日元套利交易到底有多大？ - 彭博社

东京发生的事情对纽约很重要。

摄影师：大田清志/彭博社在货币市场上，反对波动性的投注已成为一种盈利机器。以至于华尔街公司表示，客户正在放弃与之相反的赌注。

这在每日7.5万亿美元的外汇市场中是一个巨大的变化。交易员历史上用来进行交易的波动大部分已经消失，因为一种新型的算法交易员押注市场将保持平静。对于美国银行、纳特威斯特集团和瑞银集团的货币衍生品负责人来说，这正在创造一个不断为任何支持越来越小波动的人提供利润的循环。

这标志着一种短期波动性趋势正在重塑从股票到商品的市场，并使一些人质疑这种平静的环境是否是新的现实。当然，风险在于计算机驱动的基金可能是错误的，下一个市场波动就在眼前。

“系统性波动性出售基金的出现和主导地位有点自我实现，”伦敦纳特威斯特市场的货币期权交易负责人亨利·德赖斯代尔说。“如果这个策略成功，更多的人进入这个领域，市场变得相当拥挤，越来越多的参与者在越来越低的水平上出售波动性。”

以Loomis Sayles & Co.的另类风险溢价基金为例，该基金利用机器学习来针对波动市场中的低效和行为偏差。它在过去一年中回报了15%，并继续为较低的波动性进行布局。

“这些策略可以非常有利可图，”波士顿公司的系统投资策略负责人Harish Sundaresh说。不过，他警告说，不要认为轻松赚钱的机会会持续超过五年。“这几乎就像是在蒸汽压路机面前捡便士的交易。”

押注平静

波动性出售已经使摩根大通的全球外汇波动 指数 跌至三年来的最低水平。即使是以戏剧性著称的新兴市场货币也变得安静。

传统上，资产管理者会利用这个机会购买便宜的对冲以应对更大的波动，但现在他们认为没有理由去获取该 保护。大型对冲基金也在撤出市场。

“我们失去了一些大型的波动性买家，”瑞银全球外汇和贵金属衍生品交易负责人Mathieu Reaud说。“将这些策略货币化非常困难。”

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市场平静的另一个原因是，主要中央银行预计将在今年降息，这推动货币朝着类似的方向发展。

“如果你相信大多数中央银行会采取相同的行动，那么外汇波动就没有自然的推动力，”美国银行全球G-10普通外汇期权负责人朱利安·韦斯说。“我们正处于一个外汇现货价格几乎不动的恶性循环中，导致对方向性宏观交易的需求减少。”

更平稳的货币确实有好处。这对政策制定者和跨国公司进行规划是有帮助的。这对套利交易也是有利的，这是一种在低收益货币中借款以资助高收益货币头寸的策略。

但总体而言，这使得在货币波动中赚钱的环境变得更加困难。自2007年以来，超过80%的专业外汇基金已经退出，因为后危机监管的收紧和行业电子化的影响正在显现。

多资产系统化交易者迎来强劲开局

前10名量化对冲基金年初至今回报4%，2023年实现的收益占60%

来源：法兴银行的NEIXMARP指数

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当然，当每个人都涌向交易的一方时，风险就会出现。四年前，波动性指标也遭到重创，交易者在思考是否还有未来可以押注于价格波动。然后疫情爆发，波动性飙升至过去金融危机所见的水平。

虚假的安全感？

“短波动策略可以像引力一样，稳定市场并提供一种虚假的安全感，”法兴银行跨资产量化研究负责人桑德琳·昂加里说。“只需一个重大事件就能让这一切停止。”

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然而，市场似乎并不担心即将到来的风险，例如美国和英国的降息或选举。一年期波动性的衡量标准在欧元、英镑和日元方面处于多年低点。

欧洲最大的资产管理公司安盛（Amundi SA）表示，低波动性将持续。它正在使用期权，如果欧元和人民币在有限范围内交易，将会获利。

安盛全球外汇负责人安德烈亚斯·科宁（Andreas Koenig）表示：“我们可能再过一年，波动性也不会上升。我目前看不到任何触发因素。”

当两种热门交易，例如购买美国大型科技股和卖出日元，同时解开时，投资者自然会认为它们之间有某种关联。

现在担心的是，日元融资的套利交易的解开会破坏投资者对美国科技和人工智能相关公司的过度投资。毕竟，自7月初以来，日元上涨11%与纳斯达克100指数的最大回撤13%是同步的。