英国债务：法律与一般资产管理公司为国家财政提出激进解决方案 - 彭博社

英国最大投资机构的一位基金经理有一个激进的想法，他认为英国国家财政存在一个重大缺陷。

Legal & General Investment Management Ltd的约翰·罗（John Roe）表示，英国的债务成本过高，因为它延伸的时间比必要的要长，增加了额外的支付年限，这些年限往往带有更高的利率。为了迅速解决这个问题，政府应该停止出售长期债券，甚至效仿美国，回购一些债券 —— 这是自2001年以来从未发生过的事情。

英国主权债券的平均到期日是所有主要欧洲经济体中最长的 —— 14年，几乎是德国的两倍。这一怪现象与英国的养老金行业有关，多年来，养老金行业寻求长期债券以确保有足够的现金支付退休人员。现在，这些买家面临消失的风险，这一现象正引起人们的关注。

许多人因为未来义务已得到充分资助而开始退缩，这要归功于更高的收益率。在另一项结构性转变中，越来越多的人将责任转移给保险公司，根据养老金咨询公司LCP的数据，未来五年可能会有价值1000亿英镑（1280亿美元）的英国国债净销售。

对于管理1.5万亿美元LGIM多资产投资的罗来说，这创造了一个“巨大的机会”来缩短英国的债务存量。

罗表示：“英国没有理由保持两倍于其他国家的平均债务存量，这增加了英国经济的融资成本。”他说，希腊的平均期限更长，但那只是“因为他们破产了”。

英国政府债务的成熟度是世界上最高之一

反映了过去由于养老基金需求而发行的长期债券

来源：彭博社

英国债务管理办公室上次回购债券是为了增加长期债务供应。当时，它表示这些证券有“强劲需求”。

现在，它正在采取措施来逆转这一政策。根据上周发布的DMO借款计划，下一个财政年度2653亿英镑的发行中，长期英国国债的份额预计将从目前的21.1%下降到18.5%。

DMO首席执行官罗伯特·斯蒂曼在周二的议会上表示，英国债务平均期限将需要“十年甚至几十年”才能接近日本目前的8.5年。

“DMO将始终根据需求发行债券，”他在去年12月的一次采访中表示。“也就是说，即使需求正在向短期转移，我们也不会放弃曲线的长端。我们需要为所有投资者维持流动性。”

全球对债券的强劲需求目前使长期英国国债的需求旺盛，周三发行的30年期通胀联结票据创下了需求纪录。

英国债务的平均期限逐渐下降

DMO正在将新的英国国债销售倾向于短期和中期票据

来源：DMO

注：截至2023年第三季度的数据。数值不包括票据。

Roe的计划可能难以获得更广泛的支持，但与DMO的年度磋商显示，交易商和投资者对更长期限的需求以及对更广泛的英国国债市场的影响表示担忧。

这种不安情绪出现在英格兰银行继续缩减资产负债表的背景下。央行目前每年的债券销售目标为1000亿英镑，如果保持不变，今年市场需要消化的英国国债总供应量将创下纪录。

在低利率时代，偏向长期到期日的债券是合理的，政府可以锁定未来几年的廉价融资。高盛集团的策略师表示，英国现在应该将新发行的债券重点放在3至10年期限上，他们认为这是在利率大幅上升和收益曲线正常化的背景下的一个甜蜜点。

“当我们考虑英国国债的投资者基础正在发生变化时，可以预计，随着责任驱动投资策略中杠杆率的降低，对期限的需求将结构性地降低，”高盛的策略师乔治·科尔和西蒙·弗雷西内特在一份备忘录中写道。