加密风险投资基金面临产生回报的压力 - 彭博社

根据创纪录的比特币涨势，今年数字资产市场蒸发了1万亿美元，加剧了加密狂热。但是，如果深入挖掘风险投资的趋势，会发现一个更加冷静的画面。

尽管风险基金正急于筹集资金，但他们向资金提供者募集资金时却对炒作持谨慎态度，并牢记2022年的教训。当时，伴随着加密机构（如对冲基金Three Arrows Capital和Sam Bankman-Fried的欺诈性FTX交易所）的崩溃，估值也崩溃了。

这场洗牌摧毁了大量资本，有限合伙人在接受采访时表示，尽管估值在纸面上有所改善，但仍有一大批幸存的风险投资尚未实现任何收益。这种背景使得寻求新资金的基金需要证明这一次会有所不同。

“在加密行业，马桶还没有完全冲洗干净，”去中心化人才网络Braintrust的联合创始人、投资者Adam Jackson表示。数字资产风险投资基金筹集资金“仍然有点困难”。

筹资挑战

加密风险投资的困难条件在数字资产金融服务公司Galaxy Digital跟踪的数据中显而易见。去年筹资从2022年的380亿美元和前一年的200多亿美元下滑至58亿美元。

这些数字还显示了初创企业融资的重要性。到2023年底，加密风险投资公司管理的资产约为720亿美元，占所有数字资产组合的一半以上。由于美国比特币交易所交易基金积累的资产，今年这一比例可能有所放缓。

风险投资主导加密基金市场

来源：Galaxy Digital的VisionTrack仪表板

注：数据截至2023年12月

ETF的成功首次亮相和比特币最近的历史最高点只是加密行业目前正在庆祝的发展的一部分。Berachain区块链平台的化名创始人拥有卡通熊头像，刚刚完成了一轮价值6,900万美元的融资，估值达到15亿美元。总部位于纽约的Hack VC正在筹集至少1亿美元的初创基金，已在2月筹集了1.5亿美元。

尽管存在这些孤立的成功迹象，但有限合伙人中更广泛的情绪表明，加密风险投资基金面临着艰难的销售。Deus X Capital的有限合伙人、参与四家加密基金的首席执行官Tim Grant表示，市场显得“拥挤”，“差异化更加困难。”

‘高’竞争

雷·印地，瑞士苏黎世加密风险投资公司L1 Digital AG的管理合伙人，表达了这种看法。L1 Digital在直接风险投资、基金和开放式基金等方面管理着6亿美元。

“目前太多风险投资公司在筹集资金，竞争非常激烈，但需求并不像以前那样强劲，所以它们很困难，” 印地说。

2023年加密风险投资筹资急剧下降

来源：Galaxy Digital的VisionTrack仪表板

由于风险基金通常投资于初创公司发行的股权和数字货币，最新的数字资产涨势使得纸面回报看起来更加乐观。然而，很少有基金实际产生了实际支付，这对有限合伙人来说越来越成为一个难题。

跟踪支付的一个关键指标是分配给已支付资本或DPI，它跟踪有限合伙人从管理人那里获得多少资金。根据Saison Capital的首席助理Sharvin Baindur的说法，2021年成立的大多数基金的这一比率为零。日本Credit Saison的风险投资部门最近对这类基金的表现进行了基准测试。Saison Capital支持了20多个基金，尽管并非所有都专注于加密货币。

2021年的后果

“你在这里的入场点相当重要，” Braintrust的杰克逊说，他提到了2017年对Polychain Capital的投资现在“大幅增长”。但他说，“如果你在2021年分配资金并进行了资本调用，你并没有大幅增长，而是大幅下跌，” 他指的是疫情时代加密货币牛市的高峰。

Hindi的L1 Digital已经投资了11个加密基金，其中有两个分配了资本。第一个成立于2019年，DPI为2.5，而另一个从2021年开始大约为1.5。Hindi还强调基金的年份是一个关键因素，而权益过重的投资组合往往需要更长时间才能返还资本。

如今，产生实际回报的压力正在增加，据Nicole Zhang表示，她是Lingfeng Innovation Fund的合伙人，该基金于2022年10月成立了一个加密基金。张女士说：“我们的有限合伙人希望我们在年底前交付DPI。”

对支付的关注使得更多注意力集中在流动代币基金上，这些基金也涉及加密项目，但是通过已在交易所交易的数字货币。流动基金更容易供投资者买卖，而风险投资基金持有更多不易变现的资产，并受到锁定期和解禁期的限制。

Galaxy Digital将流动代币基金归类为HF Fundamental类别，这类基金在数字资产基金管理的所有资产中占据了115亿美元，约占所有数字资产基金管理资产的8%。流动基金在某种程度上与加密对冲基金重叠，过去12个月中，加密对冲基金的76%收益领先于所有对冲基金投资风格，根据彭博对冲基金指数。

L1 Digital的Hindi确信机构投资者越来越意识到流动基金的好处，即开放式基金。Hindi表示：“尽管对开放式结构的需求仍然有些保守，但随着投资者开始接受流动性的好处，这种需求将加速增长。”他还预计，加密风险投资基金的分配将加快以满足有限合伙人的需求。