迪士尼与纳尔逊·佩尔茨的代理权之争：两个要关注的因素 - 彭博社

从此以后幸福吗？

摄影师：Martina Albertazzi/Bloomberg

迪士尼公司目前最引人入胜的娱乐作品之一是与激进投资者纳尔逊·佩尔兹的Trian Partners LP之间激烈的代理人之争。

佩尔兹会辩称，这实际上是这家传媒巨头需要一场震撼的原因之一：在一连串票房惨淡的电影之后，一个尚未盈利的流媒体业务和一次拙劣的首席执行官继任之后，他说股东们应该将他和Trian的另一位候选人、前迪士尼首席财务官杰伊·拉苏洛加入董事会。

Bloomberg观点现在拜登必须向内塔尼亚胡表明，已经够了世界上最大的NIMBY在600亿美元项目上受挫人工智能威胁要在经济革命中取代马尼拉中国经济需要的是战略，而不是噱头与此同时，迪士尼已经花费了数千万美元 — 足以使这成为历史上最昂贵的代理人之争 — 试图说服其投资者，没有佩尔兹，他们也能做得很好，如果他加入董事会只会是一个干扰。

代理人之争，尤其是这场，与政治选举并没有太大不同。双方都花费巨资进行拉票，让股东们接到电话和邮件。他们获得了备受瞩目的支持，摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙、乔治·卢卡斯和迪士尼家族站在现任者一边，而佩尔兹说服过去的对手签署一封赞扬他的信。迪士尼发布了一个精心制作的视频，指导零售股东如何投票，而Trian团队则协调了关于佩尔兹的详细介绍，纽约时报和金融时报。甚至还有一家第三方候选人，激进公司Blackwells Capital，也在寻求董事会席位。

最新的民意调查继续类比，表明迪士尼有很大机会取得胜利。《华尔街日报》周一晚间报道称，迪士尼在计票中领先，超过半数选票，已获得其第二大股东BlackRock的支持。

投票还剩一天，结果仍有可能两种可能性 — 令公司的忠实追随者感到惊讶，他们最初认为迪士尼胜券在握。但有两个重要因素使这场竞争如此激烈，值得在投票结束时密切关注。

迪士尼高比例的零售投资者

在典型的代理人斗争中，最重要的是像BlackRock和Vanguard这样的机构投资者。他们持有大部分股份，因此拥有大部分选票。个人投资者通常是少数派，需要大量资源才能让他们去投票。一旦他们投票，他们往往会支持管理层。

迪士尼是一个不同寻常的案例，其零售投资者占据了其股东基础的很大一部分 — 一些估计认为，公司的零售投资者集中度高达40%，而典型上市公司为15%。在这种情况下，零售投资者可以左右投票结果。一个经典案例是杜邦公司，2015年与Peltz展开激烈的代理人斗争。公司股东中约三分之一是零售投资者，其中许多是杜邦的退休员工，对公司忠诚度很高。他们的支持最终成为杜邦的胜利的关键。

但在迪士尼的情况下，零售投资者涌入该公司，因为他们喜爱这个品牌及其所代表的东西 —— 那么为什么不为他们的孩子或侄子买几股呢？但这种品牌忠诚也可能转化为对公司管理方式的强烈看法，这是你很少在像化学企业或石油天然气巨头这样的非消费者面向公司看到的。

很可能有一部分个人投资者认为迪士尼已经迷失了方向，对公司被视为“觉醒”内容和政治立场感到不满。Peltz似乎正试图利用这种脆弱性，最近在一次采访中表示，“为什么我必须拥有一个全是女性的漫威？并不是我有什么反对女性的意思，但为什么我必须这样做？为什么不能两者兼得？为什么我需要一个全黑人演员阵容？” 迪士尼对这些评论作出了回应，发布了一张名为“哦，纳尔逊”的幻灯片，称这种想法使他“不适合”担任迪士尼董事会成员。尽管问为什么黑豹应该有一个全黑人演员阵容的问题是荒谬的，但可能有一些不满的股东同意Peltz的观点。

全面代理投票卡的引入

上一个代理季节是SEC的全面代理规则首次生效的一年。以前，公司和反对派提名人向股东发送代理投票卡，列出的只有他们自己提名的董事。现在，所有代理投票卡必须列出所有董事候选人，这样股东可以更容易地混合和匹配他们的董事选择，而不是投票支持一个候选团队或另一个。这实际上就是代理咨询公司ISS所推荐的，支持Peltz，但不支持Trian提名的Rasulo。

迪士尼的斗争揭示了普通代理卡是如何使竞选变得更加个人化的。Trian 瞄准 迪士尼董事会成员迈克尔·弗罗曼和玛丽亚·埃莱娜·拉戈马西诺，告诉股东们不要投票支持这两人，因为他们缺乏担任董事会成员所需的技能，并且作为治理和提名委员会的成员，他们对失败的继任计划负有责任。但尽管ISS支持弗罗曼，却支持Peltz而非拉戈马西诺，称作为迪士尼任期最长的董事，她对CEO交接搞砸负有最大责任。

专家们猜测，普通代理卡最终将意味着更少的激进活动走向投票。董事会更有可能屈服，担心新流程的混搭性质将使像Peltz这样的人更容易让至少一名提名人进入董事会，即使他们无法成功推选全部候选人。

这些新的动态使得Trian与迪士尼的对决成为未来代理战中即将发生的事情的风向标。如果迪士尼获胜，我们很可能会看到美国企业变得更加坚定，董事会越来越愿意投入巨大的时间和费用来进行反激进活动的运作。但如果Trian成功，预计会看到更多受鼓舞的Peltz，以及其他跟随他的激进分子。更多来自彭博观点的Beth Kowitt：

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