的来说，随着劳动力市场的增强和消费者支出的弹性，基准收益率逐渐上升。如果特别是在预期之外的通胀数据大幅上升后，利率飙升，这将对股市产生困难。考虑到这一点，我们的目光转向明天的月度就业报告，以了解就业实力的最新检验。

今年交易活动传递了一个更大的信息：投资者相信这个经济能够承受更高的借贷成本并依然繁荣。换句话说，他们开始质疑基于比疫情前更高水平的增长和通胀的货币政策实际上有多具限制性。

前纽约联邦储备银行行长、彭博观点专栏作家Bill Dudley谈到了市场和联邦储备银行之间日益加剧的分歧，关于长期中性利率以及这家中央银行可以降息多少。Dudley提到了关于不要押注反对联邦储备银行的老华尔街格言。但他愿意做出例外。

“市场认为美联储不会像美联储预测的那样走得那么远，”达德利说。尽管一些美联储政策制定者似乎更愿意等待降息，但主席杰罗姆·鲍威尔仍在暗示将会降息：“我认为他低估了自去年十月以来金融状况已经大幅缓和这一点。” 当然，那是收益率达到峰值的时候。

从所有这些中得出的结论或许是，每个人都对依赖的关系和过去的模型是否仍然有效有些不确定。（请参阅昨天的通讯，我们在那里质疑了什么是数据依赖的意义。）

‘寻找鲍勃·艾格的继任者’

鲍勃·艾格在华特迪士尼公司获胜之后呢？

“毫无疑问，艾格有魔力，他在迪士尼做得很出色，”盖贝利基金的克里斯·马兰吉在迪士尼的标志性首席执行官击败亿万富翁激进投资者纳尔逊·佩尔兹后说。“但迪士尼确实存在问题，包括寻找鲍勃·艾格的继任者。”

值得注意的是，当然，73岁的艾格现在掌舵迪士尼，只是因为他最初挑选的继任者鲍勃·查佩克没有持续下去 — 佩尔兹在他的董事会进攻中强调了领导层的疑虑。

马朗吉谈到了迪士尼面临的一些关键问题，包括在流媒体领域的ESPN的命运，疫情和好莱坞编剧罢工之后重新投资主题公园以及在 less programming 的“空档期”后生成更多原创内容。

琼提出了迪士尼在伊格尔时代后首次失败的问题。“一个人，一个男人有多重要？”他问道。

马朗吉表示，重要，但不是那么重要，他称伊格尔 1.0 之后的接力棒失误是“这个董事会的主要失败，而且坦率地说是鲍勃·伊格尔的失败。”

“你将很快看到迪士尼接班人方面的更多动作，”马朗吉说。“我们有一批备受关注的个人。我不知道他们将采取什么样的程序。但在接下来的一年里，你将听到更多关于这些个人的消息。”

关于耶伦在中国的预期

现在，华盛顿对中国的言论大多是通过扩音器传达的。根据22V研究的迈克尔·赫森的说法，可以期待财政部长珍妮特·耶伦在她九个月内的第二次访华时会更加细腻。

赫森表示，作为一名受过训的经济学家，耶伦今天抵达中国进行访问，她理解贸易是有益的，但也传达了美国对中国“积极推动先进制造业”的关切。

“这是一个贸易问题，但也是全球增长的宏观问题，”他说。

耶伦的访华之行是对美中关系的微观观察。BTIG的Isaac Boltansky说美国与中国脱钩是不可能的，至少因为乔·拜登总统的绿色议程依赖于中国的材料。与此同时，美国对中国开放出口闸门，提供诸如电动汽车等更便宜的产品表示极大关切，这些产品威胁到其合作伙伴的关键产业，可能还涉及安全问题。我们今天甚至还没有深入讨论台湾。

Boltansky表示，谈判的目标很可能只是在美中紧张关系周围设置防护栏，尤其是在选举年和美国如此关注中东的情况下。他预计耶伦的发言内容将毫无实质性内容。

“我会将她迄今为止的评论描述为一个名词-动词的词汇沙拉，”他说。

Hirson也提出了类似观点，指出美国关税审查尚未完成缺乏清晰度。他表示，不要指望对中国商品的关税有显著减免。“关税将继续是工具箱的一部分，尤其是在像电动汽车这样的领域，当你看到这种出口激增在欧洲出现而在美国没有出现时，”Hirson说。“美国的贸易官员将希望保持这种状态。”

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