俄罗斯经济无视制裁，普京将获得必然连任 - 彭博社

俄罗斯总统弗拉基米尔·普京2月15日访问乌拉尔车辆制造厂，这是乌拉尔地区的主要坦克工厂，位于尼日尔·塔吉尔。

摄影师：Ramil Sitikov/Sputnik/AFP/Getty Images

欢迎来到选举之年，彭博新闻简报，关注对市场、商业和政策至关重要的选举，这是几十年来地缘经济格局最为分裂的时期。订阅权力平衡的读者将定期收到此简报，以便了解重要日期。您可以随时在此处取消订阅*。*

乌克兰战争还不到一个月的时间，普京总统就宣称俄罗斯已经度过了“经济闪电战”制裁，尽管警告称失业率和通货膨胀将进一步恶化。在某些方面，他的乐观态度还不够。

自那时以来，失业率一直在持续下降，现在在本周总统选举前夕达到创纪录的低点，因为受到军事行动影响而扭曲的经济正在寻找工人。这象征着俄罗斯为何在转变为战争状态下屈服而不崩溃，让克里姆林宫通过支出摆脱了短暂的衰退。

随着俄罗斯适应了一种在纸面上使其成为地球上受到最多制裁的国家的困境，西方政府对其进行的惩罚逐渐增加，这意味着经济有足够的时间建立免疫力，同时从入侵带来的商品价格飙升中获得创纪录的意外收益。

普京自那时起一直在与制裁玩“打地鼠”的游戏。俄罗斯部署了一支庞大的影子船队来规避对船舶和保险的限制，并向亚洲客户出售原油和石油制品，以削弱对该国出口原油和石油制品实施的每桶60美元的价格上限。

俄罗斯正在保护其石油收入免受制裁影响

当局将两个乌拉尔评估进行比较，以使用更高的价值来计税

来源：俄罗斯财政部，Argus Media Ltd，彭博计算

注：1月份的市场价格基于乌拉尔FOB普里莫尔斯克/乌斯特-卢加和诺沃罗西斯克的平均Argus价格，再加上每桶2美元的虚拟保险和运输成本。之前几个月的市场价格是基于乌拉尔CIF奥古斯塔和鹿特丹

围困世界上最大的陆地国家是一项艰巨的任务。针对这种不断变化的经济出现了解决办法，现在大约有70%的进口来自中国、土耳其和一些前苏联国家，是冲突爆发前的两倍左右。尽管经济增长速度从战前的轨迹上下降，但去年经济增长了3.6%，并且在2024年可能再次实现类似的增长。

尽管前所未有，一轮又一轮的制裁被证明对俄罗斯来说过于渐进和零碎，无法阻止俄罗斯、扭转战场势头或动摇普京在本周总统选举中面对的选民支持。针对俄罗斯的联盟也过于分裂，留下了足够的后门可供利用。

普京可能正在赢得一场制裁战，而不是一场战争，但他已经暴露了没有硬实力支持的经济武器的局限性。

普京于2月14日访问了莫斯科诊断与远程医疗技术科学实践中心。摄影师：Vyacheslav Prokofyev/Sputnik/AFP/Getty Images### 俄罗斯经济问答

我们与亚历克斯·伊萨科夫，我们在彭博经济学的俄罗斯专家进行了交谈，听取了他的观点。

普京的胜选是板上钉钉的事实。他再次连任总统对俄罗斯经济意味着什么？

伊萨科夫：将寻求利用俄罗斯剩余的财政空间来促进与中国的贸易。这并不容易。几十年来与欧盟的贸易塑造了俄罗斯的经济——包括其工业结构和运输网络。受限于欧盟技术和资本的准入，俄罗斯的工业将难以增长。如今，贸易脱钩尚未完成，我们的估算显示，俄罗斯与欧盟的双边贸易下降部分被哈萨克斯坦、土耳其和其他一系列国家间接贸易所抵消。然而，随着欧盟加强制裁执行并限制俄罗斯获取投资品，普京将别无选择，只能投资数十亿美元用于铁路、公路和管道基础设施，促进其大宗商品出口和从中国进口商品。

