在日本获得1900%收益的投资者想要改变这个国家正在倾听 - 彭博社

2005年的Stephen Butt。摄影师：Leon Neal近三十年来，Stephen Butt的公司大多保持低调，像沃伦·巴菲特那样的长期投资者，很少有理由引起注意。

Silchester国际投资者悄悄地购买了一些世界蓝筹公司的股票，看着它们价值增长，并累积了超过1900%的回报。这位前摩根士丹利银行家在这个过程中变得非常富有，但投资界和公众很少听到他的这家极其成功的公司。

如今，这家管理着超过400亿美元资产的资金管理公司越来越多地发表呼吁变革的言论。

在Silchester最大的市场之一，日本，它敦促公司改善资本配置，并向股东支付更多。Silchester的要求引起了保守的地区银行和其他受到关注的公司的注意。

Silchester通常不会公开露面，但在极端情况下会这样做，该公司的代表在向媒体发表罕见评论时表示，它过去也曾在其他公司采取过同样的做法。

尽管Silchester表示其运营方式没有改变，但分析师们认为，这家投资者的举动以及公司的回应是该国股市演变的又一个例子。大约十年前开始的企业治理规则改革使首席执行官更愿意接受股东，这也是日经225指数终于超过了1989年历史高点的一个重要原因。

呼吁回购和增加股息“现在在日本引起了广泛关注，”东京在线券商Monex Group Inc.的专家总监Jesper Koll表示。“这在某种程度上是典型的日本，解锁某事需要很长时间，但一旦达成共识，事情就会迅速推进。”

Silchester自1995年以来一直在日本进行投资。它通常在私下向管理团队施压，有时也会公开提出要求，比如2007年向东京地方法院提出要求，试图阻止汽车产品零售商Autobacs Seven Co.出售可转换债券。当时，法院驳回了这一要求，Autobacs表示。

2022年，Silchester在日本的一些公司提出了一系列股东提案。持有至少1%日本股票至少六个月的股东可以提出在年度股东大会上进行投票的事项。Silchester要求四家地区银行支付特别股息，其中之一是京都金融集团股份有限公司。

京都金融在其81年历史中从未收到过股东提案。在决定反对之前，它咨询了律师和其他专家。自2006年以来持有京都金融股票的Silchester在一份公开声明中回应，称该银行的立场“幼稚且缺乏财务眼光。”

它表示，管理层寻求保留资本是为了自己的舒适，而不是为了股东或银行的利益。地区银行应支付其核心银行业务利润的一半以及其股权持有的所有股息收入，该投资者表示。

股东们反对了Silchester的提议。

这家资金管理公司去年再次瞄准了京都金融和一家名为大林公司的建筑公司。它要求两家公司支付特别股息，并要求京都金融进行股份回购。股东们再次说不。

现在人们关注的焦点是Silchester是否会在今年的股东大会季提出提议。许多日本公司在6月举行年度股东大会，预计股东提议将在未来几周内宣布。

“我们希望继续解释我们的想法并倾听他们的想法，”京都金融总裁土井信宏在一次采访中说道。“我认为我们之间的关系不是敌对的。”

大林公司的一位发言人拒绝就其与股东的沟通发表评论。在五月的一份声明中，该公司表示其董事会反对Silchester的提议，因为这将阻碍大林公司的增长战略。

但本月早些时候，大林公司的股价在一天内暴涨超过20%，原因是该公司提高了其股本回报率目标和股息预测。

自Silchester宣布计划在2022年4月提交其第一个提议以来，京都金融的股价已经翻了一番，这再次表明即使失去投票，公开的监护也是有回报的。根据彭博社编制的数据，这家资金管理公司是该银行最大的股东，持股比例为6.6%。

Silchester并不是一家激进分子，但它对其投资公司的经营方式非常感兴趣，该公司的代表表示。

无论如何，Silchester的日本股票正在快速上涨。日元的暴跌正在提振出口商的利润。通货膨胀终于开始显现。从BlackRock Inc.首席执行官拉里·芬克到巴菲特本人，一些最大的投资者都在前往东京进行朝圣，并对市场进行宣传。

然而，长期关注日本的观察者对Silchester的举动同样感兴趣。

“这是一家深度价值投资者，”东京券商瑞穗证券公司的泛亚洲首席股票策略师Masatoshi Kikuchi说道。“我认为它通常是一种软性的参与方式，进行私下的参与，”他说。“我猜想Silchester看到了触发变革的机会。”

