日本ETF：日本央行会如何处理其4750亿美元的储备？- 彭博社

日本银行通过ETF持有约占日本股市约7%的资产，根据彭博社编制的数据。

摄影师：Kentaro Takahashi/彭博社日本银行拥有约70万亿日元（4750亿美元）的国内交易所交易基金，这是其数十年来通过向股市注入资金来帮助打败通缩的遗产。随着日本银行准备通过经济中的物价上涨来提高利率，股票投资者面临的一个关键问题是决策者计划如何处理这笔巨额资金，以及何时处理。减少这笔资金将有助于央行规范其政策体系中最不寻常的部分之一。然而，这将有可能破坏对股市的信心，因为股市才刚刚重新回到1989年的水平。达到。

日本银行的ETF持有总价值激增

来源：NLI研究所

1. 有哪些选择？

在一个极端情况下，日本银行可能立即开始出售其ETF，这是一个不太可能的情况，因为这可能会在日本经济复苏的关键时刻拖累股市。在另一端，它可以停止购买，永远持有现在拥有的资产，并继续获得股息，这是央行收入的重要部分。一个普遍预期的情况是，日本银行将暂停，然后在未来数年或数十年内开始长期逐步减持。

专家们提出了一系列更有创意的解决方案。其中之一是政府接管ETF，并发行永续债券给日本银行，以将资金从银行资产负债表中移出。根据野村研究所分析师竹花克俊的说法，日本还可以赠送一部分ETF给年轻人，以提高他们的证券持有量。

另一个选择是日本银行复制1998年香港股市干预后的做法，将持有的ETF集中到一个新的上市实体中，高盛集团经济学家在2018年的报告中写道。日本还可以创建一个实体，在适当时机向市场出售，或将其提供给长期机构投资者，他们写道。

2. 市场影响是什么？

可能是巨大的。根据彭博社编制的数据，日本银行通过ETF持有日本股市约7%的股份。如果银行决定出售ETF以实现利润，“大量卖单可能会导致市场价格崩盘，”大和证券分析师吉田良平在一份报告中写道。这不仅可能损害整个日本股市，还可能严重打击一些个别公司的股价。股市走弱还可能冒着削弱投资者对日本货币政策正常化努力的热情的风险。

在2021年央行改变其指导方针以购买跟踪更广泛的Topix指数的ETF之前，它将大量资金投入了日本重量级公司的狭窄的日经225指数。优衣库运营商迅销公司已经表明自己是对日本央行ETF政策调整敏感的主要公司之一。

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3. 时间线索有哪些暗示？

央行在3月11日没有购买ETF，这是与其通常在早盘跌幅达到2%或更多时购买的惯例不同的出乎意料的举动。这可能表明上田和夫行长正在为一场转变做准备，但他也在今年的国会上重申了他的观点，即在稳定通胀目标进入视野之后再决定ETF的问题。上田一再表示现在讨论如何卸载ETF还为时过早。

4. 央行为什么开始购买ETF？

央行开始购买ETF以振兴日本的企业部门，通过提供更多资金降低资本成本，并鼓励经济中更多的风险承担活动。它是唯一一个主要央行使用ETF购买作为向经济注入资金的方式。在2013年黑田东彦上任之前开始的资产购买在他的领导下迅速增长。ETF购买最初有助于支撑股票，2013年日经指数上涨了57%，但随着时间的推移，它们的效果逐渐减弱。2020年ETF购买达到峰值，作为支持市场的措施之一，以缓解疫情引起的市场波动。

5. 日本银行的ETF持有价值现在是多少？

根据NLI研究所首席股票策略师出手信吾的估计，该银行截至2月份持有约70万亿日元，其中约34万亿日元为未实现收益。根据彭博编制的数据显示，去年中央银行仅购买了三次ETF，仅占2020年及之前购买量的一小部分。

6. 为什么这些持有受到批评？

一个主要的批评是，日本银行的大规模购买和持有扭曲了市场。这可能会在政策变化时引发异常波动，例如2021年日本银行从日经指数转向Topix时。这一变化导致日经指数在接下来的四个交易日下跌了6%。拥有该指数最大权重的快速零售公司股价下跌了14%。日本银行的持有减少了供投资者购买的股票数量，并使股东更难影响企业治理。彭博智库ETF分析师Rebecca Sin在一份报告中写道，这种现象可能继续阻碍日本ETF市场的增长，与亚太地区其他地区相比。

参考书架

• 关于日本银行权衡是否提高基准利率、日元疲软和日本银行的收益率曲线控制政策的相关QuickTakes。
• 彭博文章关于日经225创纪录高位后日本银行的ETF价值。
• 野村研究所关于日本银行退出ETF的研究报告。
• 一项2019年研究显示日本银行政策的有限效力。
• 彭博智库关于日本ETF市场前景的注释。