我们基于自然语言处理对普京近25年执政期间的演讲进行了分析，发现他的政策议程发生了相当大的漂移。

2022年入侵乌克兰以及此后的制裁意味着普京在接下来的六年中将把重点放在加强俄罗斯经济，通过“制裁证明”银行和制造业，军事现代化以及扭转俄罗斯人口下降的趋势。

俄罗斯的财政储备，即其国家财富基金，也在逐渐减少，按照目前的使用速度，将在未来两年内耗尽。普京在接下来的六年中有多少财政空间？

**伊萨科夫：**普京的政策重点将是昂贵的，而俄罗斯的资源越来越受限。对于联邦预算来说，石油和天然气收入的比例已经从俄罗斯吞并克里米亚前十年的45%以上下降到过去四年的约33%。这既反映了最近能源出口制裁的影响，也反映了俄罗斯需要接受OPEC+原油产量，因为其在该组织内的议价能力受到限制，而开采成本增加。

为了平衡预算，普京别无选择，只能放弃俄罗斯（几乎）固定的13%所得税，并提高其20%的企业利润税。这可能会增加约GDP的2%的额外收入，足以增加对战争、人口和工业政策的支出。

市场反应

埃迪·范德·沃尔特**，欧洲市场实时编辑副总编，概述了可能的市场反应。**

俄罗斯的选举可能是既定的结果，但市场影响可能并非如此。预计普京将取得压倒性胜利将被视为公众支持乌克兰战争的迹象，这将给他更多继续战争并继续利用从大宗商品公司获得的巨额财富资助的理由。

据接近政府的人士表示，普京可能会进行一场重大的政府重组，能源部长尼古拉·舒尔金诺夫，72岁，可能会被公用事业控股公司Inter RAO的鲍里斯·科瓦尔丘克取代。

结果很可能会引起外界更多关注。普京的任何举动都将受到美国更多的审查，而美国也正值选举年。将对更多与乌克兰战争有密切关系的个人实施新的制裁，有机会扩大受到制裁的个人和资产范围。与俄罗斯的关系已经成为美国总统竞选演讲的一个关键议题。这可能会在大宗商品市场中带来额外的波动。

尽管大多数俄罗斯资产对许多外国投资者来说是禁区，但原材料价格的变化会在全球范围内产生影响。普京将天然气输送向欧洲武器化，选举后这种情况不太可能改变。

然而，俄罗斯俄罗斯石油公司最大的炼油厂发生火灾表明，对其他司法管辖区的供应中断仍然是可能的，这对价格产生连锁影响。

观看：AP昨天发布的视频显示俄罗斯梁赞炼油厂冒烟。来源：Ostorozhno Novosti/AP对石油、镍和其他原材料的运动的限制——如果成功的话——可能会带来新的波动，并将在全球范围内的投资组合中感受到影响。当然，与乌克兰紧张局势未来有所缓解也将对大宗商品价格产生自己的一系列影响。

公司利益

安东尼·哈尔平**，俄罗斯经济和政府团队领导人，关注公司的影响。**

自俄罗斯开始对乌克兰发动战争以来，不确定性一直存在，克里姆林宫正在重新制定与商业往来的规则，以应对美国及其盟友实施的制裁。

去年四月，普京签署了一项法令，允许暂时接管来自这些“敌对”国家的公司资产，作为对这些国家采取类似行动或威胁采取类似行动的回应。法国达能和丹麦嘉士伯的本地子公司，它们都试图离开俄罗斯，在去年七月根据这些权力被夺取，尽管普京昨天晚些时候撤销了对达能的决定。

克里姆林宫在2022年禁止外国投资者未经特别政府委员会批准出售俄罗斯资产。去年又增加了一项规定，要求寻求出售俄罗斯资产并退出该国的外国企业，即使以象征性金额甚至零售出售，也必须向国家预算支付强制性捐款。准备好迎接即将塑造未来数年地缘经济格局的选举风暴，请查看我们的12场值得关注的选举指南。

更多来自彭博社

• 查看我们的彭博调查关于未被揭示的故事和未解之谜的系列影片
• 彭博观点汇总了我们在商业、政治、经济、科技等领域的最重要观点
• 下一个非洲，一个每周两次的新闻简报，关注非洲当前的状况以及未来的发展方向
• 权力平衡提供来自全球各地的最新政治新闻和分析
• 华盛顿版专门报道金钱和政治在美国首都的交汇之处
• 浏览所有彭博新闻简报，请访问彭博.com。