《财富》：市值2800亿美元的气候债券市场并未发挥作用 - 彭博社

可持续发展债券（SLB）市场对于像水泥生产商和钢铁制造商这样的重度污染者来说是可及的，否则他们可能很难确定符合绿色债券资格的项目。但是，SLB的设计和执行存在着重大问题。

摄影师：Philippe Huguen/AFP华尔街最喜欢的金融创新之一，旨在帮助减少企业温室气体排放的金融工具并没有发挥预期作用。

这是根据投资者关注的非营利组织气候债券倡议（CBI）的最新研究得出的结论。该组织的研究发现，从2018年到去年11月发行的768只可持续发展债券中，超过80%与全球气候目标不一致。

可持续发展债券（SLB）的发行总额约为2800亿美元，根据CBI首席执行官肖恩·基德尼的说法，SLB“可以在将世界经济转型为更绿色未来中发挥巨大作用。” 基德尼在一份声明中表示，问题在于市场“像在西部荒野一样运作。”

可持续性方面存在不足

根据CBI的说法，大多数可持续发展债券与全球气候目标不一致。

来源：气候债券倡议

注：‘未完全一致’包括被确定为强烈一致、一致和不一致巴黎协定目标的SLB。

SLB（可持续性链接债券）类似于普通债券，但有一个关键区别：它们内置了对发行人实现设定可持续性目标的激励措施。通常，如果发行人未能实现这些目标，他们将面临利率上涨。

彭博社绿色希腊克里特岛发生森林大火，导致撤离巴西劳资争端阻挠卢拉促进增长和拯救亚马逊风暴“凯瑟琳”袭击英国，数十航班取消俄罗斯、哈萨克斯坦因大坝决堤撤离数千人发行人喜欢SLB，因为其筹集的资金可以用于一般用途，而不是像绿色债券那样只能用于特定项目。因此，SLB市场对于像水泥生产商或钢铁制造商这样可能难以确定符合绿色债券资格的项目的重度污染者是可及的。

第一只SLB是由一家中国公司于2018年12月发行的。此后，欧洲公司如意大利能源巨头恩尔公司一直是这类债券的大卖家。2022年，智利和乌拉圭成为首个发行主权SLB的国家，每年都有新的发行人、货币、国家和行业进入市场。

总部地点排名前列的可持续性链接债券发行人

自2018年首只此类债券上市以来，西欧公司主导了SLB的发行。

来源：气候债券倡议

注：意大利发行量中约60%来自能源公司恩尔公司。

2021年，发行量达到约1100亿美元的峰值。此后，由于一些SLB市场中的公司设定了雄心不大、处罚不足的目标，投资者需求有所降温，这些公司也因此受到了与绿色洗白有关的批评。

CBI的研究发现，仅有14%的发行的可持续债券与《巴黎协定》的目标相一致，即将全球变暖限制在工业化前不到2摄氏度，根据其自身的评估方法。

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“CBI表示，许多可持续债券的可持续性认证不足。市场上存在大量缺乏充分披露、雄心和可信度的低质量交易。”

但CBI表示，核心问题在于设计和执行，而不在于基本概念。发行人的结构特征、校准问题、报告不足以及弱势减碳计划影响了市场的质量。与此同时，该组织表示，投资者通常没有能力、资源或债券供应来筛选低质量的可持续债券。

该非营利组织还指出了可持续债券法律文件中的两个漏洞，可能会损害交易的可信度，并需要监测和可能的监管。其中一项条款豁免发行人因规则或政策变化而未达标而支付罚款。另一个允许发行人在绩效评估中排除发行后收购以及某些投资。

CBI表示，去年确实发现了一些改善，发行金额的33%的可持续债券被发现与气候目标一致。这与CBI发布指导文件同时发生，该组织表示希望这将有助于激励投资。

而能源经济与金融分析研究所的分析师Kevin Leung表示，只要可持续债券的绩效目标与所有排放范围的1.5摄氏度路径相一致，并积极促进向“绿色活动”的过渡，可持续债券仍然可以推动减碳。

简要介绍可持续金融

受这些困扰的不仅仅是SLB。随着公司越来越多地将高管薪酬与ESG挂钩，越来越多的证据表明，更大的薪酬套餐是由这些附加项目推动的，而没有任何实质性的环境、社会或治理改进来证明其合理性。现在，激进的股东团体正在要求更多关于与ESG挂钩的薪酬的披露，以迫使公司提供透明的度量标准。这种批评出现在企业对这种薪酬结构的需求正在增长之际。大约三分之一的美国最大的1,000家公司将部分高管薪酬与ESG挂钩。

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