新兴市场的违约风险减弱，风险最高的债券飙升-彭博社

Zijia Song, Giovanna Bellotti Azevedo, Srinivasan Sivabalan

2024-03-10

开斋节前开罗赛义达泽因纳布市场的购物者。

摄影师：伊斯兰·萨夫瓦特/彭博社今年新兴市场政府违约风险正在减弱，推动了一场债券的涨势，这些债券最近还在濒临崩溃，推动了垃圾评级主权债务自2019年以来的最佳开局。

埃及的投资浪潮前景，巴基斯坦的新政府以及阿根廷对改革的政治推动已经延续了许多人认为即将消退的收益。现在只有10个国家在债券市场上出现困境迹象，比2022年减少了一半。

“我们认为今年新兴市场主权高收益债务不会出现重大违约，” Pinebridge Investments的基金经理安德斯·费尔格曼说。他补充说，市场动态在过去几周内完全改变，埃及、阿根廷或巴基斯坦进行重组的可能性“显著减少”。

垃圾债券的涨势出现在一些世界上最脆弱经济体推行自由市场改革并在与国际货币基金组织的谈判中取得进展之际。这重新激发了投资者对风险的兴趣，特别是在交易员权衡美联储和其他主要央行降息的确切时机时。

随着垃圾债券价格飙升，根据摩根大通公司的数据，投资者要求持有投机级主权债券比美国国债多出的收益率今年已经下降了56个基点。相比之下，投资级债券的基点增加了11个基点。两者之间的差距已经缩小到513个基点，是两年来最小的。

风险溢价下降最为显著的是撒哈拉以南非洲地区，那里的利差已经从2023年5月的1000多个基点缩小到644个基点。

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新兴市场发生了什么：主权违约风险消退（播客）

曾经让投资者望而却步的主权国家，包括阿根廷、埃及、厄瓜多尔和斯里兰卡，今年正在引领全球涨势。

“价值在于单B级和三C级，”伦敦投资公司Mackay Shields的新兴市场联席主管Valentina Chen表示，她推崇阿根廷、埃及和肯尼亚，以及赞比亚和斯里兰卡等违约国家。

三C级别国家的硬通货债券今年回报了16%，表现优于其他所有类别的债券，几乎是发展中国家高收益债券平均回报的五倍，根据彭博指数编制的数据显示。

来源：彭博社

注：彭博新兴市场主权指数按综合评级分类

埃及获得上周与IMF达成协议，将其救助计划翻倍至80亿美元，此前该国兑现了贬值货币和加息的承诺。现在政府预计将从世界银行、欧盟、日本和英国获得数十亿美元的投资。

根据彭博编制的数据，该国主权债券今年为投资者带来了24%的回报，是同行中表现第二好的。

唯一超过埃及的国家是厄瓜多尔，那里的总统丹尼尔·诺博亚成功地“在一月初将该国的短期安全危机转变为一场意外之喜”，通过巩固权力，Vontobel Asset Management的基金经理谢尔盖·冈恰罗夫说。

与IMF达成潜在协议也促使巴克莱银行经济学家亚历杭德罗·阿雷萨和策略师塞巴斯蒂安·瓦尔加斯加大了对信贷的超配，并建议购买到2030年到期的债券。

即使是长期违约的阿根廷也在寻求与IMF进行谈判，这可能会解锁新资金，同时总统哈维尔·米莱正在努力谈判对经济进行彻底改革。

“人们对阿根廷的积极变化充满希望，”陈说。“我们看到政策良好，正在推进中。”

自2019年以来，新兴市场垃圾债券实现了年初最佳表现

来源：彭博社

注：每年3月5日的回报

处于违约状态的国家也在重组谈判中取得进展，进一步支撑高收益主权债券。

斯里兰卡希望很快完成债务重组，这个亚洲国家优先考虑与官方债权人去年达成初步协议后，履行对私人债券持有人的义务。赞比亚也于一月份誓言解决其债权人之间的僵局。

尽管如此，投资者仍在密切关注货币市场对美联储降息的押注，以及富裕国家货币当局的评论，以进一步了解高收益行情可能走多远。

对于总部位于纽约的全球联盟合作伙伴固定收益部门董事总经理奥伦·巴拉克来说，新兴市场主权债券和准主权债券都存在重大机会，因为美联储仍处于过渡性暂停期。

“阿根廷、巴哈马甚至备受打压的委内瑞拉和委内瑞拉国家石油公司PDVSA都存在一些机会，”巴拉克说道。“随着美联储接近首次降息，我们可能会看到新兴市场进一步收缩。”

这是纽约瑞银资产管理新兴市场和亚太地区主管沙迈拉·汗的观点。

“风险明显低于市场定价，”她说。“这些国家中有许多正在制定政策框架，显示改善并从多边组织获得资金。”