铜费暴跌接近零，对中国冶炼厂的考验 - 彭博社

中国安徽省铜陵的一个铜冶炼厂。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg中国的铜冶炼厂正处于一个关键时刻，进口矿石加工费已经跌至个位数，引起人们关注他们是否会继续抵制生产削减的压力。

所谓的处理和精炼费用在三月份急剧下降，铜精矿在现货市场的交易水平比六个月前低了90%以上。这意味着冶炼厂的利润被挤压或者出现亏损，这也表明在一系列意外的矿山中断之后，市场出现了急剧的收紧。

来自BHP Group Ltd.智利埃斯孔迪达矿的铜精矿最近以每公吨12美元和每磅1.2美分的价格交易给中国冶炼厂，以及以每公吨3美元和每磅0.3美分的价格交易给至少一家交易商，据知情人士透露。BHP拒绝置评。

铜加工费暴跌至接近零

现货市场中冶炼利润正在消失

来源：Fastmarkets MB

研究机构Wood Mackenzie表示，上次费用跌至个位数是在2010年全球金融危机之后。下周，至少15家中国冶炼厂的高管将前往北京开会，讨论如何应对较低的费用，包括潜在的生产限制。下周聚集到北京。

“目前的现货费用明显低于冶炼厂的盈亏平衡点，我们预计未来几个月中国冶炼厂将会进一步减产或降低运营率，”总部位于北京的研究机构CRU的高级分析师Brian Peng表示。他说，冶炼厂也可能提前开始例行维护。

过渡金属

低处理费是全球铜市场中一种压力信号，将被该金属更看好的支持者视为长期预期的短缺正在出现的证据。人们普遍预计铜在能源转型中的作用将导致矿山竭力满足需求，从而在本十年导致更高的价格。

然而，导致费用暴跌的一个主要原因是铜冶炼能力的迅速扩张 — 主要集中在中国，但也包括印度和印度尼西亚。这意味着较低的处理费不一定会转化为更高的金属价格，特别是如果中国冶炼厂不采取大幅度的产量削减。

“这与矿山供应增长不足关系不大，更多地与冶炼能力过剩有关，”法国巴黎银行的高级大宗商品策略师David Wilson表示。“这种冶炼能力过剩对铜价并不会特别有利。”

全球铜需求受到高能源成本和消费者支出放缓的冲击。中国 — 负责超过一半市场铜消费的国家 — 的经济前景仍然黯淡，德国最新数据显示一月制造业订单严重下滑。

底线

有些原因解释了为什么异常低的冶炼费用可能还不意味着大规模减产。大部分供应仍然是按照年度合同条款定价，缓解了现货价格的影响。几乎所有中国的铜业现在都是国有的，一些分析师表示可能更倾向于保持生产并承担现货损失。

“矿商正在测试冶炼厂的底线，而冶炼厂似乎并没有真正的底线，” 银河期货公司分析师王莹莹通过电话表示。“最终可能需要铜价上涨来刺激更多的废铜供应以解决当前的困境。”

在此之前仅仅几个月，基准年度浓缩供应合同在智利矿业公司安托法加斯塔公司和中国冶炼厂金川集团之间以每吨80美元和每磅8美分的价格达成协议 — 比2023年低9%，但仍反映了相对平衡的铜市场。

此后，由First Quantum Ltd.拥有的巴拿马价值100亿美元的铜矿在数周的抗议和政治动荡后被命令关闭，同时包括英美资源在内的其他生产商的供应也受到了限制。

酸性测试

低加工费加剧了冶炼厂其他地方的平庸收入流。上海的铜阳极现货溢价已经回到了每吨60美元的五年平均水平。铜冶炼厂的高管表示，硫酸价格 — 冶炼过程的副产品，用作肥料的基础 — 处于非常低的水平，没有提供太多的缓解。

“炼铁厂的利润率总体上还可以，因为他们已经在合同条款上预订了足够的量，”麦格理银行的大宗商品策略负责人马库斯·加维(Marcus Garvey)说。“但从现货角度来看，我认为几乎每个人都会亏损，这从根本上是不可持续的。”

这波新的冶炼能力意味着需求将需要很长时间才能恢复到较高水平，行业资深人士、曾在必和必拓和新英利矿业有限公司（现为纽曼公司的一部分）管理营销部门的阿尔伯特·德索萨(Albert De Sousa)表示。他指出，交易商和冶炼厂之间为原料的竞争正在波及金精矿和低品位铜精矿市场。

“房间里的大象已经在这里待了一段时间了。它不会很快离开，”德索萨说。