泰晤士水公司污水泄漏：为什么股东拒绝资助投资 - 彭博社

泰晤士水务公司如果肯布尔公司破产，可能会没有所有者。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社通常沉闷的水务业不应该成为新闻头条。但是关于污水泄漏和漏水管道的丑闻正在严厉批评英国对这一公共资源的管理，并引发了关于三十年前私有化时建立的商业模式的更深层次问题。情况变得如此糟糕，以至于为英国约四分之一人口提供服务的泰晤士水务有限公司，因股东拒绝为其急需的投资提供资金而面临可能的暂时国有化。

1. 泰晤士水务公司出了什么问题？

英国水务公司从付账户的家庭和企业那里获得稳定的收入，但许多公司背负沉重的债务。泰晤士水务公司的债务与股本比率是英国水务公司中最高的，多年来监管机构对其因未投资足够而处以罚款，使其困境加剧。此外，根据信用评级机构穆迪的数据，截至去年九月，泰晤士水务公司债务和与衍生品相关的责任中有一半以上是与通货膨胀挂钩的。因此，随着英国通货膨胀在疫情之后飙升，其债务服务成本飙升。

2. 是什么导致了当前危机？

公众对将生污水大规模系统地泵入英国水道的强烈抗议迫使监管机构解决根本原因——数十年的投资不足。仅泰晤士水务公司就需要到2030年投入187亿英镑（236亿美元）来修复漏水问题，增加污水处理能力，并使该国的水网络更能抵御全球变暖引起的极端天气，部分费用由消费者支付更高账单来承担。作为欧洲最大的水务和污水公司之一，泰晤士水务公司是最严重的污水泄漏者之一，面临着巨额清理费用。这一丑闻导致其首席执行官于2023年辞职，业务所有者在随后的几个月里努力制定一个对行业监管机构Ofwat和自身股东（主要是海外养老基金和主权财富基金）都可接受的投资计划。事情在3月28日达到了顶点，当时这些投资者拒绝向该公司注入5亿英镑现金，称Ofwat要求的条件使该计划“不具投资价值”。

3. 泰晤士水公司为什么会负债累累？

泰晤士水公司的杠杆率——衡量其负债情况的指标——在2006年被澳大利亚麦格理集团管理的基金领导的Kemble集团收购之前，比行业平均水平低了超过10个百分点。新的所有者创建了一个复杂的债务结构，使其杠杆率超过同行，并在随后的几年里，这一差距进一步扩大。

伦敦的泰晤士水公司事故现场。摄影师：Jose Sarmento Matos/Bloomberg### 4. 泰晤士水公司为什么负债如此严重？

泰晤士水公司的所有者通过创建壳公司，发行债务并利用核心业务的支付来偿还债务，实现了其有价值的基础设施和稳定收入流的货币化。运营公司多年来还定期发行债务，其中不乏用于投资网络以解决漏水管道声誉的资金。批评私有化的人士称，这一体系使公司能够赚取数十亿英镑的利润，同时允许国家的水务基础设施陷入失修。其他人则将矛头指向Ofwat，称其在泰晤士水公司在基础设施支出上拖延和债务膨胀时未能采取行动。

5. 其他水务公司是否陷入困境？

Ofwat使用一种称为资本杠杆的指标来衡量不同水务公司的债务占其受监管资本基础的比例，并判断一家企业是否处于稳固的财务基础上。截至2023年3月，泰晤士水公司的风险最大，但其他公司也不甚遥远。今年7月初， 南方水务有限公司被迫 暂停派息，因为惠誉下调了其债务评级，借款成本激增。鉴于水务行业面临提高支出的压力，该行业的债务问题可能会进一步恶化。水务公司计划在2025年至2030年间投入960亿英镑，比前五年增加了88%，用于他们所称的维多利亚时代以来最大规模的下水道现代化。

泰晤士水务在英国水务领域拥有最高的债务与权益比

公司债务与其监管资本基础相关的比率

来源：Ofwat

注：数据截至2022年3月31日

6. 公司现在有哪些选择？

如果肯布尔公司破产，泰晤士水务可能会没有所有者。此时，政府可能会将泰晤士水务纳入特别管理，这是为战略部门公司量身定制的流程。这将涉及政府介入资助泰晤士水务，以确保其能够继续运营并确保服务不会中断，就像2021年发生在陷入困境的能源供应商Bulb时那样。