BOJ自2008年以来首次减少债券储备 - 彭博社

东京日本银行总部外的街道标志。摄影师：Shoko Takayasu/Bloomberg日本政府债券投资者可能不仅面临利率上涨的因素，还可能在下个季度早些时候面临日本央行庞大债券持有量的减少。

据彭博分析央行资产负债表显示，日本央行的债券总购买额预计将在7月至9月期间首次低于到期债务金额，这是16年来的首次。这一缺口将是一个适度的1960亿日元（12.9亿美元），即使央行维持每月约6万亿日元的债务购买额，该缺口在2025年也将增加，正如央行在其3月政策声明中所提到的。提到。

尽管日本央行的债券持有量在季度的最后一个月经常下降，但自2008年最后三个月以来整个季度的减少还没有发生过。这将对日本7.4万亿美元债券市场构成挑战，该市场一直习惯于非常低甚至负利率的本地通货膨胀和充足的央行支持，这些特征正在迅速成为过去。

日本央行准备减少债券持有量

来源：彭博，日本银行，作者计算

“如果债券市场保持强劲，人们将猜测日本央行将在4月开始减少债务购买，”东海东京证券首席策略师佐野和彦表示。“一旦央行放缓债券购买，收益率将上升。”

在这种预期的下降之上，日本央行立场转变的迹象意味着减持规模可能会比预期的更大。上个月，央行行长植田和夫表示，他将考虑在某个时候减少债券购买，并强调央行的做法将是利用短期利率作为政策工具，而不是继续积累的巨额债务。

如果日本央行在所有期限上的购买金额处于计划范围的较低端，那将相当于每月债券购买减少约1万亿日元，大阪证券公司的高级债券策略师长谷川直也说道，引用了日本央行3月会议的意见摘要。

央行行长植田对日本政府债券市场的拥有权对市场的影响模糊不清 — 目前它持有未偿还债务的54%。对于交易员来说，他们仍然记忆犹新，记得2021年3月日本央行的报告，指出市场减持1%将使基准10年期收益率上涨2个基点。

预期的减少可能不足以显著减少日本央行的债券储备。央行正在继续进行以固定收益率购买无限数量票据的操作，并提供廉价贷款以鼓励银行购买债务。

日本银行持有权益的减少可能不会像增加那样对市场产生影响。投资者通常是厌恶损失的，所以在价格下跌时出现抛售可能更为剧烈，这表明日本银行持有权益的减少可能会对收益率产生更大的上行压力。

中央银行可能会选择观望，因为上田表示，其立场基本上是让市场决定债券收益率。然而，考虑到日本的收益率仍低于通货膨胀，大多数投资者可能会对出售水平感到犹豫。

“无论日本银行持有的债券规模有多大，当有大量卖出流动时，它们都无法阻止收益率上升，”东海东京的佐野表示。“考虑到日本银行预计将再次提高利率，当前的收益率太低了。”