牛津大学毕业生巴特在上世纪90年代曾在伦敦摩根士丹利的资产管理部门工作，担任过首席投资官等职务。

他于1994年与来自美国银行的前同事创立了Silchester，以一座古雅的英国村庄命名，并采取了与在摩根士丹利时类似的投资方式——购买其认为被低估的美国以外公司的股份。它赢得了来自捐赠基金、养老基金和富裕家庭的资产管理委托。据一位熟悉此事的人透露，即使在今天，Silchester的大多数客户也是美国人，他要求不透露身份以讨论私人信息。

“我们喜欢他们唯一专注于管理一种策略的事实，”当时是汉蒙德联合公司的高级研究分析师迈克尔·宾兹在2008年为德克萨斯理工大学撰写的一份关于Silchester的分析简报中写道。“通过专注于国际股票投资，他们能够在这一资产类别中发展无与伦比的专业知识。”

日本是巴特和他的同事在摩根士丹利覆盖的国家之一，当他们成立Silchester时，该公司的早期支持者之一是日本寿险公司朝日人寿保险公司。如今，Silchester持有数十家日本股票的股份。其最大的持股包括汽车制造商本田汽车股份有限公司、广告公司电通集团株式会社以及金融公司，如三井信托控股株式会社和野村控股株式会社。

大约六年前，巴特罕见地揭示了他的投资影响。

身穿灰色西装，携带一块绿松石手帕，他在伦敦向座无虚席的观众讲授了已故价值投资者本杰明·格雷厄姆的遗产。

“格雷厄姆的著作对于任何认真的投资者来说都是一座宝藏，”巴特在由英国CFA协会分部组织的活动简报中说道。

“他阐明了持久的原则，”现年73岁的巴特在2018年的演讲中说道。“并不清楚有多少变化。”

1994年12月31日在Silchester的国际股票计划上投资100美元，在截至12月底之前，不考虑投资管理费用，价值将达到2031美元。根据彭博社看到的数据，这是1931%的增长，年均增长率为10.9%，超过了MSCI EAFE指数，该指数涵盖了欧洲、澳大利亚、以色列和远东发达市场的股票。

根据彭博社的估计，巴特及其家人通过持有Silchester母公司的多数股权，价值至少7.5亿美元。这使他成为英国最富有的基金经理之一，与Brevan Howard资产管理公司联合创始人艾伦·霍华德和BlueCrest Capital Management联合创始人迈克尔·普拉特并驾齐驱。Silchester的代表拒绝就估值发表评论。

巴特和他的妻子卡罗琳成立了卡莱瓦基金会，这是一个支持牛津大学的医学研究和国家历史博物馆以及其他机构的学术研究的慈善机构。

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并非所有Silchester的投注都取得了成功。

这位投资者在2018年成为瑞士信贷的主要股东，三年后仍持有股份，当时这家陷入困境的瑞士银行的股价已经暴跌。瑞士信贷去年被瑞士联合银行收购。Silchester也是瑞士资产管理公司GAM Holding AG的最大股东之一，该公司在过去十年暴跌了98%。

Silchester在日本地区银行方面的投注表现得更好。投资者一直在购买这些股票，期望日本很快结束八年的负利率，这将提升银行的收益。

日本股价上涨的另一个因素是东京证券交易所推动那些低于账面价值交易的公司感到羞耻，据CLSA Ltd的策略师尼古拉斯·史密斯称，这“完美地概括了时代精神”，并激励了一系列股份回购。

78家Topix银行指数中除了两家外，其余所有银行的交易价值都低于其净资产价值。京都金融在11月宣布回购高达130亿日元（8820万美元）的股票。SBI证券公司的分析师鲁木清岛称之为一个惊喜。

然而，一些观察家并不确定日本高管是否真正改变了他们对公司经营方式的看法。

“日本资产管理公司的参与活动更多了，”东京楽天証券的基金分析师篠田翔子说。“但我听说日本公司的管理层仍未完全理解它们。”

Silchester本身表示对日本的公司治理改革感到鼓舞，但还有很多工作要做。

“这里曾经太过平静了，”京都金融的土井说。“我们有很多东西要向投资者学习。”