摩根大通表示四月税收季将为美联储缩表路径带来启示 - 彭博社

从金融市场中提取资金以支付今年的税款需要密切关注，因为这可能会将储备拉低到可能影响美联储缩减资产负债表努力的水平，根据摩根大通公司

摩根大通固定收益策略师Teresa Ho、Holly Cunningham和Pankaj Vohra估计，今年与税款相关的资金流出最终可能会对货币市场基金资产和储备产生影响，存在储备占据提取资金比例更大的风险，因为银行存款的收益率较低。

因此，目前约为3.49万亿美元的总储备水平将下降到3万亿美元至3.275万亿美元之间，根据摩根大通的数据 —— 在纽约联邦储备银行对主要交易商进行调查中，这一范围被认为是最低舒适水平。

保持足够的储备对于美联储持续缩减其资产负债表上的持仓至关重要，这个过程被称为量化紧缩，或者QT，包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的决策者们表示很快会放缓这一过程，以避免资金市场出现动荡。美联储隔夜逆回购业务（ON RRP）的余额也是这个方程式的一部分，这是金融系统中过剩流动性的一个指标，目前约为4740亿美元。

“虽然我们并不认为这会导致资金危机 —— 鉴于我们认为ON RRP余额将继续保持正数，另外还有SRF的可用性 —— 但从RRP接近零时QT还能运行多远这一角度来看，这可能仍然值得关注，”策略师们在周五致客户的一份备忘录中写道，提到了RRP以及另一个美联储工具，即常设回购工具。

资本利得税的影响对预期的储备下降至关重要，摩根大通表示。2022年，由于前一年金融资产大幅增长，个人和公司都面临着巨额税单；而在2023年，由于市场表现，资金流出要小得多。

摩根大通的策略师将每一年视为一个界限，将2022年列为“最坏情况”，将2023年列为“最好情况”以进行储备下降的统计。但正如他们所指出的，2024年可能会有所不同 — 部分原因是货币市场基金资产相对存款利率具有吸引力的收益率，可能比过去的税季更难脱身。他们预计货币基金资产将减少400亿美元至1,400亿美元，储备流出总额将达到2,150亿美元至4,650亿美元。

在上周发布美联储利率决定后，鲍威尔主席告诉记者，中央银行应该“相当快地”开始缩减QT。随着RPP的使用稳定在零附近，鲍威尔补充说，银行储备应该会随着中央银行资产的逐渐减少而下降。

在摩根大通，策略师们现在认为美联储将在下次为期两天的会议结束时宣布其量化紧缩计划的缩减，即5月1日结束，缩减计划将于5月中旬开始。美联储的RRP余额将在12月份降至3000亿美元。