AI-Free Apple（AAPL）看起来更像是一只价值股，而不是高增长科技股 - 彭博社

一个购物者在加利福尼亚州联合城市浏览苹果产品。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg在过去的二十年里，没有一家公司比苹果公司更好地体现了股市的承诺。从小众电脑制造商转变为全球最有价值的公司，使其股票成为全球投资组合的基石。

但就在转瞬之间，苹果的光芒开始褪去。人工智能现在是科技领域的主题，推动着公司过去依靠向全球热心消费者销售其产品和服务来实现的增长。

这让苹果陷入了困境。其营收增长停滞不前，股价表现也比纳斯达克100指数低约16个百分点，自2013年以来是最差的一年。该公司仍然创造着巨额收入，但投资者是否可以期待其以他们一直期待的速度继续增长，这是一个悬而未决的问题。苹果高管表示他们对人工智能有着宏大的计划，看好它将帮助恢复其销售增长。但目前很难评估其前景。

所有这些让投资者感到困惑，如果苹果的人工智能梦想不能实现，那么股票在今天的角色是什么？

“它变得更像是一只价值股，有点像可口可乐，” Ladenburg Thalmann Asset Management首席执行官兼Osaic首席市场策略师Phil Blancato说道。“所有你想要的东西，将为你提供一个防御性配置和市场利率回报，直到它有一个新的催化剂。”

事实上，苹果仍然是一台可靠的摇钱树。在寻找股东友好的现金流巨头吗？想要一个资产负债表坚不可摧的避风港吗？它都符合这些条件。

“如果你是一个真正喜欢稳定增长、类似年金的长期投资者，带有增长利润率、不断提高盈利能力，并且能够产生大量现金并且仍然有很多创新空间的企业，我们认为苹果是一个很好的选择，”Jensen Investment Management的投资组合经理Kevin Walkush说。

但是，寻求投资下一个增长潜力巨大的市场的投资者已经将注意力转向人工智能。由于用于驱动大型语言模型的芯片需求似乎无法满足，英伟达公司正在取代苹果成为值得拥有的科技巨头。

估值蒸发

苹果今年下跌超过10%，抹去了约3300亿美元的市值，并将其作为全球市值最高的公司的地位让给了微软公司，微软公司将ChatGPT等产品整合到其Office软件中开始推动收入增长。微软现在的市值几乎达到了3.1万亿美元，而苹果的市值为2.7万亿美元。英伟达的收入和利润在人工智能计算能力的军备竞赛中飙升，市值也不远，达到了2.2万亿美元。

阅读更多： 微软取代苹果成为全球市值最高的股票

问题并不是苹果突然停止增长，这种情况已经发生了一段时间 — 即使股价创下记录，其收入在上一个财政年度的每个季度都在萎缩。问题在于，公司在iPhone销售疲软、面临越来越多的监管威胁的时候，却没有展示出任何人工智能方面的东西。

“我们正在经历一波令人难以置信的创新浪潮，”Citizens JMP Securities的首席执行官马克·莱曼说道。“市场告诉你，苹果在这里有很多东西要证明，但迄今为止他们没有展示出太多。”

苹果以神秘著称，关于将人工智能服务整合到其产品中的计划，公司几乎没有透露任何信息。首席执行官蒂姆·库克承诺，苹果将在今年在人工智能领域“开创新局面”，市场专业人士预计公司年度软件开发者大会上将有重大消息。然而，许多投资者正在失去耐心，转向那些在人工智能领域有更清晰发展路径的股票。

阅读更多： 苹果收购加拿大人工智能初创公司，作为增加功能的竞赛的一部分

苹果困境的核心是收入增长的消失，目前尚不清楚什么因素，如果有的话，会刺激增长。公司近十年来的第一个重要新产品类别，Vision Pro头戴式显示器，预计未来几年不会对增长做出重大贡献。苹果最近放弃了长期努力打造电动汽车的计划。与此同时，iPhone收入停滞不前，中国销售在经济疲软和竞争加剧的情况下下滑。

监管压力

除此之外，苹果还面临着来自监管机构不断增加的压力。本月早些时候，欧盟对苹果进行了大约20亿美元的罚款，原因是对其平台上阻碍音乐流媒体竞争对手的指控展开了调查。在美国，司法部经过五年的工作后，似乎即将提起反垄断诉讼，指控苹果对iPhone和iPad施加软件和硬件限制，以阻碍竞争对手。

根据彭博社编制的数据，2023财年销售额下降了3%，预计今年仅增长2%。相比之下，2021年收入增长了33%。与此同时，英伟达的销售预计将增长79%，微软为15%。

过去几年，苹果一直享有与微软相当的溢价估值。两年前，科技股遭受重创时，苹果的股价比同行公司的股价表现要好得多。但现在情况已经不同了。苹果的股价约为未来12个月预期利润的25倍，低于去年夏天的30倍。这与沃尔玛的估值相似。与此同时，微软的估值为32倍，英伟达为35倍。

阅读更多： 苹果投资者的忠诚性得到了4540亿美元的回报

话虽如此，微软 创下历史新高 实际上可能提供了苹果长期潜力的一个很好的例子。当萨蒂亚·纳德拉在2014年接管该公司时，它是一个拥有20世纪思维方式和股价低迷的软件制造商。现在它无处不在，从云端到人工智能，其股价飙升。

“每个人都必须重新发明自己，这只是向你展示了科技革命有多快，” Citizens JMP 的莱曼说。“微软终于起步了，但他们花了15年时间才弄清楚。”

当然，尽管今年的表现令人沮丧，但很容易证明苹果股票有望反弹，现在还为其AI竞赛尚早。该公司在资产负债表上拥有超过1700亿美元的现金，预计今年净收入将超过1000亿美元。这使苹果拥有无与伦比的资源，可以进军新市场，同时通过股息和股票回购向股东返现。

“很难不拿现在的热门事物进行比较，” Jensen Investment Management 的沃卡什说。“如果你现在把AI排除在外，以及那种耸人听闻的东西，人们会不会以不同的眼光看待苹果？我认为他们会。”