瑞典养老基金Alecta为何成为焦点-彭博报道

试图结束一个糟糕的一年，Alecta的首席执行官在三月份表示瑞典最大的养老金基金必须做得更好。可以说，这是对基金遭遇困境的一种轻描淡写的反应，该基金管理着约1180亿美元的退休储蓄，占瑞典四分之一人口。

Alecta在2023年三月因其对美国几家地区银行的投资被发现毫无价值而成为众人瞩目的焦点。但这只是坏消息的开始。

20亿美元的损失后，紧随其后的是对房东Heimstaden Bostad AB的投资赌注的恶化，巨额减记，一项刑事调查以及金融监管机构的调查。基金首先试图通过清洗人员来平息危机，导致大量管理人员离职。在2024年初，两次未能任命新主席以恢复基金声誉的努力最终导致更多尴尬。3月22日，Alecta的审计师表示不应该让董事会成员和高管对导致糟糕投资的决定承担个人责任。最终决定将在四月份的股东大会上做出。

1. 硅谷银行危机是如何蔓延到瑞典基金的？

答案可以追溯到2010年代初，当时Alecta的领导层在金融危机之后受到超低利率的打击，决定开始增加基金对美国股票的配置。几年内，Alecta 440亿美元的股票投资组合中有五分之一是美国公司，而2012年还是零。与拥有广泛投资组合的基准指数相反，该策略是专注于少数精选投资，以赢得与同行相比的超额回报。

2016年，Alecta在外围区域的蓝领银行Signature Bank开了一个头寸，后来该银行转向加密货币。三年后，它又加入了初创友好型的Silicon Valley Bank，以及专门为富裕客户提供私人银行业务的First Republic Bank。根据彭博社编制的数据，到2022年底，它是SVB和First Republic的第五大股东，也是Signature的第六大持有人。

一切在2023年3月达到高潮，当时SVB屈服于银行挤兑，成为自2008年以来最大的美国银行倒闭。几天内，Signature被监管机构关闭，First Republic最终在5月倒闭。

2. Heimstaden Bostad怎么样？

Alecta最大的持股是在Heimstaden Bostad拥有将近40%的股份，多年来投资了500亿瑞典克朗（47亿美元）。这家泛欧洲的住宅公司是在2013年与Heimstaden AB合作创建的，旨在增加具有长期稳定现金流的实物资产份额。但在利率上升影响了房地产市场后，Heimstaden Bostad陷入困境，Alecta最终将持有的价值下调了四分之一。

持股的另一个问题是Alecta称之为不平衡的股东协议，根据该协议，它在Heimstaden Bostad的运营中只拥有初级合作伙伴地位。合同充满复杂性，但Alecta和其他少数股东（如瑞典保险集团Folksam）担心他们在房东决策中发言权不足。

3. 后果是什么？

Alecta的声誉受到了重大打击，导致基金在2023年经历了管理人员的大规模流失，因为基金难以控制危机。 2024年初，Alecta在两次主席任命上出现失误 —— 首先提名了前丹麦央行行长拉斯·罗德，但一周后又反悔，称他即将在Nordea Bank Abp董事会担任的角色存在利益冲突。随后，该国最知名的金融高管之一Carina Akerstrom被引入 —— 但在上任仅一周多一点后就辞职了。（这次是她称存在利益冲突。）

该基金的投资程序也引起了瑞典金融监管机构以及检察官的关注，目前有三项调查正在进行中。政府也启动了审查自1960年以来代表国家管理瑞典养老金储蓄的六家所谓的AP基金。

一系列高级主管已经离职

这一大规模流失始于2023年初的美国银行危机

资料来源：公司文件，彭博报道

注：Gade Jepsen，Linder因疾病离职

4. 调查中需要了解什么？

五月份，金融监管机构Finansinspektionen启动了一项调查，调查Alecta在美国银行投资失败后的风险管理系统。九月份，它开始审查Heimstaden Bostad的投资。Alecta已承诺全力配合这两个正在进行中的案件。

在11月，监管机构将Alecta提交给公诉机关，国家反腐败单位正在调查该基金可能存在的贿赂和对投资方的严重不忠行为。

5. 公众的反应是什么？

在最初对糟糕的赌注的强烈抗议之后，瑞典公众对这一事件变得厌倦。首先，Alecta的回报在长期内超过了同行，退休金支付也没有受到影响。此外，考虑到公司由客户拥有的独特设置 — 由工会和雇主团体代表 — 没有单一所有者可以控制。

6. 接下来会发生什么？

很难说。Alecta需要找到一个合适的主席候选人，他也愿意接受这份工作，平息局势并开始恢复信任。在检察官和金融监管机构的公开调查结束之前，这可能很困难。Alecta还需要与Heimstaden Bostad的控股股东Ivar Tollefsen就股东协议进行最终谈判，并决定是否愿意向房地产公司注入更多资金，如果有提高资本的决定。

Alecta还在领导一场集体诉讼，针对First Republic，以查看是否可以收回任何损失，尽管这可能需要数年时间。在内部，它正在通过改进计划来彻底改革治理、风险管理和文化。对于瑞典养老金体系来说，这场惨败是一个关于集中持股风险以追求回报的教训。

参考书架

• 一篇 彭博深度报道 揭示了Alecta如何被美国银行危机所困扰，另一篇则关于其与陷入困境的房东的联系。
• 一篇关于从2023年银行倒闭中可以得出的教训的解释。
• 一篇《金融时报》 采访 Alecta前主席关于恢复信任的。