尼日利亚、埃及、肯尼亚等边疆市场吸引资金流入-彭博报道

Kerim Karakaya, Colleen Goko-Petzer

2024-03-17

新兴市场已经开始实施积极的政策转变，投资者在本币债券上开始获益。

包括肯尼亚、尼日利亚和埃及在内的关键新兴经济体的央行最近几个月大幅提高了政策利率，同时还实施了市场自由化措施 —— 比如尼日利亚允许尼拉自由交易的举措。

这些措施旨在遏制通货膨胀的潮流，部分原因是货币贬值所带来的，表明了对金融正统和稳定的日益承诺。一些资金管理人已经开始调整其投资组合，以利用收益率下降和货币走强可能带来的结果。

“近年来，新兴市场提供了负实际利率和货币超值的可怕组合，” FIM Partners宏观策略负责人查理·罗伯逊说道。“现在我们有廉价货币，而且在某些情况下，世界上最高的实际利率。这是一个根本性的转变。

来源：高盛集团

罗伯逊表示，自肯尼亚和埃及提高基准利率以来，对本币债券的需求激增。他表示，一旦尼日利亚央行完成其加息周期，该国可能也会看到类似的兴趣。

根据高盛集团的计算，新兴市场的前期实际利率 —— 名义收益率与预期通胀率之间的差异 —— 已经进一步进入正值领域。随着主要发达市场开始降低利率，这将使这些市场具有不断增长的收益优势。

“新兴市场的首要机会确实存在，”总部位于纽约的Aperture Investors新兴市场首席投资官彼得·马伯尔表示。埃及、尼日利亚、阿根廷和土耳其等国家的货币贬值和高收益率——这些国家具有一些新兴市场的特征——使得这些当地债券市场具有吸引力，他说。

此外，一些信用评级较低的主权国家提供的美元利差高达1,000个基点，随着美国利率在今年开始下降，这些利差还有压缩的空间，马伯尔说。

在尼日利亚到津巴布韦等国家频繁出现政策大转弯的记录下，对新兴市场的押注可能会很棘手。

“这些国家需要取消资本限制，取消多重汇率制度，并提供正实际利率以吸引国际投资，”彭博社首席新兴市场经济学家齐亚德·道德表示。“他们还需要从最近的经验中吸取教训，不要过度依赖热钱流入。”

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新兴市场动态：债券牛市瞄准前沿市场（播客）

尼日利亚似乎正在采取这种做法。政策制定者采取了一系列旨在自由化货币市场和吸引资本的措施，导致汇款和外国投资者组合资产购买激增。然后上个月，中央银行宣布大幅提高利率，以应对失控的通货膨胀并遏制奈拉的崩溃，奈拉是今年表现最糟糕的货币。

结果：尼日利亚奈拉已稳定在每美元1600左右，同时也在缩小与街市汇率之间的差距。实际利率已经从事前基础上转为正值，尽管基于当前通胀率的事后实际利率仍然严重为负。

“考虑到正实际利率、资本流入以及更加正统的政策安排的证据，我们认为尼日利亚正在走出最近的货币危机，”高盛分析师安德鲁·马西尼（Andrew Matheny）表示。

高盛预计奈拉将在12个月内升值至每美元1200，涨幅约为25%。该银行还认为该国的美元债券具有吸引力，根据央行数据，外汇储备已达到343.7亿美元，为去年6月以来最高。

埃及也有类似的故事。在获得阿联酋资金支持后，该国央行上周进行了期待已久的货币贬值和创纪录的600个基点利率上调。此外，它引入了灵活的汇率制度，放弃了与美元挂钩的埃及镑。

肯尼亚也取得了显著的转变。今年1月，肯尼亚先令是全球第三糟糕的表现者，与美元创下历史新低。从那时起，受到货币政策收紧、国际货币基金组织资金支持和新欧元债券发行的帮助，先令已经反弹超过20%。

巴克莱银行建议购买埃及和尼日利亚的美元债券，称最近的发展和改革势头最终可能导致评级上调。“市场正在关注并正在奖励积极的特异性发展，”由克里斯蒂安·凯勒（Christian Keller）领导的策略师在一份报告中写道。

德意志银行则偏爱埃及的本地债务。 “尽管在我们的静态公平价值模型中稍微高估，但长期国债和短端债券从结构角度提供了具有吸引力的收益水平，最重要的是相对于NDFs的吸引力增加，”由克里斯蒂安·维托斯卡（Christian Wietoska）领导的策略师在一份备忘录中写道。

吸引关注的不仅仅是非洲新兴市场。美国银行公司看好巴基斯坦和斯里兰卡等国的外债。在拉丁美洲，美国银行建议购买危地马拉的2050年债券，这些债券带有相当大的政治风险溢价，可能在贝尔纳多·阿雷瓦洛（Bernardo Arevalo）就任总统后发生逆转。

“在通胀、增长和美国利率前景存在高度不确定性的情况下，我们认为投资者应保持选择性，并专注于拉丁美洲的相对价值机会，”美国银行策略师克里斯蒂安·冈萨雷斯·罗哈斯（Christian Gonzalez Rojas）和埃塞基尔·阿吉雷（Ezequiel Aguirre）在备忘录中写道。